中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績關(guān)系的實證分析.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司業(yè)績的關(guān)系是公司治理研究中一個非常重要的領(lǐng)域。搞清楚兩者關(guān)系，對促進我國國有企業(yè)改革、解決股權(quán)分置問題、提高我國上市公司治理質(zhì)量等具有重要的參考價值。本文以中國滬深股票市場2002以前上市的上市公司年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選取1181家上市公司的2002、2003、2004連續(xù)三年數(shù)據(jù)共3543個觀測樣本，研究了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的關(guān)系，實證發(fā)現(xiàn)： (1)第一大股東性質(zhì)對公司業(yè)績具有顯著影響。本文把上市公司第一

2、大股東按不同股權(quán)性質(zhì)分為五類：國家股、國有法人股、非國有法人股、外資股和自然人股(其中非國有法人股指內(nèi)資非國有法人)。方差分析表明，第一大股東為國有股(包括國家股和國家法人股)的上市公司的業(yè)績顯著高于第一大股東為非國有法人股的上市公司。 (2)董事會規(guī)模、董事長和總經(jīng)理兩職分離作為中介變量影響第一大股東性質(zhì)與公司業(yè)績之間的關(guān)系。初步的實證研究發(fā)現(xiàn)，第一大股東為國有股的上市公司意味著更大的董事會規(guī)模以及更高的兩職分離比例，而這兩個

3、治理特征又意味著更高的公司業(yè)績。 (3)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，不同類型股東的持股比例顯著影響公司業(yè)績?；谙嚓P(guān)分析和回歸分析發(fā)現(xiàn)，國有股持股比例與公司業(yè)績顯著正相關(guān)，流通股持股比例與公司業(yè)績顯著負(fù)相關(guān)，而非國有股法人持股比例則與公司績效關(guān)系不顯著。 (4)股權(quán)集中度顯著影響公司業(yè)績。股權(quán)集中度與公司業(yè)績之間關(guān)系的回歸分析表明，第一大股東持股比例和前五大股東持股比例與公司業(yè)績之間呈現(xiàn)弱的接近于線性的”倒U型”關(guān)系，前三大股東持股比例