中國(guó)上市公司控制權(quán)并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、公司控制權(quán)是公司治理理論和公司實(shí)踐的核心問(wèn)題。這幾年，國(guó)內(nèi)關(guān)于公司治理的實(shí)證研究文獻(xiàn)越來(lái)越多，但是以公司控制權(quán)為主題的實(shí)證分析文獻(xiàn)卻很少，也不夠深入。因此，研究如何實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)的有效并購(gòu)是具有重大現(xiàn)實(shí)意義的問(wèn)題。本文從財(cái)務(wù)績(jī)效的角度對(duì)我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移并購(gòu)進(jìn)行了實(shí)證分析，并在此基礎(chǔ)上探討國(guó)有控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最佳模式。 本文采用實(shí)證研究方法為主，結(jié)合規(guī)范研究分析方法對(duì)我國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓績(jī)效進(jìn)行研究。在實(shí)證分析中，以在20

2、02和2003年兩年間中國(guó)深、滬兩市發(fā)生的上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓的公司作為研究樣本。研究的時(shí)間段為2001年至2003年，綜合其總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、三費(fèi)/收入比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率七個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法分析上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司績(jī)效的影響。筆者主要依據(jù)轉(zhuǎn)讓方式(有償轉(zhuǎn)讓還是無(wú)償轉(zhuǎn)讓)，并購(gòu)發(fā)生年度(發(fā)生在2003年還是在2002年)，轉(zhuǎn)讓主體(社會(huì)法人股入主還是國(guó)有股、國(guó)有法人股入主)分別進(jìn)行樣本分

3、組研究。 通過(guò)樣本分組研究，筆者的主要結(jié)論是：1、從全部樣本整體上看上市公司并購(gòu)后的資源整和和經(jīng)營(yíng)看來(lái)并未能取得成功，績(jī)效從長(zhǎng)期看來(lái)，出現(xiàn)了下跌。 2、有償轉(zhuǎn)讓的上市公司控制權(quán)并購(gòu)轉(zhuǎn)讓績(jī)效顯著好于無(wú)償轉(zhuǎn)讓的上市公司控制權(quán)并購(gòu)績(jī)效。 3、發(fā)生在兩個(gè)《辦法》生效后的2003年的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓并購(gòu)績(jī)效要好于發(fā)生在兩個(gè)《辦法》生效前的2002年發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)讓并購(gòu)的績(jī)效。。 4、社會(huì)法人股入主的企業(yè)績(jī)效要優(yōu)于國(guó)