我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)連通問(wèn)題研究.pdf

1、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，是對(duì)社會(huì)貨幣資源進(jìn)行配置的兩種主要配置機(jī)制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體的資金周轉(zhuǎn)和流動(dòng)性管理都離不開(kāi)它們的支持。貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的交易客體都是貨幣資金，貨幣資金具有逐利性和流動(dòng)性的本性和特征，交易對(duì)象的同質(zhì)性決定了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間具有一種天然的聯(lián)系。因此，經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展要求貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互之間協(xié)調(diào)銜接、融合溝通、均衡發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)整體功能的有效發(fā)揮和整個(gè)金融市場(chǎng)的健康發(fā)

2、展。 然而，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)處于一種相互分割、相互分離的狀態(tài)，無(wú)論是其資本的運(yùn)動(dòng)還是其管理都在嚴(yán)格的隔離狀態(tài)下進(jìn)行?，F(xiàn)實(shí)中貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的人為分割格局，不僅給貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)本身帶來(lái)了流通、運(yùn)行、效益等方面問(wèn)題，也使國(guó)民經(jīng)濟(jì)和構(gòu)造國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本經(jīng)濟(jì)單位融資成本負(fù)擔(dān)加重、資本營(yíng)運(yùn)困難加大，并給政府的監(jiān)管造成了宏觀調(diào)控乏力、約束軟化、監(jiān)管績(jī)效低下的后果。因此，深入剖析貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的基本特征和內(nèi)在均衡關(guān)系

3、，分析兩個(gè)市場(chǎng)連通條件、要素的現(xiàn)狀，探索建立貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)連通的有效機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展進(jìn)程，以實(shí)現(xiàn)金融體系整體功能的有效發(fā)揮和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，具有重要意義。 本文第一部分首先介紹了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)系。從貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的界定入手，并進(jìn)一步對(duì)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了理論分析，闡明了兩個(gè)市場(chǎng)的基本特征、功能和二者間的聯(lián)系。貨幣市場(chǎng)一般是指以期限在一年以內(nèi)的短

4、期金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通和借貸的市場(chǎng)。而資本市場(chǎng)則是長(zhǎng)期信用工具(期限在一年以上)發(fā)行和交易的金融市場(chǎng)。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)二者劃分的邊界并不是完全清晰的，兩個(gè)市場(chǎng)之間有交叉，這就決定了我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。 第二部分在對(duì)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的基本特征作了了解后，對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及運(yùn)行特征作了進(jìn)一步分析。本文從我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間關(guān)系的政策演變開(kāi)始，主要介紹了從1995年至2002年我

5、國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)關(guān)系的政策演變，從演變過(guò)程中可以看到我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的隔離狀況開(kāi)始得到改善，嚴(yán)格意義上的分業(yè)經(jīng)營(yíng)界限在我國(guó)開(kāi)始被突破。在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用實(shí)證分析的方法對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展和連通現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，剖析了兩個(gè)市場(chǎng)連通中所存在的問(wèn)題和障礙，其主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：連通主體——金融中介的同一性不強(qiáng)；連通機(jī)制——利率的相關(guān)性不強(qiáng)；連通渠道——資金流動(dòng)“明渠不暢，暗流涌動(dòng)”；連通手段——金融工具缺乏。并由此揭示

6、出隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。 文章第三部分對(duì)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)連通的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了介紹和分析。通過(guò)了解國(guó)外貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程、軌跡及模式，主要以德國(guó)和美國(guó)的金融體系為例，考察貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)金融體系中的聯(lián)系途徑。本文從商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的負(fù)債類(lèi)工具、投資銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)、產(chǎn)權(quán)滲透方式等方面介紹分析了國(guó)外貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的連通方式，并在此基礎(chǔ)上總結(jié)出了國(guó)外貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ健?文章第四部分重

7、點(diǎn)闡述和分析了建立我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的連通機(jī)制問(wèn)題。首先介紹了我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)連通的法律環(huán)境。我國(guó)在金融領(lǐng)域采取的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的管理體制，銀行與證券公司的經(jīng)營(yíng)范圍有明確的規(guī)定，不允許跨業(yè)經(jīng)營(yíng)。但從實(shí)際情況來(lái)看，仍有大量資金在逐利本性的引導(dǎo)下，想方設(shè)法突破現(xiàn)有的法律障礙，在貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)中來(lái)回流動(dòng)以尋找贏利機(jī)會(huì)。為推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，近年來(lái)國(guó)家出臺(tái)了一系列政策措施，尤其是在打通通往資本市場(chǎng)的資金渠道上。接著介紹了

8、建立有效的市場(chǎng)連通機(jī)制。市場(chǎng)連通機(jī)制主要包括組織機(jī)構(gòu)連通、資金渠道連通、金融工具連通和監(jiān)管連通四個(gè)方面。組織機(jī)構(gòu)連通包括兩個(gè)市場(chǎng)的參與主體機(jī)構(gòu)之間的資本連通和組建新的金融機(jī)構(gòu)(或新的市場(chǎng))來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的連通兩個(gè)方面。具體是從組建金融控股公司、組建證券金融公司、組建由銀行發(fā)起設(shè)立的基金管理公司和組建全國(guó)統(tǒng)一的債券市場(chǎng)四個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)的。資金渠道連通應(yīng)該是雙向的，既有從貨幣市場(chǎng)流向資本市場(chǎng)的，也有從資本市場(chǎng)流向貨幣市場(chǎng)的。金融工具

9、的連通主要是通過(guò)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的金融工具進(jìn)行聯(lián)結(jié)和整合，推出新的金融工具，為資金的合理流動(dòng)提供新的載體。創(chuàng)新的金融工具必須具有跨市場(chǎng)的特征，一頭源自貨幣市場(chǎng)，另一頭則必須嫁接在資本市場(chǎng)，擔(dān)負(fù)起連通市場(chǎng)的職能。監(jiān)管連通是通過(guò)兩條途徑：一是建立金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)委員會(huì)；二是構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管信息平臺(tái)。 針對(duì)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)連通中存在的問(wèn)題，文章在第五部分對(duì)推進(jìn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)相互連通、協(xié)調(diào)發(fā)展提出了五點(diǎn)建議：一是逐步取消資金流

10、動(dòng)的壁壘；二是新構(gòu)想設(shè)計(jì)貨幣政策目標(biāo)體系，新視角完善統(tǒng)計(jì)體系和調(diào)控系統(tǒng)；三是培育成熟、健全、規(guī)范的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)；四是健全和完善相關(guān)的法律法規(guī)，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制；五是開(kāi)放條件下，改革、完善匯率形成機(jī)制，使匯率成為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的一個(gè)新的連通因素。 最后是文章的結(jié)論部分，從整篇文章的分析可以得出以下結(jié)論：貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的連通是金融市場(chǎng)和社會(huì)需求發(fā)展的必然結(jié)果。兩個(gè)市場(chǎng)的分割狀態(tài)將會(huì)給我國(guó)金融市場(chǎng)乃至整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)