國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化的推進(jìn)，國(guó)際短期資本流動(dòng)的規(guī)模日益擴(kuò)大，速度不斷加快，往往令流入國(guó)政府猝不及防，金融危機(jī)連年發(fā)生，幾乎從未間斷。此類案例不勝枚舉：1989—1991年美國(guó)儲(chǔ)蓄信貸崩潰；1992—1993年歐洲通貨的混亂；1994—1995年墨西哥的貨幣貶值和銀行危機(jī)；1995年日本銀行游走在擠兌破產(chǎn)的邊緣；1997—1998年?yáng)|亞國(guó)家的貨幣暴跌和銀行倒閉。一時(shí)險(xiǎn)象環(huán)生，奇事迭出，國(guó)際貨幣基金組織總裁邁

2、克爾．康德蘇稱之為“21世紀(jì)金融危機(jī)”。由此可見，追逐短期高額利潤(rùn)為目的的短期資本對(duì)一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與安全的影響越來(lái)越大。因此，對(duì)短期資本流動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和監(jiān)管已經(jīng)成為金融監(jiān)管層面臨的一個(gè)日益重要和緊迫的問(wèn)題。 2002年以來(lái)，我國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)由1997-2001年的凈流出轉(zhuǎn)為強(qiáng)勁的凈流入。相當(dāng)規(guī)模的國(guó)際資本涌入我國(guó)境內(nèi)，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中扮演著日益重要的角色，其中最為值得關(guān)注的是國(guó)際短期資本的流入。 本文

3、主要從國(guó)際短期資本流入的角度，結(jié)合相關(guān)理論研究成果和我國(guó)的實(shí)際狀況，對(duì)2002年以來(lái)流入我國(guó)的國(guó)際短期資本的現(xiàn)狀、影響因素、給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的潛在的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊進(jìn)行了較為系統(tǒng)的分析，并在此基礎(chǔ)上提出了對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)進(jìn)行管理的政策建議。 首先本文分析了國(guó)際短期資本流入我國(guó)的成因，由于收益或風(fēng)險(xiǎn)是影響短期國(guó)際資本流動(dòng)最基本的因素，任何導(dǎo)致收益或風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期變化的因素都會(huì)影響短期國(guó)際資本的流動(dòng)，其具體驅(qū)動(dòng)因素主要包括：我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以

4、及世界經(jīng)濟(jì)情勢(shì)、我國(guó)利率與美國(guó)利率的倒掛、人民幣升值預(yù)期、資本管制和資本自由化程度等。接著對(duì)近年來(lái)進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際短期資本的途徑和去向進(jìn)行了分析，說(shuō)明了國(guó)際短期資本流入我國(guó)的主要途徑包括：借助經(jīng)常項(xiàng)目下的短期資本流入、借助資本與金融項(xiàng)下的短期資本流入以及貨幣走私和地下銀行系統(tǒng)。隨后本文從外匯儲(chǔ)備、國(guó)際收支的凈誤差與遺漏等幾個(gè)不同角度對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)的態(tài)勢(shì)進(jìn)行分析，并且借鑒了張明博士的測(cè)算方法來(lái)估計(jì)流入我國(guó)短期資本流入規(guī)模：調(diào)整后的外匯儲(chǔ)

5、備增加額一貿(mào)易順差一凈FDI+隱藏在貿(mào)易順差下的短期資本+投機(jī)資金。通過(guò)2001年至2008年上半年相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)進(jìn)行了測(cè)算，從而得出自2002年以來(lái)有大量的國(guó)際短期資本流入我國(guó)的結(jié)論。 2002年以來(lái)隨著國(guó)際短期資本不斷的大量涌入我國(guó)，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)各方面都帶來(lái)了不同程度的影響;國(guó)際短期資本的大量流入使我國(guó)的名義匯率偏離實(shí)際匯率的幅度不斷加大，人民幣高估的程度在不斷增強(qiáng)；證券價(jià)格、房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷高漲，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一片欣

