日本泡沫經濟時期的貨幣政策研究及借鑒.pdf

1、從2005年年底開始，中國在人民幣升值和國內流動性過剩的背景下，以股票和房地產為代表的資產價格經歷了一次波瀾壯闊的上漲。隨后在國內貨幣政策緊縮和美國次貸危機等因素的影響下，資產價格持續(xù)暴跌。歷史總是具有某種相似性。回顧日本在二十世紀八、九十年代泡沫經濟時期的經濟形勢，我們可以發(fā)現(xiàn)，同樣在日元升值和國內流動性過剩的背景下，日本也經歷了以股票和房地產為代表的資產價格的暴漲暴跌，最終導致了日本泡沫經濟的產生、崩潰和后泡沫經濟時期的長期蕭條。

2、 本文正是基于中國目前的經濟環(huán)境與日本泡沫經濟時期的相似性，從比較經濟的角度出發(fā)，以貨幣政策為研究重點。通過分析日本中央銀行在泡沫經濟時期的貨幣政策，總結出我們應該吸取的政策教訓，對我國的貨幣政策提出了相應的政策建議。 本文首先回顧了前人對日本泡沫經濟及其相應的貨幣政策的研究成果。然后在對日本貨幣政策做了簡要敘述的基礎上，重點分析了日本中央銀行在泡沫經濟形成、崩潰和后泡沫經濟時期采取的具體貨幣政策。在分析過程中，我們發(fā)現(xiàn)日

3、本中央銀行在二十世紀八十年代末期采取的寬松的貨幣政策是導致以股票和房地產為代表的資產價格大幅攀升的直接原因，并最終導致了泡沫經濟的形成。然而，在日本泡沫經濟到達頂峰后，日本中央銀行過激的緊縮政策導致了資產價格的急劇下跌，最終導致了日本泡沫經濟的崩潰，并使日本經濟進入了后泡沫經濟時期的長期蕭條。由于資產價格暴跌導致的不良債權問題使得日本中央銀行在后泡沫經濟時期的低利率政策趨于無效，最后，日本中央銀行不得不依賴于零利率政策和數(shù)量寬松的貨幣政

4、策，才使日本得以走出長期蕭條?？偨Y日本中央銀行在泡沫經濟時期的貨幣政策可以發(fā)現(xiàn)，存在以下失誤：第一，日本中央銀行屈于外界壓力，促使日元短期內快速升值，為泡沫經濟的產生埋下隱患；第二，貨幣政策未能關注資產價格的變動；第三，貨幣政策取向過度極端，缺乏穩(wěn)定性。 接著本文對中國目前的宏觀經濟環(huán)境進行了分析，指出當前中國面臨著嚴重的內外失衡問題：一方面，流動性過剩和通貨膨脹導致了內部經濟失衡；另一方面，雙順差的不斷積累、擴大和人民幣的持續(xù)

5、升值導致了外部失衡。在此基礎上，我們總結出了當前中國經濟環(huán)境與日本泡沫經濟時期的經濟環(huán)境具有以下四個方面的相似性：第一，長期的經濟增長和市場信心高漲；第二，貿易順差，幣值的對內穩(wěn)定和對外升值；第三，寬松的貨幣政策和流動性過剩；第四，資產價格的膨脹與大幅波動。 最后本文指出了中國目前面臨的貨幣政策困境：第一，貨幣政策多重目標之間的沖突；第二，貨幣政策與金融資產規(guī)模擴張的矛盾日益突出；第三，利率傳導機制欠缺。在總結了日本中央銀行在泡

6、沫經濟時期政策失誤的基礎上，結合中國目前面臨的貨幣政策困境。本文提出了以下政策建議：第一，循序漸進改革匯率，避免人民幣短期內大幅升值；第二，貨幣政策的制定要關注資產價格的變化；第三，貨幣政策應保持一定的穩(wěn)定性；第四，大力發(fā)展貨幣市場，加速利率市場化的進程；第五，保持中央銀行的獨立性。 總之，本文運用作者所學的理論知識結合我國當前的實際經濟情況，在重點分析了日本中央銀行在泡沫經濟時期的貨幣政策的基礎上，試圖對我國今后的貨幣政策提供