基于股權結構的國有第一大股東控制權轉移對經(jīng)營績效的影響——來自中國A股市場的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、已有眾多的實證研究結果肯定了西方發(fā)達國家控制權市場的功效，而這些相應的結論不一定適合中國的現(xiàn)狀。中國目前的經(jīng)濟正處于“新興加轉軌”階段，與西方成熟的市場經(jīng)濟背景有很大的差異。因此，我國國有第一大股東控制權轉移對公司績效是否具有明顯的改善功能，仍是一個需要實證研究的命題。另外，企業(yè)并購與股權結構有著密切聯(lián)系，公司并購將導致股權結構的劇變和股權結構的重新優(yōu)化組合，而這對公司治理結構、經(jīng)營績效又會產(chǎn)生什么樣的影響，也是本研究要探討的主題。

2、 本研究立足于我國目前轉軌經(jīng)濟的現(xiàn)實背景，以我國A股市場2002～2003年國有第一大股東發(fā)生控制權轉移的125家上市公司為研究樣本，以控制權轉移的前兩年、當年、后兩年，共五年時間為事件的考察期，探索我國國有第一大股東控制權轉移對績效的影響；以總資產(chǎn)收益率（ROA）、經(jīng)濟附加值（EVA）、TobinQ三個個財務指標作為衡量經(jīng)營績效的基準，并追溯最終實際控制人，以現(xiàn)金流量權度量所有權，以表決權度量控制權，檢驗研究國有第一大股東控制權轉

3、移后，股權結構對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，結果發(fā)現(xiàn)： 1、國有第一大股東控制權轉移之后，短期內(nèi)將會提高經(jīng)營績效，但不影響公司的長期績效。 2、國有第一大股東控制權轉移給非國有最終控制人后，新的非國有上市公司的所有權（現(xiàn)金流量權）能夠產(chǎn)生“利益匯聚效應”；新的非國有最終控制人通過復雜的金字塔控股結構分離所有權和控制權，以便于謀取控制權私利，兩權分離程度在一定程度上降低了公司經(jīng)營績效，導致了“隧道效應”。但“利益匯聚效應”和“隧道