中國投資者情緒指數(shù)的度量及其對股市收益的影響分析.pdf

1、近年來，隨著全球資本市場的發(fā)展，世界各國資本市場出現(xiàn)了多種金融市場“異象”如小公司效應、處置效應、價值效應、慣性策略與反轉(zhuǎn)策略等，但這些都得不到傳統(tǒng)金融學的很好解釋。傳統(tǒng)金融學的一些基本假設如投資者理性、同質(zhì)，市場有效等越來越受到人們的質(zhì)疑，行為金融學的研究引起了實務界和學術(shù)界的廣泛關注。本文集中研究投資者情緒的度量及其對股票橫截面收益的影響情況。 本文回顧了國內(nèi)外學者對投資者情緒的研究成果，利用量化投資者情緒的幾個變量指標，采

2、用主成分方法構(gòu)造投資者情緒指數(shù)，結(jié)合中國股市橫截面市場收益的財務特征進行單變量和多變量回歸分析，論證了投資者情緒是資產(chǎn)定價的重要因素之一。 全文共分五章： 第一章(研究綜述)介紹了研究背景、研究內(nèi)容和意義，構(gòu)建本文研究框架，并指出本文的主要創(chuàng)新點。 第二章為文獻回顧，包括投資者情緒度量方法的文獻回顧和投資者情緒的實證研究回顧。 第三章為研究設計，詳細說明了數(shù)據(jù)來源和樣本選擇、研究變量的定義和計算、理論分析

3、和研究假設、研究程序。 第四章為實證研究結(jié)果與分析，先對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計和分析，對投資者情緒指數(shù)和股票財務特征的收益差進行單變量和多變量的回歸檢驗，最后進一步檢驗了周期更短(周、日)的數(shù)據(jù)是否存在類似結(jié)論。 第五章給出本文研究結(jié)論和啟示，并指出本文研究的局限性，對后續(xù)研究的改進方向提出建議。 通過實證研究，本文研究發(fā)現(xiàn)：我國投資者情緒對股票橫截面收益具有顯著影響，但不同財務特征的公司，其股票橫截面收益受投資

4、者情緒指數(shù)的影響程度存在差異；另外，本文除了使用“月數(shù)據(jù)”，還采用了“周數(shù)據(jù)”和“日數(shù)據(jù)”進行檢驗，研究結(jié)果都證實了我國股票市場存在明顯的“反轉(zhuǎn)效應”現(xiàn)象。 本文認為：我國投資者普遍不夠成熟，投資決策容易受到投資者情緒的影響，從而引起我國證券市場的非理性波動。因此，一方面，投資者應堅持長期價值投資理念；另一方面，監(jiān)管部門應以投資者教育作為實施市場化調(diào)控的重要手段，以最溫和的方式引導市場回歸理性，實現(xiàn)我國資本市場可持續(xù)的長期繁榮。