6、欣向榮的景象，但實(shí)際上金融穩(wěn)定受到威脅;我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)也受到影響，加劇了我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；并且國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)貨幣政策造成了沖擊，主要包括以下幾個(gè)方面：降低了貨幣政策的獨(dú)立性和主動(dòng)性；匯率政策與利率政策產(chǎn)生沖突；增大了央行實(shí)施貨幣政策成本，加大宏觀調(diào)控難度等。特別是近年來(lái)國(guó)際短期資本的大量流入使我國(guó)物價(jià)不斷上漲，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了通貨膨脹的壓力。在我國(guó)現(xiàn)行采取的無(wú)條件結(jié)匯和有條件售匯的銀行結(jié)售匯制度下，外

7、資流入的大量增加直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加，進(jìn)而引起國(guó)內(nèi)貨幣供給量增加，最終造成物價(jià)不斷上漲。 雖然從我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)、金融狀況看，我國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的可能性很小。但是隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本賬戶、金融業(yè)務(wù)的不斷開放，國(guó)際資本更容易流進(jìn)流出，尤其是國(guó)際短期資本的流出流入，會(huì)給我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，本文通過(guò)借鑒新興市場(chǎng)金融自由化過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，提出了幾條適合我國(guó)“國(guó)情”的有效管理短期資本流動(dòng)的措施：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是前提；加強(qiáng)金

8、融監(jiān)管是保證；按部就班的漸進(jìn)式放開是穩(wěn)健的途徑；注意綜合運(yùn)用匯率與利率政策等經(jīng)濟(jì)手段；加強(qiáng)監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)等。 第一部分對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)的概念、特點(diǎn)和分類作了介紹，并將國(guó)際短期資本流動(dòng)與通常意義上的國(guó)際游資作了區(qū)別和界定，而且分析了國(guó)際短期資本流動(dòng)的發(fā)展階段和金融自由化背景下的新特點(diǎn)。 第二部分對(duì)進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際短期資本的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。首先分析了國(guó)際短期資本流入我國(guó)的影響因素，指出國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)因素、利率差異、匯率預(yù)期、

9、資本自由化和開放程度四個(gè)因素是影響國(guó)際短期資本流入我國(guó)的主要現(xiàn)實(shí)因素，并分別以圖表說(shuō)明分析了它們對(duì)我國(guó)國(guó)際短期資本流入的影響，接著對(duì)進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際短期資本的途徑和去向進(jìn)行了分析，然后主要從定量和定性的角度分別對(duì)2002年以來(lái)有流入的國(guó)際短期資本進(jìn)行了測(cè)算和匡算。 第三部分從對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響、人民幣匯率升值壓力、證券市場(chǎng)和證券價(jià)格的波動(dòng)壓力、房地產(chǎn)市場(chǎng)的隱患、貨幣政策等幾個(gè)方面，分析了國(guó)際短期資本進(jìn)入我國(guó)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。

10、文章第四部分是對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)提出的管理建議。從加強(qiáng)金融監(jiān)管、建立預(yù)警指標(biāo)體系、綜合運(yùn)用匯率和利率政策等方面來(lái)協(xié)調(diào)管理國(guó)際短期資本流入管理中的問(wèn)題。 本文對(duì)國(guó)際短期資本流入中國(guó)的現(xiàn)狀和影響分析做了一個(gè)較為全面的探討，就國(guó)際短期資本流動(dòng)監(jiān)管方面提出了建設(shè)性的意見，對(duì)實(shí)踐有一定程度的指導(dǎo)意義。在分析方法上運(yùn)用了理論分析與實(shí)證分析、定性分析與定量分析、宏觀分析與微觀分析相結(jié)合的研究方法；同時(shí)，也運(yùn)用大量的數(shù)據(jù)資料，包括圖形、表格等較