轉(zhuǎn)型時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（20_ _屆）</b></p><p>　　轉(zhuǎn)型時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專(zhuān)業(yè)班級(jí) 財(cái)務(wù)管

2、理 </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱(chēng) </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目錄</b>&l

3、t;/p><p><b>　　摘要</b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p><b>　　

4、1引言3</b></p><p>　　1.1選題背景及選題意義3</p><p>　　1.1.1選題背景3</p><p>　　1.1.2選題意義3</p><p>　　1.2國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究狀況4</p><p>　　1.2.1國(guó)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究狀況4</p><

5、;p>　　1.2.2國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究狀況4</p><p>　　1.2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀總結(jié)和啟示5</p><p>　　1.3研究思路和研究技術(shù)5</p><p>　　2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論7</p><p>　　2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)7</p><p>　　2.1.1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征7&l

6、t;/p><p>　　2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別7</p><p>　　2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)8</p><p>　　2.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因8</p><p>　　2.2.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部成因分析8</p><p>　　2.2.1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部成因分析，9</p><p>　　

7、2.2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析9</p><p>　　3電子信息行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分析11</p><p>　　3.1電子信息行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)11</p><p>　　3.2電子信息行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析11</p><p>　　3.2.1籌資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)12</p><p>　　3.2.

8、2投資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)12</p><p>　　3.2.3經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)13</p><p>　　4基于改進(jìn)后的Z-score計(jì)分模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究14</p><p>　　4.1Z計(jì)分模型的改進(jìn)14</p><p>　　4.2新模型的構(gòu)建15</p><p>　　4.3新模型研究假設(shè)

9、17</p><p>　　4.4新模型的再次驗(yàn)證17</p><p>　　4.4.1數(shù)據(jù)來(lái)源及說(shuō)明17</p><p>　　4.4.2指標(biāo)設(shè)定17</p><p>　　4.4.3計(jì)算結(jié)果18</p><p>　　5上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制22</p><p>　　5.1財(cái)

10、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的整體措施22</p><p>　　5.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的具體措施23</p><p><b>　　6結(jié)束語(yǔ)24</b></p><p>　　附表 25</p>

11、<p>　　參考文獻(xiàn) 28</p><p>　　致謝 29</p><p>　　摘要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條

12、件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是企業(yè)自始至終都需面臨的一種客觀事實(shí)。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，企業(yè)面對(duì)的資本市場(chǎng)以及所處的法律、稅收等外部環(huán)境均已發(fā)生了深刻變化，企業(yè)理財(cái)環(huán)境的變化將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司是我國(guó)眾多企業(yè)的優(yōu)秀代表，但又由于金融危機(jī)的影響，上市公司整體狀況是不容樂(lè)觀的。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，以期對(duì)其正確預(yù)測(cè)、衡量并進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆婪逗涂刂?，便成為普遍關(guān)注和亟待解決的問(wèn)題。本文正是基于這

13、一現(xiàn)實(shí)要求，在參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。</p><p>　　關(guān)鍵詞： 轉(zhuǎn)型時(shí)期 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 電子信息</p><p>　　The Evaluation and Control of the Financial Risks of Enterprise in Transition Period </p><p>　　——Ele

14、ctronic Information Industry in Listed Company as an Example </p><p>　　Abstract：In a market economy, the financial risk is an objective reality, throughout the enterprise are required to face a fact. Since r

15、eform and opening, with the socialist market economic system, the gradual establishment of enterprises in which the face of the capital markets and the legal, tax and other external environment have undergone profound ch

16、anges, corporate finance changes in the environment will lead to greater business face Risk. Listed companies are outstanding representatives of</p><p>　　Key words：transition Period financial risk electr

17、onic information</p><p><b>　　引言</b></p><p><b>　　選題背景及選題意義</b></p><p><b>　　選題背景</b></p><p>　　世界飛速發(fā)展，人們感嘆變化萬(wàn)千，為人類(lèi)一次又一次的偉大創(chuàng)造而欣喜若狂，制造業(yè)的全

18、自動(dòng)化，機(jī)械化，電子信息行業(yè)的創(chuàng)新能力等等，每一次都在印證著社會(huì)的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，就在人們?yōu)榻?jīng)濟(jì)繁榮所創(chuàng)造的幸福甜蜜陶醉時(shí)，經(jīng)濟(jì)蕭條再一次出人意料地悄然降臨，最為嚴(yán)重的就是2008年發(fā)端于美國(guó)次貸危機(jī)，它已經(jīng)發(fā)展成為席卷全球的金融和經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。美元和美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)所形成的主導(dǎo)地位，使美國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)問(wèn)題就必定對(duì)世界各國(guó)造成巨大的影響和破壞力。作為年經(jīng)濟(jì)總量約13.75萬(wàn)億美元、出口總額1.3萬(wàn)億美元和進(jìn)口總額2.1萬(wàn)

19、億美元的世界第一經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)進(jìn)口總額已經(jīng)持續(xù)下降。需求的下滑對(duì)日本、中國(guó)、加拿大等主要美國(guó)貿(mào)易伙伴的出口業(yè)務(wù)造成強(qiáng)大的沖擊，帶來(lái)一系列的連鎖反映，使主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)都程度不同的發(fā)生衰退。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠舉債已經(jīng)困難重重的時(shí)候，那些依靠舉債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的新興經(jīng)濟(jì)組織和部分發(fā)展中國(guó)家在美歐資金加速抽離的作用下，更是陷入了經(jīng)濟(jì)坍塌甚至可能使國(guó)家破產(chǎn)的境地。如果繼續(xù)這樣下去，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)將不可避免地受到重創(chuàng)。這樣，現(xiàn)存的產(chǎn)業(yè)格局極其發(fā)展前景的變化就是必然

20、的。</p><p><b>　　選題意義</b></p><p>　　改革開(kāi)放三十多年以來(lái)，中國(guó)一步一步地走出上個(gè)世紀(jì)的蕭條，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，城市居民收入也倍增，外資大量涌入國(guó)內(nèi)，前所未有的經(jīng)濟(jì)繁榮吸引了世界的注意力。這是在美國(guó)次貸危機(jī)時(shí)代的一道風(fēng)景線，當(dāng)西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)陷入困境的時(shí)候，中國(guó)的改革開(kāi)放制度卻能“一枝獨(dú)秀”，外國(guó)人思考了，我想，這更加需要我們自己思

21、考。這樣的陽(yáng)光只是一時(shí)的照在我們的身上，隨著時(shí)代的進(jìn)步，如果我們各行各業(yè)還固守著原有的發(fā)展模式，不在經(jīng)濟(jì)變化萬(wàn)千的時(shí)代思進(jìn)思變思發(fā)展，則必然將被社會(huì)所淘汰。</p><p>　　我國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，是市場(chǎng)規(guī)范和調(diào)整階段，城市化水平顯著提高，城市發(fā)展戰(zhàn)略急需調(diào)整充實(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整與升級(jí)階段，因此，企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不可或缺的組成部分，必然會(huì)受到轉(zhuǎn)型時(shí)期各項(xiàng)政策的影響，尤其是改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)和企業(yè)都

