內(nèi)地企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)、地點(diǎn)選擇和事后效應(yīng)研究.pdf

1、面對(duì)海外上市這一融資熱點(diǎn)現(xiàn)象，海外上市的融資理論是非常豐富的，首先本文以海外上市的動(dòng)機(jī)、海外上市對(duì)股價(jià)和資本價(jià)值的影響、海外上市對(duì)公司治理的影響為分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)現(xiàn)有的理論作出了回顧和總結(jié)。 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國(guó)際股權(quán)融資成為融資領(lǐng)域新的亮點(diǎn)，在世界主要交易所里，跨境上市的企業(yè)已經(jīng)占到非常大的比例。我國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外上市始于1990年，其間的二十幾年間，共經(jīng)歷了四次海外上市熱潮。股權(quán)改革和中國(guó)股市的一些體制缺陷造成了內(nèi)地企業(yè)的海外

2、上市的特殊背景，本文在第二部分對(duì)這些問題做出了介紹，同時(shí)在這一章節(jié)針對(duì)各種海外上市方式及其利弊做出了詳細(xì)的分析。 雖然現(xiàn)有理論對(duì)于海外上市的動(dòng)機(jī)給出了很多解釋，但第三章結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)背景，分析內(nèi)地企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)，其中企業(yè)海外上市的動(dòng)機(jī)包括融資動(dòng)機(jī)、降低資本成本、改善公司治理和公司戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。 對(duì)交易所的選擇是企業(yè)海外上市的關(guān)鍵步驟，第四章探討了企業(yè)在選擇交易所時(shí)所必須考慮的因素。第一，企業(yè)要考慮的是交易所本身的特征，這其

3、中包括流動(dòng)性、交易所規(guī)模、證券分析師的關(guān)注程度和行業(yè)引導(dǎo)效應(yīng)；第二個(gè)值得關(guān)注的就是交易所所在地區(qū)的制度和文化特征，其中包括法律環(huán)境、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和文化環(huán)境，這些因素將會(huì)對(duì)股票的日后表現(xiàn)產(chǎn)生巨大的影響。 截止到2006年8月，我國(guó)海外上市的企業(yè)共計(jì)家283家，其中選擇在香港上市的公司132家，美國(guó)上市82家，新加坡56家，英國(guó)上市公司13家。針對(duì)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)，從三個(gè)角度考察了企業(yè)海外上市的事后效應(yīng)，一是融資方面，存在著明顯的交叉上市現(xiàn)象

4、，幾乎所有在NYSE上市的企業(yè)都是交叉上市企業(yè)，經(jīng)過分析，得出的結(jié)論是交叉上市顯然要比企業(yè)單獨(dú)在美國(guó)上市更容易獲得外部融資；第二，從公司治理角度，研究了海外上市對(duì)企業(yè)公司治理的改善效應(yīng)，通過中銀香港案例分析，發(fā)現(xiàn)海外上市確實(shí)是改善國(guó)內(nèi)企業(yè)公司治理的有效途徑；第三，通過對(duì)海外上市企業(yè)的地點(diǎn)分布的數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)以信息技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)存在著行業(yè)聚集效應(yīng)，兩個(gè)行業(yè)在上市地點(diǎn)的選擇方面都有著各自的偏好。 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革

5、的深入和對(duì)外開放的擴(kuò)大，海外上市已經(jīng)成為融資領(lǐng)域的新的亮點(diǎn)，內(nèi)地企業(yè)海外上市已經(jīng)經(jīng)歷了幾次熱潮。內(nèi)地企業(yè)境外上市對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行及微觀企業(yè)的運(yùn)做具有深遠(yuǎn)的意義：從宏觀角度考慮，境外上市可以促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)改革的深化以及加強(qiáng)我國(guó)同國(guó)際經(jīng)濟(jì)的緊密結(jié)合；從公司層面的微觀角度考慮，境外上市不僅可以滿足上市公司融資需要，而且可以改善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司的聲譽(yù)，便于公司未來的海外發(fā)展戰(zhàn)略。但是海外上市需要面對(duì)昂貴的上市和