金融摩擦條件下貨幣傳導機制的微觀基礎研究.pdf

1、貨幣傳導機制是一國貨幣金融運動的通道和政策調(diào)控賴以發(fā)生作用的路徑,對貨幣政策的目標選擇和調(diào)整方式具有決定性的意義.然而,作為一個由眾多環(huán)節(jié)和因素構成的傳導過程,政策實踐中對貨幣傳導機制微觀結構的解析提出了迫切的要求.該文在系統(tǒng)地回顧貨幣傳導機制的理論和實證文獻基礎上,從金融摩擦導致的金融市場缺陷及其不同特征入手,利用信息經(jīng)濟學的分析方法打開了貨幣傳導過程這個黑匣,深入地挖掘了傳導機制在銀行和企業(yè)環(huán)節(jié)的微觀基礎.在文章中,通過信息行為模型

2、的建立,著重分析了金融摩擦和外部融資約束條件下,由銀行資產(chǎn)負債管理、資本結構管理和激勵約束制度影響的信貸決策機制,以及企業(yè)融投資決策過程中的行為傾向?qū)ω泿艂鲗C制效率的影響;之后,把視角從微觀轉(zhuǎn)換到宏觀,分析了金融市場缺陷中的投融資主體最優(yōu)選擇,如何通過貨幣傳導機制導致宏觀經(jīng)濟中的信貸周期、過度持續(xù)波動和分配性效應.并且,把金融摩擦因素引入宏觀貨幣政策模型,分析了如何度量金融市場缺陷,以及貨幣政策實踐中如何把握由于金融摩擦因素所導致的政

3、策效應不確定性;最后,結合中國的金融制度改革和近年的貨幣政策實踐,分析了中國貨幣傳導機制的微觀基礎以及政策含義.文章的分析指出:在金融摩擦條件下,貨幣傳導機制的運行特征使得積極的貨幣政策缺乏有效推動經(jīng)濟增長的微觀基礎,而緊縮的貨幣政策卻能有效地通過減少經(jīng)濟本系的流動性導致經(jīng)濟增長下降,同時使得貨幣政策在不同的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域之間具有分配性效應,因此人為地導致通脹和蕭條都是沒有效率的.在中國銀行主導且融資渠道單一的間接融資經(jīng)濟體系中,融資