22、面臨者嚴(yán)峻的考驗(yàn)，經(jīng)過(guò)三十多年的高速發(fā)展，目前我國(guó)的矛盾日益突出，于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制規(guī)范不相適應(yīng)的現(xiàn)象正在慢慢的改變改革所帶來(lái)的成果，處于這樣一個(gè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存時(shí)期的企業(yè)，需要有一個(gè)全盤(pán)的考慮，分析過(guò)去，把握現(xiàn)在，為企業(yè)建立一個(gè)有效地財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。</p><p>　　國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究狀況</p><p>　　國(guó)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究狀況</p><p>　　十九

23、世紀(jì)初期，西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出了風(fēng)險(xiǎn)的概念，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的副產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)者的收入是其在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究方面，許多研究者都做出了貢獻(xiàn)。</p><p>　　1986年，在新加坡召開(kāi)的JXL險(xiǎn)管理國(guó)際學(xué)術(shù)討論會(huì)說(shuō)明，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)動(dòng)已經(jīng)走向全球，正成為一種國(guó)際性運(yùn)動(dòng)。</p><p>　　Ross，Wethersfield，Jordan(1995)認(rèn)為債務(wù)籌

24、資會(huì)增加股東的風(fēng)險(xiǎn)，使用債務(wù)籌資所產(chǎn)生的這部分額外風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為公司股東的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　自20世紀(jì)60年代以來(lái)，國(guó)際上的許多學(xué)者就己經(jīng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警做了大量的研究，其中最早的要屬最有名的美國(guó)學(xué)者愛(ài)德華·阿爾特曼(Altman)教授于1968年提出的“z計(jì)分方法模型”。該模型是阿爾特曼在經(jīng)過(guò)大量的實(shí)證考察和分析研究的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，其是采用多元線性函數(shù)的模式，運(yùn)用五種財(cái)務(wù)比率，進(jìn)行加權(quán)匯

25、總產(chǎn)生的總判別分(即Z值)來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)的一種模型。</p><p>　　在阿爾特曼之后，日本開(kāi)發(fā)銀行在Z-Score計(jì)分模型的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)利用方面進(jìn)行了新的評(píng)價(jià)嘗試，其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的分析方法與阿爾特曼的方法基本一致，其不同主要表現(xiàn)在構(gòu)成Z的各獨(dú)立變量的選擇有一定的差異。</p><p>　　2004年10月，COSO委員會(huì)廢除了沿用很久的企業(yè)內(nèi)部控制報(bào)告，頒布了一個(gè)全新概念的報(bào)告，即

26、《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理一一總體框架》(Enterprise Risk Management ，簡(jiǎn)稱(chēng)ERM)。</p><p>　　國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究狀況</p><p>　　臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋明哲在1984年發(fā)表了《風(fēng)險(xiǎn)管理》一書(shū)。大陸經(jīng)濟(jì)學(xué)者余廉發(fā)表的《企業(yè)逆境管理》，也開(kāi)始從理論體系上考慮企業(yè)逆境管理問(wèn)題，逆境，即風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。</p><p>　　隨著跨國(guó)公司的擴(kuò)張與盛行，還有

27、就是壟斷資本的擴(kuò)大輸出，發(fā)達(dá)國(guó)家在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的傲人成績(jī)也很自然地傳入發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)。1987年清華大學(xué)郭仲偉教授編寫(xiě)的《風(fēng)險(xiǎn)分析與決策》一書(shū)，全面系統(tǒng)的研究了風(fēng)險(xiǎn)分析與決策的方法。</p><p>　　1989年北京商學(xué)院的劉思錄、湯谷良發(fā)表的《論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理》一文，全面論述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義、特性以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟和措施；財(cái)政部的向德偉博士在1994年發(fā)表了《論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》一文，全面細(xì)致的分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

28、產(chǎn)生的原因及存在的必要性。</p><p>　　向偉德（1994）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)與損失相聯(lián)系的概念，是一種不確定的或可能發(fā)生的損失。風(fēng)險(xiǎn)不同于危險(xiǎn)，危險(xiǎn)是指某項(xiàng)活動(dòng)不可能成功，只會(huì)失敗，但風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)還孕育著收益的可能。</p><p>　　郭永青（1996）贊同該觀點(diǎn)，在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料、無(wú)法控制因素的影響，使實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而存在蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性

29、，折舊形成了風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　李萍等（1999）指出企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　1999年北京大學(xué)于川等著的《風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論》，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)尤其是我國(guó)所特有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，作了全面深刻的剖析．</p><

30、p>　　2000年，由尹平、陸宇健、馬志娟合作編寫(xiě)的《股份制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范》才算比較系統(tǒng)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。</p><p>　　唐曉云在2000年發(fā)表了《略論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理》，認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素的影響，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)四種。</p><p>　　2002年王繼華在

31、《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及內(nèi)部控制》一文中，從內(nèi)部控制的角度探討企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　2003年趙斯秋在《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范》一文中，提出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的杠桿分析法、概率分析法和財(cái)務(wù)報(bào)表分析法。在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范上，作者主要是從制度上進(jìn)行探討，通過(guò)建立各種控制制度達(dá)到防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。</p><p>　　國(guó)內(nèi)在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警的研究中，杜芳修于2001年在《上市公司

32、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與危機(jī)預(yù)警研究》中，通過(guò)設(shè)置一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，對(duì)上市公司的危機(jī)發(fā)揮預(yù)警作用。文章以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與危機(jī)預(yù)警為切入點(diǎn)，采用規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的研究方法，緊緊依托財(cái)務(wù)危機(jī)的誘發(fā)源，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行探討。</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀總結(jié)和啟示</p><p>　　通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀的了解，我們知道企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，幾乎存在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的每一個(gè)角落。

33、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)就是企業(yè)在現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型下，分析研究，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不再受此侵?jǐn)_做好準(zhǔn)備。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理就是企業(yè)對(duì)其財(cái)產(chǎn)管理過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、衡量和分析，在此基礎(chǔ)上，做好充足的準(zhǔn)備，最大限度的保障企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的開(kāi)展。</p><p>　　從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀來(lái)看，前輩們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型的研究是在一步一步的改進(jìn)中發(fā)展的，每一次的研究，在基于不同行業(yè)的背景下，影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素各有側(cè)重，還有就是

34、中國(guó)正處于轉(zhuǎn)型這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，要考慮的影響因素更多，產(chǎn)品升級(jí)，環(huán)境保護(hù)，低碳經(jīng)濟(jì)，低能耗高效率等等，基于這樣的考慮，本文選擇弟子信息行業(yè)上市公司為例，采用Z計(jì)分模型，來(lái)對(duì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與管理進(jìn)行研究。</p><p><b>　　研究思路和研究技術(shù)</b></p><p>　　本文第一部分主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)要的現(xiàn)狀分析和評(píng)價(jià)，指出改

35、革開(kāi)放三十多年以來(lái)，企業(yè)面臨著越來(lái)越多的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受到很多方面的影響。</p><p>　　第二部分則主要是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的實(shí)證研究，本文以轉(zhuǎn)型時(shí)期電子信息行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，采用Z—計(jì)分模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的實(shí)證研究，計(jì)算Z計(jì)分臨界值，以此為基礎(chǔ)，做出假設(shè)，選擇研究樣本進(jìn)行驗(yàn)證。</p><p>　　第三部分則將重點(diǎn)放在了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制上，這部分在前面的實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，對(duì)Z

