中國證券投資基金動量交易行為實證分析.pdf

1、關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者是否能夠穩(wěn)定市場，存在大量的理論和實證的研究，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者會造成市場波動的一方認(rèn)為，由于委托代理現(xiàn)象以及機(jī)構(gòu)之間關(guān)于現(xiàn)金流的競爭造成了機(jī)構(gòu)投資者采取一些對市場穩(wěn)定造成市場不穩(wěn)定的行為，其中具有代表性的理論就是機(jī)構(gòu)投資者羊群行為和簾飾現(xiàn)象，本文試圖從動量交易策略的方面來研究基金是否會造成市場的不穩(wěn)定。
　　動量交易策略又稱正反饋交易策略，與此對應(yīng)的是負(fù)反饋策略(反轉(zhuǎn)交易策略)，正反饋交易策略是指以買入最近的強(qiáng)勢股，賣

2、出近來的弱勢股；負(fù)反饋交易與此相反。一般認(rèn)為，在新興市場上的個體投資者具有正反饋交易的特征，過多的反饋交易往往造成股票的過度波動，因此我們認(rèn)為，動量交易對市場是有害的。
　　本文以2002.03-2007.06開放式基金的交易數(shù)據(jù)作為樣本，考察了我國股票性基金是否存在動量交易的行為。結(jié)果表明,我國證券投資基金更加表現(xiàn)為反轉(zhuǎn)交易者的特征。我們還基于市場周期、投資風(fēng)格以及前期收益對基金交易行為進(jìn)行動量測度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)了一些有價值的結(jié)果。