人民幣匯率對房地產(chǎn)價格波動的影響研究.pdf

1、近年來，匯率與資產(chǎn)價格波動二者之間關(guān)系的相關(guān)研究已越來越受到人們的關(guān)注。本國貨幣相對于外國貨幣的升值會導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲和外國資產(chǎn)價格的下跌。本文在借鑒了國內(nèi)外的相關(guān)研究成果和先進研究方法的基礎(chǔ)上，采用了理論分析、模型研究以及實證分析等相結(jié)合的研究思路，以房地產(chǎn)價格作為資產(chǎn)價格代表，從人民幣匯率兩個最主要的特征—長期的匯率錯位和強烈持續(xù)的升值預(yù)期出發(fā)研究匯率對房地產(chǎn)價格波動的影響。
　　 在匯率錯位部分主要研究匯率低估對房地產(chǎn)

2、價格波動的影響。經(jīng)過研究本文發(fā)現(xiàn)，匯率低估具有擴張性經(jīng)濟效應(yīng)，長期的匯率低估導(dǎo)致出口部門的快速發(fā)展，帶來了對勞動、資本和土地的大量需求，由于勞動力供給的“棘輪效應(yīng)”和資本體現(xiàn)出較強的彈性因而工資和利率都未明顯上升，土地要素因為具有內(nèi)在的供給剛性，所以價格出現(xiàn)較大幅度的上漲，從而帶動具有土地密集型特征的房地產(chǎn)產(chǎn)品價格上漲；出口部門快速發(fā)展從而導(dǎo)致了比經(jīng)濟增長所應(yīng)承受的更快的城市化進程，城市化的一個顯著結(jié)果就是極大的增加了住房需求，同時城市

3、化快速進程，將會帶來城市經(jīng)濟的發(fā)展，帶來工業(yè)用地和商業(yè)用地等巨大需求，導(dǎo)致了需求推動型的房地產(chǎn)價格上升。
　　 同時通過測算發(fā)現(xiàn)人民幣實際匯率低估程度在不斷縮小。我們認為現(xiàn)階段人民幣匯率的主要特征體現(xiàn)為強烈持續(xù)的升值預(yù)期，本文在論述人民幣升值預(yù)期形成的基礎(chǔ)上，提出預(yù)期機制是當(dāng)前人民幣匯率作用于房地產(chǎn)的最主要渠道。實證研究發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)人民幣預(yù)期升值率不是房價變動的Granger原因，長期內(nèi)人民幣預(yù)期升值率是房價變動的Granger

4、原因，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)發(fā)現(xiàn)房價對人民幣預(yù)期升值率的沖擊反應(yīng)是有時滯的，長期內(nèi)人民幣預(yù)期升值率對房價的沖擊是較為顯著的，方差分解結(jié)果表明人民幣預(yù)期升值率是房價波動較為重要的解釋變量。人民幣升值預(yù)期對于房地產(chǎn)市場的影響是一個長期的過程，當(dāng)存在連續(xù)的升值預(yù)期時并且當(dāng)人民幣預(yù)期升值率增大時，會導(dǎo)致更多的短期國際資本涌入中國套匯和投機，進而抬升房地產(chǎn)價格，同時人民幣預(yù)期所帶來的貨幣擴張，會進一步推動房地產(chǎn)價格上漲。結(jié)合匯率錯位和人民幣升值預(yù)期對房