36、—計(jì)分模型的檢驗(yàn)?zāi)芰ψ鞒鲈u(píng)價(jià)，比較全面的考慮轉(zhuǎn)型時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，并給出控制建議。</p><p>　　最后一部分是文章小結(jié)。</p><p>　　本文的主要研究方法包括：文獻(xiàn)資料分析: 對(duì)關(guān)于轉(zhuǎn)型時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制的文獻(xiàn)的查閱、分析、整理，全面、正確地了解轉(zhuǎn)型時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。模型建立分析：借助于多變量預(yù)警模型（改進(jìn)后的Z—計(jì)分模型）進(jìn)一步分析制造行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)

37、險(xiǎn)的影響因素。比較分析及指數(shù)分析：通過(guò)這類(lèi)實(shí)證分析來(lái)全面了解我國(guó)電子信息行業(yè)如何在政府、顧客、自身三者之間求得平衡，以保證自己在復(fù)雜的環(huán)境中生存下去，或者說(shuō)做得更好，以求更大的發(fā)展空間。通過(guò)以上的方法以達(dá)到從理論到實(shí)際，由淺入深的正確認(rèn)識(shí)，從而結(jié)合實(shí)際提出提出解決方案和對(duì)策。</p><p>　　本文的技術(shù)路線圖是：</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論</b>

38、;</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)</b></p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不再是過(guò)去簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)分析+得出結(jié)論，在轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有更多的考慮因素，那么，轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，應(yīng)該怎樣評(píng)價(jià)和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？本文以電子信息行業(yè)上市公司為例，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做一點(diǎn)小小的研究。</p><p>　　企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

39、是一種信號(hào)，通過(guò)它能夠全面地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從財(cái)務(wù)報(bào)告所反映出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)信息，是投資決策者和債權(quán)人的主要依據(jù)信息，因此要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要進(jìn)行經(jīng)常性的財(cái)務(wù)分析，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和防范意識(shí)，建立有效地風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和防范處理機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制，建立正確有效地風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策。</p><p>　　企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)

40、中由于各種難以預(yù)料和無(wú)法控制的因素，使公司在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的使公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失或更大收益的可能性。</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要特征表現(xiàn)在：</p><p>　　一是客觀性。即風(fēng)險(xiǎn)處處存在，時(shí)時(shí)存在，是由于不確定因素的存在而使企業(yè)遭受的可能性損失，是客觀事物變化過(guò)程的特征，也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不以人的意識(shí)為轉(zhuǎn)移，人們無(wú)法回避它

41、，也無(wú)法消除它，只能通過(guò)各種技術(shù)手段來(lái)應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)，利用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而避免風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　二是全面性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，在資金籌集、資金運(yùn)用、資金積累、分配、資金償還等財(cái)務(wù)活動(dòng)中均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這就要求企業(yè)管理者有較好的全局把握的能力，全面綜合的考慮企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　三是嚴(yán)重性，不管是哪一種風(fēng)險(xiǎn)，一旦從可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)或大或小的

42、損失，十分嚴(yán)重，這是任何企業(yè)都不想看到的，處理不好，會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況陷入癱瘓狀態(tài)，甚至虧損，甚至破產(chǎn)。</p><p>　　四是不確定性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生，是一種潛在的可能性，在財(cái)務(wù)工作中，只有條件成熟，這種可能才會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，所以需要我們做好充分的準(zhǔn)備，處理風(fēng)險(xiǎn)固然非常重要，但是若企業(yè)能夠在有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)幫企業(yè)省下一大部分風(fēng)險(xiǎn)處理費(fèi)用，降低成本。</p&

43、gt;<p>　　五是是預(yù)防性，雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在著不確定性，但并不是說(shuō)它就不可觸摸，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該從財(cái)務(wù)資料入手，有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　六是收益與損失共存性。即風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，反之收益就越低。有時(shí)候想要得到自己想要的收益，是必須付出一定的代價(jià)的，有膽有識(shí)的人，敢冒風(fēng)險(xiǎn)的人，往往在風(fēng)雨中成長(zhǎng)，將會(huì)有更大的成功。</p><p

44、><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別</b></p><p>　　不同的學(xué)者，有不同的研究，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也有不同的深度，這樣也就導(dǎo)致他們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別劃分有著不同的依據(jù)。</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按形成的原因可以分為政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按資本運(yùn)動(dòng)的過(guò)程可以分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)

45、風(fēng)險(xiǎn)；</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按管理的主題可以分為所有者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按可控性可以分為可控風(fēng)險(xiǎn)、不可控風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　不管財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按哪一種依據(jù)來(lái)劃分，都有一定的存在理由，不同的行業(yè)有不同的經(jīng)營(yíng)模式，不同的企業(yè)有不同的經(jīng)營(yíng)理念，許許多多的不同就有許許多多的標(biāo)準(zhǔn)，也就使風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式多種多樣?？傊?，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的劃

46、分，只要符合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，讓企業(yè)能夠掌握風(fēng)險(xiǎn)的最新動(dòng)態(tài)，更好的控制風(fēng)險(xiǎn)，這樣的劃分就是合理的。</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)</b></p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因</b></p><p>　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)自始至終都需面臨的一種客觀存在，貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程。企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)

47、險(xiǎn)和財(cái)務(wù)失敗的原因與企業(yè)的外部環(huán)境有關(guān)，也與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理有關(guān)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)就在于正確預(yù)測(cè)、衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)行適當(dāng)?shù)胤婪逗涂刂疲@就需要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外部及內(nèi)部原因進(jìn)行分析。</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部成因分析</p><p>　　從本質(zhì)上講，企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)無(wú)一不是與企業(yè)的外部環(huán)境有密切的聯(lián)系，一方面企業(yè)的外部環(huán)境為企業(yè)的順利發(fā)展提供了機(jī)遇和可能，形成了

48、企業(yè)所必須的財(cái)務(wù)通道，如提供有效的籌資對(duì)象和有利的投資項(xiàng)目等等；另一方面，企業(yè)的外部環(huán)境又對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)提出了制約和挑戰(zhàn)，如政府各種宏觀金融政策的調(diào)整和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力等等。</p><p>　　外部環(huán)境因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，主要有以下幾個(gè)方面：</p><p>　?。?）金融環(huán)境變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響</p><p>　　一定時(shí)期國(guó)家宏觀金融政策的變動(dòng)

49、，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理有重大的影響。如宏觀金融利率的變化、貨幣政策的改變、國(guó)家信貸政策的變動(dòng)、對(duì)企業(yè)信用的要求、各種金融交易的嚴(yán)格程度等等，都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理狀況造成直接或間接的影響。</p><p>　?。?）法律環(huán)境因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響</p><p>　　法律環(huán)境對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有十分重要的影響作用，但由于往往在關(guān)鍵時(shí)刻才會(huì)表現(xiàn)出來(lái)，平時(shí)表現(xiàn)得不是很直觀，所以很多人并沒(méi)有能真正認(rèn)識(shí)

