試論中美兩國(guó)股市中長(zhǎng)期不存在正相關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系.pdf

1、20世紀(jì)80年代開始，發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)逐步走向國(guó)際化，各國(guó)資本市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越緊密。然而由于中國(guó)資本項(xiàng)目不能自由兌換，中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)就處于封閉狀態(tài)，中國(guó)股市的走勢(shì)獨(dú)立性很強(qiáng)，與海外股市聯(lián)動(dòng)性問(wèn)題也就很少受到關(guān)注。2007年2月27日，中國(guó)股市在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)1年半時(shí)間的單邊上漲后單日大幅下跌8.8％，隨后美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)股市也出現(xiàn)大幅下跌。直觀上，中國(guó)股市與海外市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)了。然而，事實(shí)是不是這樣的呢? 國(guó)際上，投資者、學(xué)

2、術(shù)界對(duì)各國(guó)股市關(guān)聯(lián)性的廣泛重視始于1987年10月19日美國(guó)股市的“黑色星期二”。該事件引發(fā)了全球股市的崩盤，美國(guó)國(guó)會(huì)專門召開聽證會(huì)商討對(duì)策。應(yīng)該說(shuō)，了解各國(guó)股市間的關(guān)聯(lián)性具有重要的意義，既有助于投資者作出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策，又有助于管理層制定合適的政策。 基于此背景，本文嘗試探討中美兩國(guó)股市的關(guān)聯(lián)性問(wèn)題。深入分析各個(gè)方面的差異之后，筆者認(rèn)為中美兩國(guó)股市過(guò)去不存在正相關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系，中長(zhǎng)期內(nèi)也不會(huì)存在此關(guān)系。全文共分為六章。首先總結(jié)了國(guó)

3、內(nèi)外學(xué)者關(guān)于各國(guó)股市關(guān)聯(lián)性的研究成果，包括了發(fā)達(dá)國(guó)家間的股市關(guān)聯(lián)性、發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家間的股市關(guān)聯(lián)性。其次總結(jié)了影響股市間關(guān)聯(lián)關(guān)系的有關(guān)理論，從最基本的國(guó)際股票投資的理論到股市關(guān)聯(lián)性的相關(guān)理論。接著分析了中長(zhǎng)期中美兩國(guó)股市不存在正相關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系的深層原因，該部分分三章加以論述：宏觀經(jīng)濟(jì)作為股市的“晴雨表”，第三章就重點(diǎn)比較了中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的差異，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響因素到貨幣流動(dòng)性都預(yù)示了兩國(guó)經(jīng)濟(jì)不同的發(fā)展前景；第四章從中美兩國(guó)股市自身