我國(guó)外匯占款與貨幣沖銷研究.pdf

1、在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)只能在資本自由流動(dòng)．固定匯率制度和獨(dú)立的貨幣政策三者中選擇兩個(gè)，而不能同時(shí)達(dá)到三者的平衡，如何處理這“三元困境”便是在開(kāi)放條件下一國(guó)經(jīng)濟(jì)政策如何協(xié)調(diào)的問(wèn)題。在我國(guó)由于資本項(xiàng)目的管制，實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，在國(guó)際收支持續(xù)盈余的情況下，為維護(hù)匯率的穩(wěn)定，不得不購(gòu)入過(guò)剩的外匯形成外匯儲(chǔ)備。而這樣將導(dǎo)致外匯占款的不斷上升，影響貨幣供給，持續(xù)的外匯占款上升對(duì)物價(jià)水平將形成巨大的壓力，從而使得央行采取貨幣政策來(lái)控制國(guó)內(nèi)過(guò)多的流動(dòng)

2、性。為控制貨幣供給和物價(jià)水平央行不斷地對(duì)因外匯占款投放出來(lái)的貨幣進(jìn)行沖銷干預(yù)，央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的能力因此會(huì)受到影響。近年來(lái)由于外匯占款因外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)而不斷上升，通過(guò)外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣已成為我國(guó)貨幣投放的主要渠道，而且還必須對(duì)過(guò)多的因外匯占款形成的貨幣供給進(jìn)行沖銷，貨幣政策因外匯占款而陷入被動(dòng)的局面，貨幣政策獨(dú)立性在大量的外匯儲(chǔ)備和外匯占款面前受到了影響。因此本文將深入地對(duì)我國(guó)外匯占款增長(zhǎng)對(duì)貨幣供給、物價(jià)水平和貨幣政策的影響

3、，以及貨幣沖銷政策進(jìn)行分析，從而正確認(rèn)識(shí)外匯占款的持續(xù)增長(zhǎng)是否真的使貨幣政策喪失了獨(dú)立性，對(duì)外匯占款的沖銷是否有效，其有效性對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的影響等，以提出一些解決外匯占款問(wèn)題和完善貨幣沖銷的建議。 本文以提出問(wèn)題——分析問(wèn)題——解決問(wèn)題三步式的邏輯結(jié)構(gòu)為原則，合理地進(jìn)行論文寫(xiě)作，其基本思路和邏輯結(jié)構(gòu)是：首先，、闡述本文的研究對(duì)象，研究背景、研究?jī)?nèi)容和研究的意義。接著回顧相關(guān)文獻(xiàn)以及國(guó)內(nèi)外對(duì)該問(wèn)題研究的現(xiàn)狀，明確該問(wèn)題的研究程度

4、和不足之處。在提出外匯占款問(wèn)題后，分析了外匯占款在我圖形成的原因和特點(diǎn)。然后分析了外匯占款對(duì)貨幣供給、物價(jià)水平以及貨幣政策的影響，明確外匯占款將影響貨幣供給，對(duì)物價(jià)水平上升產(chǎn)生通貨膨脹的壓力，央行為了控制物價(jià)水平和維護(hù)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行需要對(duì)外匯占款進(jìn)行沖銷，從而分析了外匯占款增加是否影響了貨幣政策的獨(dú)立性。通過(guò)分析得出判斷目前匯率制度安排下的外匯占款增加是否對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約，最為關(guān)鍵的就是判斷外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是否是貨幣數(shù)量變動(dòng)的決定因素。為

5、此本文對(duì)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)和貨幣數(shù)量變動(dòng)進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)，得出外匯儲(chǔ)備和外匯占款變動(dòng)不是貨幣數(shù)量變動(dòng)的格蘭杰原因，表明貨幣數(shù)量的變動(dòng)并不系統(tǒng)地依賴于外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)，是央行的貨幣沖銷操作有效地保障了貨幣政策的獨(dú)立性。因此外匯占款沖銷是否有效是保障貨幣政策獨(dú)立性不受外匯占款增加制約的關(guān)鍵，為此本文接著對(duì)外匯占款沖銷的效果進(jìn)行了檢驗(yàn)。通過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，央行的1994到2007年一季度各個(gè)階段進(jìn)行的貨幣沖銷政策均有效，正是央行貨幣沖銷政策的有效性使得

6、貨幣數(shù)量變動(dòng)不依賴于外匯儲(chǔ)備變動(dòng)，保障了貨幣政策獨(dú)立性。但各種貨幣沖銷政策也存在一些局限性，其可持續(xù)性需要加強(qiáng)。外匯占款沖銷是否能繼續(xù)有效地穩(wěn)定物價(jià)水平、保持貨幣政策的獨(dú)立性，需要進(jìn)一步改進(jìn)外匯占款管理、改善貨幣沖銷政策才能得到保證。 因此，本文最后提出了一些對(duì)應(yīng)的政策建議來(lái)改進(jìn)外匯占款管理、改善貨幣沖銷政策，以使外匯占款引發(fā)的問(wèn)題得到有效的解決。本文的具體內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下： 第一章，引言部分。闡述本文所要研究問(wèn)題的背景、現(xiàn)

