中國(guó)上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、我國(guó)目前“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易誘發(fā)大股東損害侵占小股東權(quán)益，產(chǎn)生大股東與中小股東委托代理問(wèn)題。因而國(guó)內(nèi)部分學(xué)者從保護(hù)中小投資者利益角度出發(fā)，主張通過(guò)培育幾大股東持股比例相當(dāng)?shù)闹坪庑凸蓹?quán)結(jié)構(gòu)來(lái)制約大股東的侵害行為，提升公司價(jià)值。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)各有其利弊，制衡型股權(quán)結(jié)構(gòu)在約束大股東保護(hù)中小投資者利益的同時(shí)是否會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生不利影響?我國(guó)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否有其存在的現(xiàn)實(shí)意義?制衡型股權(quán)結(jié)構(gòu)是否應(yīng)為我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向?文章試圖

2、就這些問(wèn)題進(jìn)行理論探討和實(shí)證研究。 文章綜合運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，從委托代理理論出發(fā)來(lái)闡明股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。文章首先回顧國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的理論體系和實(shí)證研究文獻(xiàn)，闡明研究的出發(fā)點(diǎn)和所要說(shuō)明的問(wèn)題。之后對(duì)比分析了不同股權(quán)集中度下的投資決策，指出制衡型股權(quán)結(jié)構(gòu)中，多個(gè)大股東分享控制權(quán)，大股東從自身利益出發(fā)進(jìn)行投資決策，由于大股東收益各不相同，在項(xiàng)目決策上可能存在分歧，大股東之間勢(shì)必會(huì)進(jìn)行討價(jià)還價(jià)

3、以求達(dá)成共識(shí)。大股東間的爭(zhēng)奪使得：一方面股權(quán)制衡相對(duì)于股權(quán)集中降低了無(wú)效率投資發(fā)生的可能性，有利于保護(hù)中小投資者；另一方面，股權(quán)集中下可以獲準(zhǔn)投資的項(xiàng)目可能因股權(quán)制衡被放棄，降低了企業(yè)資源的使用效率。最后利用我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系進(jìn)行描述性和回歸性實(shí)證研究，研究結(jié)果表明：相對(duì)于股權(quán)集中，股權(quán)制衡雖然有利于保護(hù)中小投資者的利益，但是降低了企業(yè)資源的使用效率。綜合兩方面的影響，股權(quán)集中是對(duì)我國(guó)目前市場(chǎng)機(jī)