中國證券公司投資行為偏差的研究.pdf

1、證券公司不僅是證券市場的中介機構，也是主要的機構投資者之一，是一國金融體系的重要組成部分。自我國證券市場建立以來，證券公司為活躍市場、連接資金供求雙方發(fā)揮了十分重要的作用。但從2∞1年以來，隨著我國證券市場價值中樞的不斷下調，證券公司逐漸陷入了生存困境，出現了行業(yè)性的虧損，更有一些證券公司被責令重組、關閉。造成證券公司生存困境的直接原因固然是我國證券市場近年來弱勢運行的格局，但從證券公司的層面考察，造成證券公司最終虧損的最重要原因是其投

2、資業(yè)務的失敗，而投資業(yè)務的失敗無疑是源于投資行為的偏差。本文便是在此背景下，運用行為金融學、計量經濟學、博弈論、新古典經濟學等相關理論來研究證券公司投資中出現的行為偏差及其產生的原因，并提與出證券公司投資行為相關的證券公司內部行為與外部約束的調整建議。 基于有限理性的“經濟人”假設，本文認為證券公司在追求投資收益最大化的同時也因受認知資源和認知能力的限制而不能達到完全理性，實踐中即表現為投資行為的非理性和不規(guī)范。文章首先通過投資

3、預期與歷史收益率、股價波動性的相關性研究實證檢驗出證券公司投資中所具有的啟發(fā)式和框定依賴的認知偏差，并建立了證券公司過度自信的心態(tài)模型來研究其投資中過度自信形成與變化的動態(tài)路徑和影響；其次，本文對證券公司投資行為的違規(guī)表現作出理論分析，進而結合相關案例，研究證券公司違規(guī)投資行為的影響因素、常用手段以及操作過程等。在此基礎上，本文從認知因素、文化因素、內部制度和外部環(huán)境四個角度深入分析了證券公司投資行為偏差產生的原因。最后，文章提出分別從