企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值影響因素的實(shí)證分析.pdf

1、商譽(yù)是企業(yè)擁有或控制卻無法具體辨認(rèn)的、能夠?qū)ζ髽I(yè)獲得社會(huì)必要收益能力產(chǎn)生影響的諸要素綜合的資本化價(jià)值。企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值，反映了一個(gè)企業(yè)包括管理水平、經(jīng)營業(yè)績、銷售網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)部控制、人員素質(zhì)、地理環(huán)境、歷史聲譽(yù)等諸多因素在內(nèi)的整體素質(zhì)，同時(shí)它也體現(xiàn)了企業(yè)未來的發(fā)展前景。作為企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，有關(guān)企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)的價(jià)值的問題已越來越受到投資者與經(jīng)營者的關(guān)注。 本研究利用回歸分析作為研究方法，使用最小二乘法(OLS)來估計(jì)回歸系數(shù)，并

2、檢定系數(shù)的顯著性。以企業(yè)投資報(bào)酬率、市場(chǎng)占有率、產(chǎn)業(yè)集中度、固定資產(chǎn)賬面價(jià)值占總資產(chǎn)比率、經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤的比率為代理變量來檢驗(yàn)上市公司內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值的影響因素。 本論文主體包括一下四個(gè)部分的內(nèi)容： 第一部份(第一章、第二章)是本文的研究基礎(chǔ)，包括了研究背景、研究意義、研究目的、研究框架以及理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)回顧。 首先介紹了本論文的研究背景：目前商譽(yù)在企業(yè)生存和發(fā)展中的地位與日俱增，因此，商譽(yù)問題受到了理論界和實(shí)

3、務(wù)界的普遍關(guān)注。但迄今為止，有關(guān)商譽(yù)的若干問題在會(huì)計(jì)學(xué)界及實(shí)務(wù)界并未達(dá)成共識(shí)，如：商譽(yù)的定義，自創(chuàng)商譽(yù)的確認(rèn)，商譽(yù)的影響因素等，從而在實(shí)踐上引起混亂?；谝陨锨闆r，本文決定對(duì)企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值的影響因素開展研究。 本論文對(duì)商譽(yù)決定因素進(jìn)行研究的意義主要有如下幾點(diǎn)： 1．正確認(rèn)識(shí)企業(yè)商譽(yù)價(jià)值的影響因素，有利于開展企業(yè)商譽(yù)價(jià)值評(píng)估的研究，并有助于提高我國評(píng)估人員的執(zhí)業(yè)水平。 2．正確認(rèn)識(shí)企業(yè)商譽(yù)價(jià)值的影響因素，有利于正

4、確對(duì)企業(yè)商譽(yù)價(jià)值做出判斷，而有助于防止國有資產(chǎn)的流失。 3．正確認(rèn)識(shí)企業(yè)商譽(yù)價(jià)值的影響因素，有助于促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易的順利進(jìn)行。 4．正確認(rèn)識(shí)企業(yè)商譽(yù)價(jià)值的影響因素，有助于企業(yè)了解自身的形象，激勵(lì)企業(yè)重視并提高自己的商譽(yù)和管理水平一個(gè)企業(yè)的商譽(yù)良好，就意味著該企業(yè)能吸引顧客，惠顧自己的企業(yè)。 本論文的研究目的如下： 1．本研究主要通過對(duì)上市公司內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值的影響因素進(jìn)行研究分析，來考察我國一般企業(yè)的內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值

5、受到那些主要因素的影響，以便評(píng)估人員能夠更準(zhǔn)確的評(píng)估出企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)的價(jià)值。 2．通過上市公司商譽(yù)價(jià)值的影響因素的實(shí)證分析結(jié)果，對(duì)如何判斷企業(yè)商譽(yù)價(jià)值提出了自己的想法。 理論基礎(chǔ)部分主要首先介紹了商譽(yù)的定義以及特征，主要介紹了內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值產(chǎn)生的原因并從此入手分析企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值的主要影響因素。文獻(xiàn)回顧主要介紹了國內(nèi)外關(guān)于商譽(yù)研究的情況。 第二部分(第三章、第四章)，是本論文的重點(diǎn)內(nèi)容部分。詳細(xì)探討了本文的研究方法、

