我國(guó)上市公司配股融資問(wèn)題研究.pdf

1、上市后的股票發(fā)行一配股，英文為“Rightsoffering”，指的是股份公司上市后所進(jìn)行的后續(xù)股票發(fā)行籌資活動(dòng)。根據(jù)對(duì)股票市場(chǎng)的觀(guān)察，中國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)為一個(gè)融資型市場(chǎng)，再融資主要體現(xiàn)在配股、增發(fā)新股和可轉(zhuǎn)債三種再融資方式。配股一直占據(jù)主導(dǎo)地位，其作為一種主流再融資方式，為企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展提供重要的資金保障。但是很多配股公司在進(jìn)行配股發(fā)行時(shí)存在很多不規(guī)范行為，造成各界對(duì)上市公司的配股行為有“上市公司將配股當(dāng)做取款機(jī)”、“大股東掠奪行為

2、”等說(shuō)法。市場(chǎng)普遍認(rèn)為上市公司通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行“圈錢(qián)”活動(dòng)，侵害小股東利益，意見(jiàn)頗多。但是，僅有抱怨是無(wú)法解決問(wèn)題的，需要進(jìn)行深入分析：是什么原因產(chǎn)生配股熱潮，配股可以帶來(lái)什么收益，給誰(shuí)帶來(lái)？為什么配股會(huì)引發(fā)如此多的抱怨？這些都是本文寫(xiě)作的現(xiàn)實(shí)出發(fā)點(diǎn)。 文章從配股的公告效應(yīng)角度開(kāi)始，分析配股公告后的市場(chǎng)反應(yīng)，以及配股對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股東權(quán)益價(jià)值的影響，最后分析配股行為的深層次原因。同時(shí)文章提出了配股行為中存在的三個(gè)普遍嚴(yán)重的問(wèn)題

3、，為規(guī)范上市公司的配股行為提供一些證據(jù)和理論支持。本文的基本觀(guān)點(diǎn)是配股熱潮以及其所引起的問(wèn)題關(guān)鍵在于我國(guó)獨(dú)特的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)極為不完善。即是我國(guó)上市公司中普遍存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，造成控股股東(非流通的國(guó)家股和法人股)與流通股中小股東的利益對(duì)立，而且在配股行為中大股東極易通過(guò)其認(rèn)配權(quán)來(lái)侵害流通股股東的權(quán)益。 文章以大股東認(rèn)購(gòu)水平作為關(guān)鍵變量貫穿全文始末。本文第一部分提出問(wèn)題，并闡述我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)融資的偏好；第二

4、部分對(duì)配股情況以及監(jiān)管政策進(jìn)行描述性分析；從第三部分開(kāi)始研究配股的公告效應(yīng)，在這部分中運(yùn)用兩種方法對(duì)同一個(gè)樣本組進(jìn)行實(shí)證計(jì)算，得出一致的結(jié)論；配股發(fā)行后配股公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化在第四部分進(jìn)行實(shí)證分析，以大股東認(rèn)購(gòu)水平為信號(hào)，選用一定數(shù)量的對(duì)比公司，比較分析配股后配股公司與對(duì)比公司在具體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上的變化；第五部分發(fā)現(xiàn)配股給公司大股東帶來(lái)豐厚的超額收益率，同時(shí)也解釋了為什么市場(chǎng)對(duì)配股的反應(yīng)是消極的。最后一部分提出配股行為中存在的三大主要問(wèn)題，為