基于商業(yè)銀行利率風險管理的久期模型比較分析.pdf

1、隨著市場經濟的發(fā)展，金融成為了現(xiàn)代經濟的核心，利率在市場中的作用日益加大，成為調節(jié)國民經濟的重要杠桿之一。經過20多年的改革，我國的金融體系已經發(fā)生了重大的結構轉變。作為我國第一大融資主體的商業(yè)銀行，對整個社會經濟活動影響顯著。目前，我國的金融改革已進入關鍵時期，利率市場化己成必然趨勢，利率風險逐步上升為商業(yè)銀行的主要風險，加強對利率風險的分析與研究變得十分重要。 我國的利率市場化改革與經濟體制改革的步伐基本一致，采取的是漸進式

2、改革模式。2000年中國人民銀行公布了我國利率市場化改革的原則與計劃，標志著利率市場化開始全面實行。當前我國已經基本實現(xiàn)了利率市場化的近中期目標，可以預見，在不久的將來，我國必將實現(xiàn)全面的利率市場化。在利率市場化條件下，我國商業(yè)銀行將會面臨一種主要的市場風險—利率風險。因此，加強利率風險管理，是我國商業(yè)銀行待加強的方向之一。 利率市場化是中央銀行逐步放松直至取消對利率的直接管制，將利率的決定權交給市場，由市場主體自主地表達對各種

3、利率的預期，并在市場機制的作用下，通過競爭形成相應的利率期限結構的過程。商業(yè)銀行在日常的經營活動中很少考慮利率變動對資產負債價值及銀行資產凈值的影響，對利率風險缺乏足夠的認識，缺乏相應的利率風險管理手段。利率市場化加大了利率波動的頻率和幅度，并使利率的期限結構變得更為復雜，商業(yè)銀行面臨著更大的利率風險，進而可能給商業(yè)銀行的資產凈值帶來損失。現(xiàn)代商業(yè)銀行經營以資產凈值的最大化為目標，而傳統(tǒng)的利率風險管理方法，利率敏感性缺口管理僅僅對商業(yè)銀

4、行的凈利差進行管理，隨著銀行業(yè)務的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，傳統(tǒng)的利率風險管理方法的缺陷愈加明顯。而我國正處在社會主義市場經濟發(fā)展初期，市場各要素、機制還很不完善，金融市場規(guī)模很小．還不存在金融衍生市場，且金融市場操作不規(guī)范，金融衍生工具的交易充滿了投機色彩，使得我國本來就不太穩(wěn)定的金融體系風險更大。因此，我國不具備應用金融工程技術的條件，金融衍生工具也無法成為規(guī)避利率風險的要手段。 在此背景下，我國商業(yè)銀行的關于利率風險有兩種觀點。第一

5、種為“經理觀點”，主要側重于利率變動對銀行利潤或凈利息收入的影響。凈利自、收入的減少或直接損失會損害銀行的資本充足率和市場聲譽，進而威脅到銀行的財務穩(wěn)定，當經理人員的利益與銀行利潤相掛鉤時，經營風險將異化為經理人的收入風險。例如，曾冬青將利率風險管理界定為商業(yè)銀行為控制利率風險并維持其凈利息收入的穩(wěn)定增長而對資產負債采取的積極管理方式。第二種為“股東觀點”，主要側重于利率變動對銀行資產凈值的影響。資產凈值是內在利潤的很好代表，它所代表的

6、不是收益的短期波動，而是反映商業(yè)銀行潛在的收益差別。基于久期模型的商業(yè)銀行利率風險管理研究，市場價值的變化要比賬面價值的變化更能代表資產凈值的變化情況。從風險管理者的角度來看，運用資產凈值變動來衡量銀行的利率風險更能夠反映銀行的潛在經濟能力和經營問題，更符合當前我國商業(yè)銀行股份制改革的發(fā)展要求運用。 利率風險管理包括風險識別、風險度量、風險控制和有效性評價。而風險度量是對風險水平的分析和估量，是風險管理的基礎和關鍵，直接決定了風

7、險管理的效果。 度量利率風險的方法及其精確性是商業(yè)銀行利率風險管理的最重要的課題之一。隨著我國利率市場化改革的快速推進，迫切呼喚推出和發(fā)展新型的、實用的利率風險定量分析工具，這是完善我國商業(yè)銀行利率風險管理理論與實踐發(fā)展的需要，也是加入WTO后我國商業(yè)銀行面臨國外銀行競爭、提高自身綜合實力的迫切要求。 久期模型及其缺口技術被公認為是20世紀90年代以來國際銀行業(yè)在利率風險管理和測度方面最可靠的標準之一。在西方國家，久期模

8、型及其缺口技術在金融市場中的應用已經達到了相當高的水平。 本文首先簡要闡述了傳統(tǒng)的Macaulay久期模型，Macaulay久期模型是度量利率風險的重要工具，但由于其假設條件與現(xiàn)實不符而嚴重制約了其有用性和精確性。Macaulay久期模型至少隱含著以下四個重要假設：(1)價格—收益率曲線是線性的；(2)利率期限結構是平坦的；(3)當利率變化時，未來的現(xiàn)金流不會發(fā)生變化；(4)收益率曲線是平行移動的。因此，Macaulay久期模型

9、盡管重要，但是其局限也很多，許多研究人員在Macaulay久期模型的基礎上，提出了很多改進的久期模型和理論。凸性理論，債券價格和收益率之間是非線性的凸性關系，其曲率稱為凸度。若在價格-收益率線上做一條與其相切的直線，這條切線大體反應了債券的修正久期。Macaulay久期模型表明，資產價格變化的百分比作為它的收益率變化的函數的圖形是一條直線，其斜率是修正久期的相反數。所以，用Macaulay久期來估計利率變動時的資產價格總是會低于其真實價

10、格。當收益率下降時，久期(或修正久期)低估了價格的增長程度；當收益率上升時，久期(或修正久期)高估了價格的下跌程度。凸性理論的提出對Macaulay久期估計的價格誤差進行了有效的校正。 F-W久期模型，F(xiàn)isher和Will用每一期限的利率估計值來對未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，從而允許利率期限結構為任意形狀。F-W久期避免了平坦收益率曲線的假定，比Macaulay久期模型更貼近現(xiàn)實，但仍隱含了利率的平行移動。 有效久期模型，有效久

11、期是指在利率水平發(fā)生特定變化的情況下債券價格變動的百分比。它直接運用不同收益率變動為基礎的債券價格進行計算，這些價格反映了隱含期權價值的變動。隨機久期模型，認為利率遵循一個隨機過程，且短期利率的變動總會趨向某個長期平均水平。隨機久期模型能有效地度量收益率曲線非平行移動下的金融工具的利率風險，但它是以高度的建模技巧和繁重的計算負擔為成本，而且，隨機久期模型提出的初衷在于規(guī)避隨機過程風險，對于利率隨機過程的錯誤識別同樣可能導致隨機過程風險的

12、發(fā)生。 本文系統(tǒng)地研究、比較和評述了這些模型和理論的產生背景、優(yōu)缺點和適用范圍等；對傳統(tǒng)的利率風險管理工具——利率敏感性缺口技術和久期缺口技術進行了全面地比較研究；久期缺口模型因兩個重要的假設條件極大地限制了它的實際應用價值，本文通過放寬這兩個假設條件，首次提出了修正久期缺口和修正凸度缺口新模型。修正久期缺口和修正凸度缺口放寬了久期缺口和凸度缺口的兩個基本假設，允許商業(yè)銀行總資產和總負債的利率水平不同，允許資產和負債的利率波動幅