50、它。其實(shí)，企業(yè)的各類(lèi)財(cái)務(wù)活動(dòng)，無(wú)一不是在各種經(jīng)濟(jì)法規(guī)的制約下運(yùn)行的，簡(jiǎn)單地講，只要是經(jīng)濟(jì)類(lèi)法規(guī)都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成直接或間接的影響。</p><p>　?。?）經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響</p><p>　　在社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會(huì)需求增長(zhǎng)較快的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)著眼于抓住機(jī)遇，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，并且不能落后于同行業(yè)的其他企業(yè)，對(duì)于轉(zhuǎn)型時(shí)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)更是如此。</p&g

51、t;<p>　　（4）稅務(wù)環(huán)境因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響</p><p>　　國(guó)家的各種稅款對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，大多是一種法定責(zé)任負(fù)債，企業(yè)不能較長(zhǎng)延期交付稅費(fèi)，這將會(huì)給企業(yè)資金流動(dòng)造成困難，還有就是，稅費(fèi)是成本的一部分，合理的稅費(fèi)劃分，將是企業(yè)控制成本的一個(gè)重要組成部分。</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部成因分析，</p><p>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

52、過(guò)程中的方方面面。企業(yè)內(nèi)部籌資、投資、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)無(wú)不承擔(dān)著一定的風(fēng)險(xiǎn)，蘊(yùn)含著產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體原因．對(duì)這些具體原因的分析有助于進(jìn)一步加深對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生根源的深層次認(rèn)識(shí)，從而為準(zhǔn)確預(yù)測(cè)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其加以防范、控制提供有力的保障。</p><p>　?。?）籌資引起的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般是指由于資金供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化，企業(yè)籌集借入資金給財(cái)

53、務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。它有兩層含義，一是指負(fù)債籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降的風(fēng)險(xiǎn)；二是指負(fù)債籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)．企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：資本結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)期限、匯率變動(dòng)、利率變動(dòng)。</p><p>　　（2）投資引起的風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　投資引起的風(fēng)險(xiǎn)，是指投資項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期效益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資通常有證券投資、

54、投資于其它企業(yè)和新建擴(kuò)建項(xiàng)目投資等多種。證券投資受到國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融經(jīng)濟(jì)政策、證券市場(chǎng)的整體走勢(shì)等方面的影響，是風(fēng)險(xiǎn)性很強(qiáng)的投資項(xiàng)目。目前上市公司的投資方面的風(fēng)險(xiǎn)主要有：盲目地投資新項(xiàng)目，毫無(wú)計(jì)劃或者計(jì)劃不足；盲目擴(kuò)張規(guī)模、追求高速、急功近利，忽視風(fēng)險(xiǎn)，以為小風(fēng)險(xiǎn)就是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；盲目多元化投資，導(dǎo)致主業(yè)萎縮，最后導(dǎo)致主業(yè)不是主業(yè)，副業(yè)不是副業(yè)，兩邊都不能做好；募集資金投向隨意變更，這樣會(huì)使投資企業(yè)對(duì)該公司留下不好的印象。</p

55、><p>　?。?）關(guān)聯(lián)交易引起的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　關(guān)聯(lián)交易是指在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的事項(xiàng)，近幾年，關(guān)聯(lián)方交易在我國(guó)上市公司時(shí)有發(fā)生，如果關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難，那么企業(yè)也會(huì)受到牽連。</p><p>　　（4）對(duì)外信用擔(dān)保引起的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，擔(dān)保作為企業(yè)的一種經(jīng)營(yíng)行為，是社會(huì)的一種正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。銀行為了

56、控制借貸風(fēng)險(xiǎn)，往往要求企業(yè)在借貸時(shí)要有擔(dān)保人做擔(dān)保，公司則通過(guò)這種方式可以更方便、快捷地獲得資金，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。然而，一些超過(guò)企業(yè)自身能力的惡意擔(dān)保和盲目擔(dān)保，使得擔(dān)保走入了誤區(qū)。</p><p><b>　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析</b></p><p>　　股神巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“沒(méi)有人愿意去投資一家看不懂的企業(yè)?！憋@然，投資者要看懂企業(yè)，企業(yè)的管理者就應(yīng)該更加看得懂

57、。在財(cái)務(wù)報(bào)表中，除了反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的數(shù)據(jù)之外，管理者需要警惕的是那些變化大數(shù)字背后所隱藏的企業(yè)未能察覺(jué)的風(fēng)險(xiǎn)以及可能來(lái)帶的整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失控的危險(xiǎn)。處在危機(jī)時(shí)代的企業(yè)，商業(yè)戰(zhàn)場(chǎng)上依然硝煙彌漫，公司所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都在急速放大，因此企業(yè)需要專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)分析來(lái)為管理層揭示相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，以期達(dá)到規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。</p><p>　　（1）從資產(chǎn)負(fù)債狀況分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)</p><p&g

58、t;　　從資產(chǎn)負(fù)債狀況分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要分為三種類(lèi)型：一是流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置資金大部分由流動(dòng)負(fù)債籌集得來(lái)，小部分由長(zhǎng)期負(fù)債籌集得來(lái)；固定資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)資金由長(zhǎng)期自有資金和大部分長(zhǎng)期負(fù)債籌集，也就是流動(dòng)負(fù)債全部用來(lái)籌集流動(dòng)資產(chǎn)，自有資產(chǎn)全部用來(lái)籌措固定資產(chǎn)，這樣財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就比較?。欢琴Y產(chǎn)負(fù)債表中累計(jì)結(jié)余是紅字，表明一部分自有資產(chǎn)被虧損，從而總資本中自有資本比重將下降，說(shuō)明企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，必須引起管理層警惕；三是虧損侵蝕了全部的自有資本，而且還占

59、據(jù)了負(fù)債的一部分，這樣就導(dǎo)致資不抵債，屬于高度風(fēng)險(xiǎn)，必須采取強(qiáng)制措施，進(jìn)一步制止風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的嚴(yán)重后果。</p><p>　?。?）從企業(yè)收益狀況分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　從企業(yè)收益狀況分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分為三個(gè)層次：一是經(jīng)營(yíng)收入扣除經(jīng)營(yíng)成本、管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、銷(xiāo)售稅金及附加等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后的經(jīng)營(yíng)收益。二是在其基礎(chǔ)上再扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用后為經(jīng)常收益。三是在經(jīng)常收益基礎(chǔ)上加上營(yíng)業(yè)外收入后減去營(yíng)業(yè)外支

60、出的合計(jì)，也就是期間收益。對(duì)這三個(gè)層次的收益進(jìn)行認(rèn)真分析，就可以發(fā)現(xiàn)其中隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　?。?）從企業(yè)現(xiàn)金流量狀況分析財(cái)務(wù)分析</p><p>　　現(xiàn)金流量管理是財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)基本而又非常重要的內(nèi)容，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，利潤(rùn)指標(biāo)是必要的，但是如果不關(guān)注現(xiàn)金流量的變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，則必然會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，許許多多的失敗經(jīng)驗(yàn)告訴我們，現(xiàn)金流量是決定企業(yè)興敗存亡的一個(gè)關(guān)

61、鍵性因素，有時(shí)它比企業(yè)利潤(rùn)更能反映企業(yè)的償債能力。企業(yè)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)，一個(gè)財(cái)務(wù)健全的企業(yè)在現(xiàn)金流量上應(yīng)維持一定的均衡能力，不正常的支出，出乎意料的接受投資，存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　電子信息行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分析</p><p>　　電子信息行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)</p><p>　　電子信息行業(yè)已有八十多年的歷史，但在20世