6、代理變量數(shù)據(jù)的選取范圍、建立了對(duì)企業(yè)商譽(yù)價(jià)值影響因素研究的模型并提出了三個(gè)假說。 Feltham& Ohlson(1995)舉出產(chǎn)生內(nèi)部商譽(yù)的三項(xiàng)因素：超常盈余持續(xù)度、營業(yè)資產(chǎn)價(jià)值低估程度以及有關(guān)未來超常獲利的其他信息。本文以公司的投資報(bào)酬率和經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利的比率為企業(yè)超常盈余持續(xù)度的代理變量，以固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比率為營業(yè)資產(chǎn)價(jià)值低估程度的代理變量，以市場(chǎng)占有率、產(chǎn)業(yè)集中度為企業(yè)獲得超常利潤的代理變量，構(gòu)建線性

7、模型如下： Yt=β0+β1ROEt+β2Mt+β3Ht+β4Wt+β5RPt+ε 其中：Yt—第t期末公司內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值； ROEt—第t期公司的投資報(bào)酬率； Mt—第t期公司在所處行業(yè)的市場(chǎng)占有率； Ht—第t期公司所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度； Wt—表示第t期公司固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比率； RPt—第t期末經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比率； 本文通過從企業(yè)商譽(yù)是代

8、表企業(yè)超額收益的觀念出發(fā)，通過直接法的公式作為上市公司商譽(yù)的代理變量，其公式如下： 商譽(yù)價(jià)值=公司每股凈資產(chǎn)X(公司投資報(bào)酬率-同行業(yè)公司平均投資 報(bào)酬率)/同行業(yè)公司平均投資報(bào)酬率 本文提出如下三個(gè)假設(shè)： H1a：上市公司的投資收益率(ROEt)、市場(chǎng)占有率(Mt)、產(chǎn)業(yè)集中度(Ht)、經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比率(RPt)與企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值正相關(guān)。 H1b：上市公司采用的會(huì)計(jì)原則越保守或謹(jǐn)慎，

9、企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值越大，即固定資產(chǎn)凈值與總資產(chǎn)的比值(Wt)與商譽(yù)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)。 H2：企業(yè)成長機(jī)會(huì)越大，企業(yè)商譽(yù)價(jià)值對(duì)其影響因素反應(yīng)越敏感。即成長機(jī)會(huì)大的企業(yè)，其投資收益率(ROEt)、市場(chǎng)占有率(Mt)、產(chǎn)業(yè)集中度(Ht)、經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比率(RPt)的系數(shù)相較成長性低的企業(yè)其對(duì)應(yīng)變量的系數(shù)大；而其固定資產(chǎn)凈值與總資產(chǎn)的比值(Wt)的系數(shù)則小于成長性低的企業(yè)。 H3：發(fā)布了利空消息的上市公司其商譽(yù)價(jià)值對(duì)其影響

10、因素變動(dòng)相對(duì)未發(fā)布利空消息上市公司的反應(yīng)敏感性較差。 第三個(gè)部分實(shí)證分析及結(jié)果 實(shí)證研究分析主要結(jié)果如下： 一、本文先將所有樣本進(jìn)行線性回歸，來檢驗(yàn)各個(gè)自變量是否對(duì)商譽(yù)價(jià)值有相關(guān)性，回歸結(jié)果可發(fā)現(xiàn)投資報(bào)酬率ROEt的系數(shù)、市場(chǎng)占有率Mt的系數(shù)及經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比率RPt的系數(shù)均大于0，并通過t檢驗(yàn)可以得知系數(shù)的結(jié)果是具有顯著性的，說明投資報(bào)酬率ROEt、市場(chǎng)占有率Mt和經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比率RPt對(duì)商譽(yù)的影

