金融異象與基金業(yè)績(jī)：基于風(fēng)格、周期性、風(fēng)險(xiǎn)溢出的實(shí)證研究.pdf

1、本文首先建立金融異象與基金業(yè)績(jī)之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上提出投資風(fēng)格分析法，將基金業(yè)績(jī)的研究納入到風(fēng)格分析的框架下，研究不同風(fēng)格的開放式股票型基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性、差異性成因。其次，本文簡(jiǎn)要回顧了中國(guó)基金業(yè)近三年的發(fā)展情況，并提出了三階段的研究思路，著重考察開放式股票型基金收益特征的階段性。再者，為考察基金風(fēng)格的不穩(wěn)定性成因，本文將風(fēng)險(xiǎn)溢出思想引入實(shí)證研究中，考察不同風(fēng)格基金組合之間的風(fēng)格相關(guān)性，以此來解釋投資風(fēng)格不穩(wěn)定性的形成原因，

2、分析外部沖擊對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響。 本文以Fama and French(1993)提出的三因素模型為基礎(chǔ)，利用中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司日數(shù)據(jù)(剔除ST、PT)、開放式股票型基金收益序列，研究基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性、風(fēng)格收益差異；在此基礎(chǔ)上，本文創(chuàng)新性地提出基金的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)假設(shè)，并構(gòu)造實(shí)證模型進(jìn)行研究，得出有解釋力的結(jié)論。 通過實(shí)證研究可以發(fā)現(xiàn)，(1)規(guī)模、賬面市值比因素所代表的投資風(fēng)格很好地解釋了開放式股票型基金的收益成因?；鸸?/p>

3、理人按照某種風(fēng)格實(shí)施的投資策略并沒有獲得明顯的超額收益，投資收益也不具有持續(xù)性。(2)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的市場(chǎng)周期性，基金管理人并不具有獲取階段性超額收益的能力。投資風(fēng)格短期內(nèi)也具有不穩(wěn)定的特征，基金業(yè)績(jī)受到整體市場(chǎng)的影響較大。(3)不同風(fēng)格的基金組合之間存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，這揭示了基金凈值同漲共跌現(xiàn)象的形成原因。風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)也表明基金投資風(fēng)格存在同質(zhì)化現(xiàn)象。 通過對(duì)實(shí)際情況的分析并結(jié)合實(shí)證研究，本文提出了關(guān)于豐富投資品種，