62、紀(jì)40年代前發(fā)展較慢，自從發(fā)明晶體管和計(jì)算機(jī)之后，電子信息行業(yè)作為一種新興行業(yè)，發(fā)展速度極為快速，成為當(dāng)今世界發(fā)展最快的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。在各個(gè)國(guó)家，也相繼成為支柱產(chǎn)業(yè)，更何況在這個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，各種轉(zhuǎn)型時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素對(duì)其有很大的影響。電子工業(yè)產(chǎn)品的高新技術(shù)不斷地發(fā)展，促使電子產(chǎn)品生命周期正在進(jìn)一步縮短，加速了電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代。有的電子產(chǎn)品制造商以適應(yīng)新的發(fā)展思路，將分散的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造、裝配進(jìn)行革命和整合，使電子產(chǎn)品更趨向于使

63、用標(biāo)準(zhǔn)的零部件組合產(chǎn)品，向以較低的價(jià)格提供更多不同的產(chǎn)品。</p><p>　　電子信息行業(yè)和其他行業(yè)有著不一樣的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究也就有著不同的側(cè)重點(diǎn)，電子信息行業(yè)的主要特點(diǎn)是：</p><p>　　(1) 技術(shù)進(jìn)步快，在1916年開(kāi)始生產(chǎn)電子管起，電子產(chǎn)業(yè)一步一步地發(fā)展，取得了今天矚目的成績(jī)，一百年前，也許誰(shuí)也不會(huì)想到今天科技發(fā)展得這么迅速，人與人之間的交流，不管距離有多遠(yuǎn)

64、，我們總能瞬間解決問(wèn)題，前幾天，還聽(tīng)到一個(gè)新聞?wù)f，當(dāng)電腦程序設(shè)計(jì)好之后，按回車(chē)鍵，計(jì)算機(jī)就會(huì)像打印紙張一樣輸出一臺(tái)自行車(chē)，不過(guò)它好像不能用于實(shí)際， 但數(shù)年之后的發(fā)展，又有誰(shuí)能想到呢？人類(lèi)的智慧是不能小覷的，沒(méi)準(zhǔn)有那么一天，自行車(chē)就從電腦里輸出了。</p><p>　　(2) 應(yīng)用范圍廣，電子行業(yè)剛剛興起的時(shí)候，也許它還只是商業(yè)機(jī)密中的運(yùn)用，但是我們看看現(xiàn)在，幾乎每戶(hù)家庭都會(huì)至少有一臺(tái)電腦，大學(xué)里的學(xué)生、上班族等個(gè)

65、人幾乎每人都會(huì)有一臺(tái)計(jì)算機(jī)或筆記本，因?yàn)楝F(xiàn)在許多事情都離不開(kāi)計(jì)算機(jī)了。不管是國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈，還是人民生活水平，電子產(chǎn)品的運(yùn)用極為廣泛，我們需要拍下瞬間的美麗，我們需要自動(dòng)化使工作效率和生產(chǎn)效率更高，我們需要在休閑之余放松聽(tīng)聽(tīng)音樂(lè)，等等。</p><p>　　(3) 知識(shí)、技術(shù)、資金密集，電子信息行業(yè)，這是一個(gè)高端的行業(yè)，并且相關(guān)的主要知識(shí)都是新鮮的，需要我們以一個(gè)創(chuàng)新而與時(shí)俱進(jìn)的心態(tài)去接受新事物。像是計(jì)算機(jī)，因?yàn)檫@

66、是一個(gè)新鮮的發(fā)明，它的很多操作在剛開(kāi)始的時(shí)候，很多人都不會(huì)，在農(nóng)村，很多學(xué)生更是從來(lái)沒(méi)有接觸過(guò)電腦，這是一門(mén)技術(shù)含量很高的行業(yè)。既然這是集高端知識(shí)和尖端技術(shù)于一起的知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，那么它就需要大量的時(shí)間、經(jīng)驗(yàn)、資金的投入，去做研究與開(kāi)發(fā)。</p><p>　　(4) 產(chǎn)品附加值高，經(jīng)濟(jì)效益好，舉個(gè)例子吧，一個(gè)只能打電話和發(fā)短信的手機(jī)與一能打電話和發(fā)短信還能接發(fā)彩信的同款手機(jī)相比，價(jià)格要相差兩三百塊錢(qián)，這就是電子行

67、業(yè)的附加值，它能讓產(chǎn)品的級(jí)別上升一個(gè)層次，對(duì)于正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的電子信息行業(yè)，怎樣抓住機(jī)遇，怎樣轉(zhuǎn)型中求得生存，就是如何使產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)的問(wèn)題，在這樣的關(guān)鍵時(shí)期，知識(shí)、技術(shù)、資金的合理分配與利用，將是減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一步。</p><p>　　(5) 從過(guò)去的制造業(yè)，已經(jīng)轉(zhuǎn)入軟件、服務(wù)、信息的新興行業(yè)，許多國(guó)家把電子行業(yè)工業(yè)的發(fā)展放在突出的位置，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)帶頭產(chǎn)業(yè)。處在轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，將會(huì)更加關(guān)注電子信

68、息行業(yè)的發(fā)展方向，因?yàn)闀r(shí)代是信息的時(shí)代，是高科技飛快發(fā)展的時(shí)代。</p><p>　　電子信息行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析</p><p>　　風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，它反映了十幾結(jié)果與預(yù)測(cè)結(jié)果的差異。無(wú)論是貨幣市場(chǎng)，還是商品市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)在買(mǎi)賣(mài)雙方之間轉(zhuǎn)移。在電子信息行業(yè)中，從籌集資金到投資活動(dòng)以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這一系列的活動(dòng)都存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。</p><p

69、>　　籌資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)的可變性。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場(chǎng)行情的瞬息萬(wàn)變，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。電子信息行業(yè)是需要大量投資的資金技術(shù)密集型行業(yè)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求使得電子產(chǎn)品越來(lái)越向簡(jiǎn)單高技術(shù)方向發(fā)展，巨大金額的投資，

70、決定了電子企業(yè)必須廣拓籌資渠道，增加資金來(lái)源。巨大的研究開(kāi)發(fā)資金投入，使得電子企業(yè)需要巨額的資金籌集，這樣就形成了大量的負(fù)債，加大企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如果無(wú)法到期償還債務(wù)，隨時(shí)將導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)。這一行業(yè)特點(diǎn)導(dǎo)致電子企業(yè)在籌資過(guò)程中面臨著過(guò)高的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　(1) 利率風(fēng)險(xiǎn)。如果利率發(fā)生波動(dòng)，就會(huì)給企業(yè)負(fù)債融資需要支付的利息帶來(lái)波動(dòng)。企業(yè)研發(fā)需要大量的資金，企業(yè)為研發(fā)而借入巨額資金前，要以

71、預(yù)測(cè)的市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)作為資金成本來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目的可行性，如果市場(chǎng)利率發(fā)生較大波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)做出錯(cuò)誤的融資決定，但借入的資金得按期還本付息，不能改變，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利率的波動(dòng)意味著債務(wù)資金成本率的波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的變化，同時(shí)利率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資金成本的波動(dòng)，從而給企業(yè)的盈利帶來(lái)波動(dòng)。</p><p>　　(2) 商業(yè)信用。隨著社會(huì)的發(fā)展，企業(yè)的商業(yè)信用越來(lái)越重要，在資金的周幾過(guò)程中，一般都是信譽(yù)

