我國股票市場板塊效應研究.pdf

1、我國的證券市場經(jīng)過了十余年的發(fā)展和完善，已經(jīng)初具規(guī)模，股票也成為了一個重要投資工具。長期以來，影響股票收益率和股價波動的因素一直是學者們和投資者所關注的焦點問題。國內(nèi)外大量實證研究發(fā)現(xiàn)股票的回報率和波動率往往會受到諸如行業(yè)、地域及風格等板塊因素的影響，使得不同板塊具有明顯不同的風險和收益特征，即“板塊效應”。 本文主要運用非參數(shù)方法在多角度(風格、行業(yè)、地域)劃分板塊的基礎上對我國股票市場風險和收益的“板塊效應”進行了實證研究，

2、并對各板塊風險和收益的相對大小關系進行了比較分析。其中在對風格板塊的實證研究中，我們進一步考察了各板塊的流動性特征。并且，作為對非參數(shù)方法的補充，我們還運用參數(shù)檢驗方法考察了規(guī)模因素、價值因素及流動性對資產(chǎn)定價的影響。 實證結(jié)果表明：在我國股票市場中，不同風格板塊指數(shù)的收益率，總風險、特有風險及流動性具有明顯的分層結(jié)構，其中風險和流動性分層結(jié)構尤為明顯(P值小于0.0001)，而指數(shù)中與市場相關的風險不具有相對穩(wěn)定性；從風險來看

3、，規(guī)模是影響股票風險的主要因素；從收益來看，價值股的收益率明顯高于成長股的收益率，我國股市具有明顯的價值效應，但規(guī)模效應并不顯著；我國股市存在顯著的流動性溢價，以換手率為代表的流動性因子對資產(chǎn)定價具有顯著性影響；各行業(yè)板塊的風險和收益以及地區(qū)板塊的風險均具有相對穩(wěn)定性，分層結(jié)構明顯，我國股市具有明顯的行業(yè)效應；各地區(qū)板塊股票回報率不具有相對穩(wěn)定性。 本文的結(jié)論刻畫了中國股票市場各板塊的風險和收益特征，對資產(chǎn)在板塊間的配置和市場監(jiān)