我國上市公司并購方式的博弈分析.pdf

1、上市公司并購中，任何一種并購交易的形成都是各參與方博弈的結(jié)果，不同的并購方式，博弈行為的規(guī)則不同，各參與方的效用函數(shù)不同，最終形成的均衡解的含義也不同。在本文中，通過對我國上市公司不同的并購方式進(jìn)行分析，然后在既定的政策框架下，建立不同的博弈模型，求出各個模型的均衡策略解，在此基礎(chǔ)上分析影響各種并購方式效率的因素以及各個因素之間的相互關(guān)系，分析了影響均衡解的政策因素及市場因素；最后，給出提高并購效率的政策建議和改進(jìn)措施。在論文的最后，對

2、本文所分析的四種并購方式進(jìn)行總體評價，結(jié)合我國證券市場的現(xiàn)狀，對我國上市公司并購方式的演進(jìn)進(jìn)行了展望和判斷。 根據(jù)本文的基本思路，在文章的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容做了如下安排： 導(dǎo)論，介紹了本文選題的意義、研究方法、本文的創(chuàng)新內(nèi)容和研究的基本思路。 第一章，主要對并購的概念進(jìn)行闡述，對收購和兼并這兩個概念進(jìn)行了詳細(xì)的討論和比較，對并購理論進(jìn)行全面的闡述，在本章，還著重對我國上市公司的研究文獻(xiàn)、博弈論在國內(nèi)外研究的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述和

3、評價；最后提出本文主要想研究的問題。 第二章，行政劃撥方式的并購是我國證券市場發(fā)展初期的主要并購方式，在這里政府的行為方式對并購的進(jìn)程和效果有直接的影響，由于在行政劃撥方式中不存在市場交易行為和我國的政治體制存在重大缺陷，因此行政劃撥方式并購的博弈主要體現(xiàn)在上市公司的管理者、地方政府官員以及監(jiān)督管理部門進(jìn)行的三方尋租—監(jiān)管博弈，在本章通過對三方博弈模型的建立和求解，為完善行政劃撥方式并購的政策制定提供了理論依據(jù)。 第三章

4、，協(xié)議收購是一種市場化的并購方式，并購雙方根據(jù)各自對上市公司的評價，就收購價格進(jìn)行反復(fù)談判，最終形成一種均衡價格。在本章里面，從公司質(zhì)地、行為策略和交易價格等三個方面研究的上市公司的博弈行為。首先從理論上分析了上市公司價值的判斷方法，然后研究了在不完全信息條件下，買方與賣方就上市公司的質(zhì)地進(jìn)行的博弈過程，利用貝葉斯法則，求出了不完全信息下的那什均衡解；然后，應(yīng)用了完全信息靜態(tài)博弈中的“討價還價”模型，研究了形成均衡價格的條件，在模型求解

5、的基礎(chǔ)上給出了相應(yīng)的政策建議。 第四章，通過拍賣實現(xiàn)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是一種比較新的并購方式，在本章里，首先對拍賣歷史、拍賣理論和拍賣方法進(jìn)行了闡述，接著對我國上市公司股權(quán)拍賣的狀況進(jìn)行了研究，最后對竟拍者的出價策略和行為進(jìn)行分析，將買賣雙方分為強(qiáng)弱兩種類型，通過對博弈模型的建立和進(jìn)一步的求解，尋找迫使雙方說真話的機(jī)制，從而提高了拍賣市場的效率，也為我國上市公司股權(quán)拍賣機(jī)制的設(shè)計提供了新的思路和政策建議。 第五章，要約收

6、購是上市公司并購的最高級的形式，在本章第一節(jié)和第二節(jié)主要研究了要約收購的理論和我國發(fā)盤收購的狀況；在對要約收購雙方的博弈策略研究上，本人著重研究了兩種博弈模型，既要約收購前持股水平的博弈模型和先發(fā)制人策略的博弈模型，認(rèn)為在收購前持股水平的博弈模型中存在一個穩(wěn)定的分離均衡，不同的估價者會選擇不同的屬于自己類型的決策行為，否則，可能面臨重大損失；在先發(fā)制人策略的博弈模型中，研究了出價策略與預(yù)期利潤之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上給出了提高并購效率的政