7、狀和意義，以及本文如何研究該問(wèn)題。 第二章，外匯占款概述。該部分首先提出了外匯占款引起的一些問(wèn)題。然后闡述如何理解外匯占款，分析了我國(guó)外匯占款形成的原因及其變化情況。通過(guò)對(duì)我國(guó)外匯管理制度的變化回顧，發(fā)現(xiàn)正因?yàn)?1994 年外匯體制的改革為我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的增加提供了制度基礎(chǔ)，而其后我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速的發(fā)展，以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步推進(jìn)，為外匯儲(chǔ)備的增加提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)外匯占款的變化分為三個(gè)階段：一是 1994-199

8、7，外匯儲(chǔ)備和外匯占款快速增長(zhǎng)階段，二是 1998-2000 年，受亞洲金融危機(jī)的影響，外匯儲(chǔ)備和外匯占款增長(zhǎng)速度明顯放緩階段，三是2001年至今，外匯占款隨外匯儲(chǔ)備激增而急劇增長(zhǎng)階段。從外匯占款的變化中我們可以看出：1.外匯占款變化與外匯儲(chǔ)備高度正相關(guān)；2.人民幣升值壓力加劇外匯占款增長(zhǎng)；3.由外匯占款渠道產(chǎn)生的貨幣供給逐漸上升并達(dá)到較高比重；4．外匯儲(chǔ)備和外匯占款增長(zhǎng)受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，存在明顯的波動(dòng)性，使得管理難度增大；5.近年來(lái)

9、，外匯儲(chǔ)備和外匯占款居高不下、持續(xù)上升。第三章，外匯占款與貨幣供給、物價(jià)水平和貨幣政策。該部分分析外匯占款對(duì)貨幣供給、物價(jià)水平和貨幣政策的影響。明確外匯占款將影響貨幣供給，對(duì)物價(jià)水平上升產(chǎn)生通貨膨脹的壓力，央行為了控制物價(jià)水平和維護(hù)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行需要對(duì)外匯占款進(jìn)行沖銷，從而分析了外匯占款增加是否影響了貨幣政策的獨(dú)立性。通過(guò)分析得出隨著外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，外匯占款將不斷上升，而外匯占款的增多將對(duì)貨幣供給、物價(jià)水平造成影響，對(duì)貨幣政策形成制

10、約。如果中央銀行針對(duì)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)可能對(duì)貨幣供給帶來(lái)的影響所進(jìn)行的沖銷操作是無(wú)效的，那么外匯儲(chǔ)備變動(dòng)必然能有效地解釋貨幣數(shù)量的變動(dòng)，可以認(rèn)為貨幣政策是非自主的。反之，貨幣政策就沒(méi)有因不斷增長(zhǎng)的外匯占款而失去自主性。因此，判斷貨幣政策在外匯占款的不斷增加條件下是否保持獨(dú)立性的關(guān)鍵在于看外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是否是貨幣數(shù)量變動(dòng)的決定因素。由于外匯儲(chǔ)備的增加導(dǎo)致外匯占款增加，從而影響到貨幣供給，但這種影響可以被不同形式的貨幣沖銷操作抵消，根據(jù)本文的格蘭杰

11、因果檢驗(yàn)，外匯儲(chǔ)備變動(dòng)不是貨幣數(shù)量變動(dòng)的原因，表明貨幣數(shù)量的變動(dòng)并不系統(tǒng)地依賴于外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)，外匯占款的增加沒(méi)有構(gòu)成對(duì)貨幣政策的制約，是央行的貨幣沖銷操作有效地保障了貨幣政策的獨(dú)立性。 第四章，外匯占款沖銷。中央銀行采取各種措施針對(duì)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)可能對(duì)貨幣供給帶來(lái)的影響所進(jìn)行的沖銷操作的有效性是決定外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是否引起貨幣數(shù)量變動(dòng)的關(guān)鍵因素，如果貨幣沖銷無(wú)效，那么外匯儲(chǔ)備變動(dòng)必然能有效地解釋貨幣數(shù)量的變動(dòng)，可以認(rèn)為貨幣政策是非自

12、主的。如果貨幣沖銷是有效的，有力地阻止了外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)貨幣供給的影響，那么外匯儲(chǔ)備變動(dòng)就不是貨幣數(shù)量變動(dòng)的決定性原因，則貨幣政策仍然是自主的。外匯占款沖銷的有效性是保證貨幣政策獨(dú)立的關(guān)鍵。因此，需要對(duì)我國(guó)外匯占款沖銷的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，于是該部分在前面的分析基礎(chǔ)上對(duì)外匯占款沖銷的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，并從檢驗(yàn)中得到了啟示。進(jìn)而分析了外匯占款沖銷的局限性和其可持續(xù)性，為下一章提出政策建議做好分析基礎(chǔ)。 第五章，政策與建議。該部分在前面分