72、抵押貸款，如果沒(méi)有信譽(yù)，企業(yè)用什么談籌資，信譽(yù)低，金融機(jī)構(gòu)拿什么相信企業(yè)，為什么要借資金給你呢？對(duì)于電子信息行業(yè)尤為如此，行業(yè)的特殊性，行業(yè)的新型發(fā)展性，使得企業(yè)應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻關(guān)注自己的資金流，否則如果資金鏈斷裂，那么研發(fā)不成功，就會(huì)落于人后，慢慢的就會(huì)被行業(yè)所淘汰。</p><p>　　(3) 匯率風(fēng)險(xiǎn)。很明顯，電子信息行業(yè)在中國(guó)是一個(gè)新型行業(yè)，是后發(fā)展的行業(yè)，所以在中國(guó)的發(fā)展，必然會(huì)在一定程度上依賴(lài)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)

73、的發(fā)展，或者說(shuō)國(guó)外的資金投入，對(duì)于那些依靠外資投入的企業(yè)，匯率的變動(dòng)必然會(huì)對(duì)其產(chǎn)生巨大影響。</p><p>　　(4) 負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額在資金總額中所占比重的高低，負(fù)債規(guī)模越大，利息費(fèi)用支出越多，長(zhǎng)久下去，如果企業(yè)過(guò)于依賴(lài)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，收益的降低，將會(huì)導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大，同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)[=稅息前利潤(rùn)/(稅息前利潤(rùn)-利息)]越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)增大。<

74、/p><p>　　投資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　投資風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)未來(lái)投資收益的不確定性，電子企業(yè)的投資主要在于產(chǎn)品研發(fā)的投資，面對(duì)復(fù)雜多變的數(shù)碼市場(chǎng)，產(chǎn)品投資的風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。如今的世界瞬息萬(wàn)變，稍微遲鈍一點(diǎn)，就會(huì)落于人后一大截，所以對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，敏銳的“嗅覺(jué)”，找出潛力無(wú)窮的投資機(jī)會(huì)，將會(huì)是企業(yè)在這個(gè)行業(yè)里更好的生存的必備素質(zhì)，投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自：</p><

75、;p>　　如果企業(yè)對(duì)未來(lái)的電子信息行業(yè)的投資項(xiàng)目缺乏周密、系統(tǒng)的分析和研究，或所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、失真、滯后，以及決策者能力低、缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)等，在這種情況下所做出的投資決策就會(huì)漏洞百出，風(fēng)險(xiǎn)也必然會(huì)大。例如，企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，會(huì)對(duì)產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益作出評(píng)估，這一評(píng)估只能對(duì)所處客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的參數(shù)——生產(chǎn)成本、售價(jià)、研發(fā)成本、借款利率、匯率(若借入外幣資金的話)等假定與預(yù)計(jì)的前提下作出，一旦客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，這

76、些參數(shù)值超出所預(yù)期的水平，就會(huì)造成評(píng)估的經(jīng)濟(jì)效益出現(xiàn)偏差，帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)．</p><p>　　經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)</p><p>　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)或由于匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致未來(lái)收益下降和成本增加。電子信息企業(yè)的營(yíng)運(yùn)特點(diǎn)導(dǎo)致其在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中存在著很多其他產(chǎn)業(yè)所不具有的特殊風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)是盈利，還是虧損，

77、在很大程度上依靠企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。</p><p>　　(1)收益風(fēng)險(xiǎn)。在收益和成本無(wú)法平衡的情況下，收益在很大程度上反映了，經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，收益的波動(dòng)異常和不穩(wěn)定，將會(huì)讓企業(yè)對(duì)自己的資金流沒(méi)有一個(gè)清楚地了解，步伐做下一步的計(jì)劃，這也從另一個(gè)方面反映出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。所以，對(duì)價(jià)格的制定方面具有較大主動(dòng)性和靈活性的企業(yè)，則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。</p><p>　　(2)

78、匯率風(fēng)險(xiǎn)。這一方面的影響跟籌資風(fēng)險(xiǎn)差不多。</p><p>　　(3)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)內(nèi)部，由于人類(lèi)無(wú)盡的想象力，電子產(chǎn)品日益多樣化，內(nèi)部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。在市場(chǎng)管理進(jìn)一步放開(kāi)的趨勢(shì)下，各家企業(yè)力求擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。與其他行業(yè)相比，電子行業(yè)的產(chǎn)品有著特殊性，在很短的時(shí)間內(nèi)就要更新?lián)Q代，電子產(chǎn)品是很容易被淘汰的，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。</p><p>　　(4)

79、宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)。幾年前，我們就在說(shuō)當(dāng)今的時(shí)代是信息的時(shí)代，電子信息行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中越來(lái)越占有非常重要的位置，對(duì)于電子行業(yè)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，必然會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重要影響，在中國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期的關(guān)鍵時(shí)期，產(chǎn)品的升級(jí)，產(chǎn)品的性能條件的提高，將會(huì)是行業(yè)里的主流產(chǎn)品。</p><p>　　(5)環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)是地球生物所面臨的共同問(wèn)題。由于世界的飛速發(fā)展，低碳經(jīng)濟(jì)，環(huán)保等字眼，出現(xiàn)在我們生活的每一個(gè)角落，電子產(chǎn)業(yè)的升

80、起，給環(huán)境的保護(hù)帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)，在我們反思我們的行為時(shí)，保護(hù)環(huán)境，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，讓我們首先就想到了從電子信息行業(yè)入手，從近幾年的產(chǎn)品升級(jí)中，我們可以看到行業(yè)的努力。</p><p>　　小結(jié)：通過(guò)對(duì)影響電子企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，可以看出，雖然上述風(fēng)險(xiǎn)因素眾多，但我相信，只要我們認(rèn)真研究，認(rèn)真對(duì)待，就能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，利用風(fēng)險(xiǎn)。那么在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，電子信息行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)到底如何呢？在轉(zhuǎn)型政策與轉(zhuǎn)型環(huán)境的

81、影響下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又有怎樣的評(píng)價(jià)與控制，本文利用Z-score計(jì)分模型，以電子信息行業(yè)上市公司為例，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。</p><p>　　基于改進(jìn)后的Z-score計(jì)分模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究</p><p>　　建立一套有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，獲得這些財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)嚴(yán)重惡化的上市公司的預(yù)警信號(hào)，能夠改善公司的融資、投資、審計(jì)、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，這套系統(tǒng)對(duì)國(guó)家證券監(jiān)管部門(mén)監(jiān)

82、控上市公司質(zhì)量和減少證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。為此，現(xiàn)就Z記分模型對(duì)我國(guó)上市公司的適用性做一實(shí)證分析，力爭(zhēng)找到適合中國(guó)上市公司的預(yù)警模型。</p><p>　　跟國(guó)外較為豐富而又成熟的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究成果相比，我國(guó)關(guān)于上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的研究還是有一點(diǎn)的落后，正處于研究的起步階段。據(jù)研究查證，國(guó)內(nèi)至今尚未有人提出一個(gè)完整的，完全適合我國(guó)上市公司實(shí)際情況，并得到普遍驗(yàn)證的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，到目前為止，

