管理層收購融資的理論與實證研究.pdf

1、管理層收購(MBO)的成功離不開融資。MBO涉及金額相當(dāng)大，完成其收購所需的資金遠遠不是管理層的自有資金所能實現(xiàn)的，即使管理層有足夠的資金完成，出于風(fēng)險的考慮，管理層也不會完全利用自有資金，而是轉(zhuǎn)而利用債務(wù)或股份進行融資以實施MBO。實施MBO的關(guān)鍵在于融資問題：采取什么樣的融資方式，達到什么樣的融資結(jié)構(gòu)，這不僅是MBO融資必須要解決的問題，也是關(guān)系到能否成功MBO的關(guān)鍵。 論文對MBO的發(fā)展與演進作了系統(tǒng)地描述，對MBO的概念

2、，管理層進行MBO的動機以及國外MBO的特征作了闡述，探討了我國MBO的發(fā)展?fàn)顩r和MBO的動因，并對中外MBO作了比較研究。從早期的資本結(jié)構(gòu)理論、MM理論、權(quán)衡理論、激勵理論、不對稱信息理論和控制權(quán)理論六個方面闡述了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論的演進與發(fā)展，并闡明了MBO融資的理論基礎(chǔ)。 在我國民間資本迅速發(fā)展、民間借貸規(guī)模越來越大的情況下，論文解釋和分析了MBO融資的動機，并從信息不對稱以及管理者內(nèi)生偏好的角度論述了MBO的融資機理，在對

3、行為金融理論的分析的基礎(chǔ)上對MBO融資模式以及融資渠道進行了探討。 論文對MBO融資風(fēng)險管理作了深入探討，指出MBO融資存在著系統(tǒng)與非系統(tǒng)兩大類風(fēng)險，討論了與融資直接有關(guān)和間接有關(guān)的風(fēng)險因子，并確立了風(fēng)險管理自標(biāo)；在基于風(fēng)險管理的預(yù)警預(yù)控系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上對MBO融資中的知識管理進行了研究。 論文對融資策略進行了重點研究。MBO融資策略包括融資模式、融資渠道、融資結(jié)構(gòu)三大部分。融資策略與企業(yè)的控制權(quán)有著很大的關(guān)系，也跟企業(yè)

4、的價值有著很大的關(guān)系，選擇好的融資策略尤其是融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以減少代理成本，可以減少經(jīng)理層的機會主義傾向，可以提高公司的經(jīng)營效率，可以使公司價值最大化，可以增強其在公司控制權(quán)市場上的能力。融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可通過增加債務(wù)性融資比例、降低股權(quán)性融資的比例來實現(xiàn)。 選取滬深證券交易所上市公司作為研究樣本，對其MBO融資方式的選擇、融資結(jié)構(gòu)安排與MBO后的公司的績效做了實證分析，并以宇通客車管理層收購和武昌魚集團管理層收購案為實例對我國上