11、響是正相關(guān)的，符合H1a假說的預(yù)期。但產(chǎn)業(yè)集中度Ht的系數(shù)小于0，與H1a假設(shè)相悖。檢驗(yàn)結(jié)果顯示固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比率Wt的系數(shù)小于0，顯示對(duì)當(dāng)期內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)，與假說H1b的預(yù)期相符。 二、本文將研究數(shù)據(jù)分為兩個(gè)部分，成長性高的上市公司和成長性低的上市公司，分別對(duì)兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果顯示：高成長性上市公司市場(chǎng)占有率Mt的系數(shù)高于低成長性上市公司的市場(chǎng)占有率Mt的系數(shù)，并且其符號(hào)均為正，符合假說H2的預(yù)

12、期，說明成長性高的企業(yè)其內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)占有率的變動(dòng)反應(yīng)更為敏感。高成長上市公司的固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比率Wt的系數(shù)小于低成長性上市公司，并且符號(hào)均為負(fù)，也符合H2假說的預(yù)期。而高成長上市公司的投資報(bào)酬率ROEt的系數(shù)和經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比率RPt的系數(shù)與假設(shè)H2的預(yù)期相悖。實(shí)證結(jié)果部分證實(shí)了假說H2。 三、本文將研究數(shù)據(jù)分為成長性高的上市公司和成長性低的上市公司后，再次將研究數(shù)據(jù)分為發(fā)布利空消息和未發(fā)布利空消息的

13、上市公司，從回歸結(jié)果的顯著性來看，在2000年-2003年期間發(fā)布了利空消息并成長性較高的上市公司的內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值對(duì)投資報(bào)酬率(ROEt)、市場(chǎng)占有率(Mt)以及固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比率(Wt)這幾項(xiàng)因素的變動(dòng)反應(yīng)較為不敏感。而發(fā)布了利空消息成長性較低的上市公司的內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值對(duì)市場(chǎng)占有率(Mt)以及固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比率(Wt)的變動(dòng)反應(yīng)較為不敏感，結(jié)果部分符合假說H3。 第四個(gè)部分(第六章)，通過實(shí)證分析結(jié)果表

14、明，企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值受到企業(yè)盈余持續(xù)程度、營業(yè)資產(chǎn)低估程度以及獲得超常利潤能力的影響。這是本文的最后一個(gè)部分，該部分主要將從這三方面角度出發(fā)探討如何判斷企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)價(jià)值的高低，并據(jù)此提出自己的想法。在結(jié)束語部分總結(jié)了本論文的創(chuàng)新與不足之處。 本文的貢獻(xiàn)與創(chuàng)新在于： 第一，以往國外文獻(xiàn)對(duì)商譽(yù)的研究，多以評(píng)價(jià)模型檢驗(yàn)購入商譽(yù)是否反應(yīng)與權(quán)益價(jià)值，本研究試圖以產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，推導(dǎo)出符合實(shí)際情況的會(huì)計(jì)線性模型以及評(píng)價(jià)模型，來檢驗(yàn)

15、企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)的影響因素。 第二、國內(nèi)文獻(xiàn)中對(duì)商譽(yù)的研究，著重于研究發(fā)展投資對(duì)公司商譽(yù)的影響，本研究首次對(duì)企業(yè)內(nèi)部商譽(yù)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。 第三、Feltham and Ohlson(1995)模式均為假定其他資訊(other information)與股權(quán)評(píng)價(jià)有關(guān)，但并未將其他咨詢作出明確的定義，本研究試圖以投資報(bào)酬率、市場(chǎng)占有率、產(chǎn)業(yè)集中度、經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤的比率以及固定資產(chǎn)賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比率這五個(gè)指標(biāo)作