83、在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制這一領(lǐng)域占據(jù)著核心地位的仍是國(guó)外最具權(quán)威的阿特曼的Z模型。于是，結(jié)合我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型系統(tǒng)，需要不斷地推進(jìn)對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究和改進(jìn)。</p><p><b>　　Z計(jì)分模型的改進(jìn)</b></p><p>　　1968年，美國(guó)學(xué)者奧特曼(Altman)提出“Z記分法”多變模式，通過(guò)多元線性函數(shù)公式，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總

84、計(jì)算得來(lái)的數(shù)值來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中計(jì)算出一組反映企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)程度的財(cái)務(wù)比率，根據(jù)各種比率對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得到一個(gè)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)值Z，將其與臨界值對(duì)比就可知企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。</p><p>　　為了改進(jìn)傳統(tǒng)研究中的缺陷，獲得對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)更好的預(yù)警模型，研究人員從20世紀(jì)60年代起發(fā)展了多種新的模型和方法，預(yù)測(cè)的精度和效率得到了極大的提高，其中，多

85、變分析是基礎(chǔ)思想方法。最為經(jīng)典的多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型為Altman提出的Z計(jì)分模型，此后又有其它一些研究人員發(fā)展了這一方法。</p><p>　　Z分?jǐn)?shù)模型選定了5個(gè)指標(biāo)，從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。Z計(jì)分模型如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5。</p><p><

86、;b>　　其中：</b></p><p>　　X1=運(yùn)營(yíng)資本/總資產(chǎn)，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差除以企業(yè)賬面總資產(chǎn)值</p><p>　　X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)</p><p>　　X3=息稅前利潤(rùn)/期末總資產(chǎn)</p><p>　　X4=期末股東權(quán)益市價(jià)總額/期末負(fù)債賬面總額</p><p>　

87、　X5=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)</p><p>　　但是由于這樣的一個(gè)Z積分模型是在國(guó)外的證券市場(chǎng)和上市公司的特定背景下建立的，跟我國(guó)的實(shí)際情況不是相符，使得該模型對(duì)于我國(guó)上市公司而言，自身存在一定的局限性，因此在我國(guó)上市公司應(yīng)用時(shí)應(yīng)有適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)。通過(guò)對(duì)“Z計(jì)分模型”財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析可以看出，Z值是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、盈利能力、償債能力的綜合反映，但我們不能忽視“Z計(jì)分模型”的假設(shè)前提?！癦計(jì)分模型”的前提是會(huì)計(jì)原始

88、資料必須真實(shí)可靠，原有模型和改進(jìn)模型中使用的都是按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的會(huì)計(jì)報(bào)表資料，沒(méi)有考慮到更為客觀的現(xiàn)金流量指標(biāo)，突出表現(xiàn)在收益信息與現(xiàn)金流量信息的差別和營(yíng)運(yùn)資本上。因此在構(gòu)建我國(guó)財(cái)務(wù)預(yù)警模型時(shí)需要特別引入現(xiàn)金流量這一財(cái)務(wù)指標(biāo)，在轉(zhuǎn)型時(shí)期，電子信息行業(yè)有較大的產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)換，這些都需要大量的資金籌集與投入，在轉(zhuǎn)型時(shí)期考慮到現(xiàn)金流量這樣的一個(gè)指標(biāo)，將會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)更加有幫助。</p><p>　　

89、還有一方面就是，對(duì)大部分陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，一個(gè)最明顯的財(cái)務(wù)特征就是“不能償付到期債務(wù)”。因此，在轉(zhuǎn)型時(shí)期重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的償債能力，并在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中設(shè)計(jì)和使用最具代表性、最能反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，對(duì)完善我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警有特別的意義。</p><p>　　基于上述兩點(diǎn)的考慮，本文對(duì)Z值進(jìn)行一定的改進(jìn)，如果用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量來(lái)代替第五個(gè)指標(biāo)中的銷(xiāo)售收入，這樣不僅能夠反映企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力，并且它是確定的、

90、真實(shí)存在的。另外在償債能力分析中，資產(chǎn)負(fù)債率是能夠體現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的有力指標(biāo)，因此在轉(zhuǎn)型時(shí)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究中，我們應(yīng)加入這一因素。在綜合了前兩點(diǎn)分析后，我們得到了改進(jìn)后的Z計(jì)分模型的變量如下：</p><p>　　X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)</p><p>　　X2=留存收益/總資產(chǎn)</p><p>　　X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)</p><p&g

91、t;　　X4=資本市價(jià)/總負(fù)債</p><p>　　X5=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)</p><p>　　X6=總負(fù)債/總資產(chǎn)</p><p><b>　　新模型的構(gòu)建</b></p><p>　　本文選用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，利用2008年最新公布的20家ST公司和20家非ST公司的基礎(chǔ)指標(biāo)的數(shù)據(jù)資料

92、，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)被宣布特別處理前1年的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)。在對(duì)基礎(chǔ)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)之前，應(yīng)將個(gè)別特殊數(shù)據(jù)予以剔除。因?yàn)橹挥袑⑦@些特殊數(shù)據(jù)剔除，才能合理的反映出企業(yè)的一般水平。在構(gòu)建模型時(shí)我們是在假設(shè)Z與X1、X2、X3、X4、X5、X6之間有確定的線性關(guān)系前提下求出參數(shù)和系數(shù)的，但其回歸效果還需要進(jìn)行F檢驗(yàn)，即分析Z與X之間是否具備線性關(guān)系。Z計(jì)分模型樣本數(shù)據(jù)的F檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。</p><p>　

93、　表1 Z計(jì)分模型樣本數(shù)據(jù)F檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　在5%的顯著性水平下，F(xiàn)檢驗(yàn)的判別標(biāo)準(zhǔn)是F>F1-0.05（6、23-6-1）=2.7時(shí)，拒絕原假設(shè)，即認(rèn)為回歸效果顯著，Z和X之間存在一定的線性關(guān)系。在本例中F值均大于2.7，說(shuō)明X1、X2、X3、X4、X5、X6與Z都存在線性關(guān)系，可以建立多元線性模型。</p><p>　　T值

94、表示財(cái)務(wù)危機(jī)型企業(yè)與財(cái)務(wù)健康型企業(yè)兩組配對(duì)樣本在所選指標(biāo)上的差異程度。雙尾檢驗(yàn)的顯著性概率表示差異的顯著性水平。Z計(jì)分模型樣本數(shù)據(jù)的T檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。</p><p>　　表2 Z計(jì)分模型樣本數(shù)據(jù)T檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　從表2中，我們得到了六個(gè)指標(biāo)顯著性檢驗(yàn)的結(jié)果。在5%的顯著性水平下，T檢驗(yàn)的判別標(biāo)準(zhǔn)是|T|>T0.05/2(23-

