國際融資模式的比較制度分析.pdf

1、融資模式是體現(xiàn)政府、市場以及企業(yè)之間的關系的機制。融資結構是公司融資決策的內(nèi)容和目標，它在某種程度上體現(xiàn)了公司的經(jīng)營狀況與財務情況。一個國家的公司融資方式具有其個性化的特點，這依賴于一國的經(jīng)濟體制、社會制度、經(jīng)濟運行機制、經(jīng)濟運行方式及所有權結構等綜合因素，而不同的融資方式形成了迥異的公司融資結構。 直接融資與間接融資的劃分是在經(jīng)濟分析中具有重要意義的兩種基本融資方式。他們在功能上有著很大的差別。而當今國際市場上存在著兩種具有代

2、表性的融資模式：一種是以英美等國家為代表的以證券市場為主導的融資模式，也就是“保持距離型”融資制度；另一種是以日、德等國家為代表的銀行導向型的融資模式，在日本和德國分別稱為“主銀行制度”和“全能銀行”融資制度，也就是“關系型”融資制度。 不同的融資制度僅僅是支持經(jīng)濟增長的一種方法，一國融資模式的選擇要取決于它所處的經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟發(fā)展目標、市場發(fā)育程度、法律道德約束和歷史文化背景等因素。因此，對典型的兩種融資制度進行比較分析不

3、得不涉及到典型國家的資本主義發(fā)展模式尤其是政府治理模式和文化信念的分析和比較。 合理的融資結構既是公司資產(chǎn)高效運作的結果，也是其起點，因此確定合理的融資結構對企業(yè)生存、發(fā)展至關重要。本文對“保持距離型”融資制度與“關系型”融資制度進行了的橫向比較，深刻地分析當今世界具有典型意義的兩種公司融資結構的差異，總結其特點及利弊。兩種模式各有優(yōu)點，各國都是根據(jù)各國具體經(jīng)濟體系和公司自身特點，采取不同的融資結構。在當今世界中，存在著兩者相互

4、融合、互補優(yōu)勢的趨勢。 中國的經(jīng)濟體制改革以及融資模式的制度變遷有不同于西方各國的特點，我們不能照搬西方任何一個國家的模式，而應該根據(jù)自己國情，博取眾家之長。本文主要采取比較制度分析的方法論，注重經(jīng)濟模式、制度變遷與歷史文化等影響融資方式的深層次因素的比較。全文的邏輯順序和結構如下： 本文在導論中首先介紹了論文的選題背景和意義，然后對融資及融資結構進行了界定。本論文主要涉及的是融資狹義的概念——企業(yè)融資，即企業(yè)通過籌資渠

5、道和資金市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資金.然后對融資結構采取直接融資與間接融資界定，并由此形成不同國家的的公司融資結構及融資模式的比較分析。融資理論就是研究融資結構對企業(yè)融資能力和經(jīng)營績效的決定和影響。這些概念的界定和理論的介紹，為本文稍后對各國融資結構的比較分析打下了基礎。 文章的核心是第二部分和第三部分。在第二部分中著重對“保持距離”型融資模式和“關系型”融資模式進行了比較，主要內(nèi)容包括融資結構特點，公司治理效應

6、及銀企關系三個方面。第三部分中對我國現(xiàn)階段融資模式進行了的分析，總結出我國融資模式中的缺陷所在，并依據(jù)其內(nèi)在原因給出相應的政策建議。 “保持距離型”融資制度下，企業(yè)所需要的外源資金，主要通過在證券市場上發(fā)行證券來籌集，銀行則處于一個相對次要的地位。直接融資比例較大，資本市場發(fā)達，股權結構十分分散。在“關系型”融資制度下，銀行與企業(yè)關系密切，一家企業(yè)一般都與自己的主辦銀行有著長期穩(wěn)定的借貸關系。銀行通過對企業(yè)參股介入到企業(yè)的經(jīng)營中

7、，形成產(chǎn)融結合。 中國的融資制度隨著中國的經(jīng)濟體制的改革而演變，從財政主導的融資方式轉變?yōu)殂y行主導的融資模式，最后發(fā)展成為多元化的融資體制。在改革開放前，企業(yè)無經(jīng)營自主權和融資決策權，只能由完全由政府統(tǒng)一安排；改革開放初期，銀行成為企業(yè)融資的主渠道，間接融資在全社會經(jīng)濟中占據(jù)巨大的比重；90年代，資本市場在我國發(fā)展起來，企業(yè)融資方式的多樣化，我國進入到了多元融資體制。 此外，從經(jīng)濟體制的轉變和文化信念上講，中國與日本都是

8、相近的，我國的融資模式與日本和德國所屬的“關系型”融資模式非常相似的。因此，我認為，中國應當首先借鑒日本和德國的先進經(jīng)驗，考慮我國面臨的現(xiàn)實社會環(huán)境、發(fā)展階段的具體情況，然后再參考美國的“保持距離型”模式，使得我國的經(jīng)濟健康地發(fā)展。 我國企業(yè)融資的各種渠道都存在著一定的缺陷，其根源在于我國仍然存在預算軟約束問題，企業(yè)產(chǎn)權結構不合理，儲蓄向投資轉化困難。因此，我國要采取針對性的措施，盡快改善銀企關系，完善資本市場，并大力發(fā)展企業(yè)債