中國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素與優(yōu)化對策的研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題。MM定理指出，在無交易成本、稅負(fù)、信息不對稱等條件下，公司的資本結(jié)構(gòu)與其市場價(jià)值無關(guān)。MM定理描述的只是一種理想狀態(tài)。自20世紀(jì)60年代以來，眾多學(xué)者在理論上進(jìn)一步拓展了MM定理。這些研究成果表明，在現(xiàn)實(shí)世界中，公司的市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的。此后又有許多學(xué)者從實(shí)證的角度探討了公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素。 本文首先概述了資本結(jié)構(gòu)的理論，范圍從傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論到最近的市場相機(jī)抉擇理論。然

2、后，結(jié)合國內(nèi)外的實(shí)證研究和我國的實(shí)際情況，分類總結(jié)和分析影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)外部因素，大致包括公司內(nèi)部治理因素、法律和政策環(huán)境、行業(yè)特征、宏觀經(jīng)濟(jì)因素和公司特征因素等。在此基礎(chǔ)上，本文選擇了其中多個(gè)影響因素作為解釋變量，通過構(gòu)建靜態(tài)和動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)模型，分別對實(shí)際資本結(jié)構(gòu)、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)及其動(dòng)態(tài)調(diào)整速率的影響因素做實(shí)證分析。本文研究發(fā)現(xiàn)：公司規(guī)模、成長性、盈利能力等多種公司財(cái)務(wù)特征因素和國家股比例、管理層持股比例等多種公司內(nèi)部治理因

3、素對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)有顯著的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，且其中大部分可以用經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率和實(shí)際貸款利率來衡量。公司存在隨時(shí)間和個(gè)體變化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，且多數(shù)影響實(shí)際資本結(jié)構(gòu)的因素同時(shí)也會(huì)影響公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相比，我國上市公司的實(shí)際負(fù)債率嚴(yán)重不足。與英美等西方發(fā)達(dá)國家和捷克等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家相比，我國上市公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的交易成本非常高，并且也受公司內(nèi)部和外部因素的影響。 此外，本文單獨(dú)設(shè)立一節(jié)