95、1)=2.0739時(shí)，拒絕原假設(shè)，接受對(duì)立假設(shè)。在本樣本組中，T檢</p><p>　　驗(yàn)的顯著性水平P＜0.05，并且T的絕對(duì)值均大于2.0739，說(shuō)明財(cái)務(wù)危機(jī)型企業(yè)和正常型企業(yè)在這六個(gè)指標(biāo)上都具有顯著差異。因此，可以用這六個(gè)指標(biāo)構(gòu)建一個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型。</p><p>　　本文的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是以2008年最新公布的20家ST公司和20家非ST公司的基礎(chǔ)指標(biāo)為基數(shù)，先以樣本企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)前一

96、年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，建立相應(yīng)的判別法模型。采用費(fèi)歇（Fisher）線性判別分析方法，以上面確定的六個(gè)基本指標(biāo)為自變量，以其線性組合的數(shù)值Z為因變量，建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型。對(duì)樣本企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)前一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出如表3：</p><p>　　表3 Wilks’ Lambda</p><p>　　這是Wilk的λ檢驗(yàn)，統(tǒng)計(jì)值Х2的顯著

97、性概率為0.000<0.01，表明不同類(lèi)的指標(biāo)均值的典則線性函數(shù)值有顯著性差異。</p><p>　　表4 Canonical Discriminant Function Coefficients</p><p>　　由此得出，典則線性判別模型為：</p><p>　　Z=1.91+1.11X1+1.37X2+3.49X3-0.

98、01X4+1.11X5-2.89X6</p><p><b>　　新模型研究假設(shè)</b></p><p>　　根據(jù)典則線性判別模型，計(jì)算2008年20家ST公司和20家非ST公司的Z值，得到危機(jī)型企業(yè)與正常型企業(yè)的平均Z值分別為-0.97和1.08(見(jiàn)附表二)，如果我們以這兩個(gè)數(shù)值當(dāng)做模型的臨界值，由附表二的Z值分布，我們可以得到預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率可以高達(dá)91%，這說(shuō)明本文做

99、的兩點(diǎn)修改對(duì)Z計(jì)分模型起到了很好的修正作用，使它能更好的適應(yīng)于我國(guó)特有的證券和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，能更好地為企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制服務(wù)。</p><p><b>　　因此，我們假設(shè)：</b></p><p>　　當(dāng)Z<-0.97時(shí)，企業(yè)處在很危險(xiǎn)的境地，有很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)；</p><p>　　當(dāng)-0.97<Z<1.08時(shí)，企業(yè)處于灰色地帶，財(cái)

100、務(wù)狀況極不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性；</p><p>　　當(dāng)Z>1.08時(shí),企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極小，可以說(shuō)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。</p><p><b>　　新模型的再次驗(yàn)證</b></p><p><b>　　數(shù)據(jù)來(lái)源及說(shuō)明</b></p><p>　　在對(duì)“Z記分法”的再次實(shí)證研究中，我們

101、把檢驗(yàn)對(duì)象鎖定在電子信息行業(yè)上市公司。我們選取了20家ST公司和20家非ST公司的2009年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，這40家公司是從各自樣本總體中進(jìn)行隨機(jī)抽取得來(lái)，該模型所有檢驗(yàn)數(shù)據(jù)都來(lái)自上海證券交易所和深圳證券交易所的有關(guān)個(gè)股的資料和年報(bào),每股市價(jià)取當(dāng)年12月31日收盤(pán)價(jià)。</p><p><b>　　指標(biāo)設(shè)定</b></p><p>　　通過(guò)以下步驟選取了五個(gè)指標(biāo)：<

102、;/p><p>　　(1)觀察各種可供選擇的函數(shù)的統(tǒng)計(jì)意義，包括決定每個(gè)獨(dú)立變量的相對(duì)貢獻(xiàn)：</p><p>　　(2)評(píng)估相關(guān)變量之間的相互關(guān)系；</p><p>　　(3)觀察各變量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度：</p><p>　　(4)專(zhuān)家進(jìn)行分析判斷．</p><p>　　鑒于我國(guó)股市非流通股無(wú)市場(chǎng)價(jià)格以及其他因素，對(duì)“Z記分法

103、”中的各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)定作以下調(diào)整：</p><p>　　Z=1.91+1.11X1+1.37X2+3.49X3-0.01X4+1.11X5-2.89X6</p><p><b>　　其中：</b></p><p>　　X1=營(yíng)運(yùn)資本／總資產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比率，是公司的流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于總資本關(guān)系的一種衡量，反映公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。X1越大

104、，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越理想。</p><p>　　X2=留存收益／總資產(chǎn)。該比率反映企業(yè)累計(jì)獲利能力，對(duì)于上市公司而言，留存收益是凈利潤(rùn)減去全部股利后的余額。X2越小，公司財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)就越大。</p><p>　　X3=息稅前利潤(rùn)／總資產(chǎn)。息稅前利潤(rùn)／總資產(chǎn)比率可以衡量除去稅收或其它杠桿因素外，公司資產(chǎn)的獲利能力。</p><p>　　X4=權(quán)益市

105、場(chǎng)價(jià)值／總債務(wù)的賬面值。權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值與總債務(wù)的賬面值之比能夠說(shuō)明在公司債務(wù)超過(guò)資產(chǎn)從而無(wú)力償清債務(wù)而破產(chǎn)前，公司的資產(chǎn)價(jià)值(權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值加債務(wù))能下降多少。</p><p>　　X5 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)。</p><p>　　X6=總負(fù)債/總資產(chǎn)。這一比率是指資產(chǎn)負(fù)債率，用以反映公司全部負(fù)債（流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債）在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。這一比率越高，公司償還債務(wù)的能力越差，反

106、之依然。</p><p><b>　　計(jì)算結(jié)果</b></p><p>　　1. 改進(jìn)后的Z計(jì)分模型的檢出力</p><p>　　從附表三我們可以看出，在20家ST公司和20家非ST公司中，有12家公司的Z值是小于-0.97，其中11家公司是ST公司，1家是非ST公司；有19家公司的Z值處于-0.97和1.08之間，其中ST公司和非ST公司均有

107、，說(shuō)明他們又處于灰色地帶，有一定的風(fēng)險(xiǎn)性；有9家公司的Z值是大于1.08，其中8家是非ST公司，1家是ST公司。雖然中間有一些公司的計(jì)算結(jié)果不在預(yù)測(cè)范圍內(nèi)，但這并不影響改進(jìn)后Z計(jì)分模型的檢出力，因?yàn)橥ㄟ^(guò)進(jìn)一步實(shí)證研究之后，發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)率已經(jīng)高達(dá)95%。而實(shí)證研究中600340ST國(guó)祥的Z值出現(xiàn)異常，可能是因?yàn)樗麄冏プ×宿D(zhuǎn)型時(shí)期的機(jī)遇期，600707彩虹控股的Z值異常的低，可能是因?yàn)楣芾韺游茨馨盐照叩淖兓?，沒(méi)有能夠在轉(zhuǎn)型時(shí)期好好的生存。

108、</p><p>　　2. 2008年和2009年的Z值比較</p><p>　　（1）Z值總體描述性統(tǒng)計(jì)</p><p>　　2008年與2009年計(jì)算結(jié)果相比，具有以下特點(diǎn)：</p><p>　?、?009年Z值的平均值、最小值、最大值都有一定的下降，說(shuō)明電子信息行業(yè)上市公司整體上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所提高，可能是金融危機(jī)的影響。</p&g