計算機(jī)行業(yè)2019年投資策略投資新起點(diǎn)漸近，產(chǎn)業(yè)it深化與云交織

1、內(nèi)容目錄一、計算機(jī)投資新起點(diǎn)漸近...............................................................................3二、產(chǎn)業(yè)IT深化與云交織.................................................................................6三、產(chǎn)業(yè)碰撞衍生五大主線..................

2、............................................................12四、重點(diǎn)公司梳理......................................................................................23五、風(fēng)險提示........................................................

3、..................................23圖表目錄圖表1：20122018年中信計算機(jī)指數(shù)市盈率（TTM）...................................................4圖表2：20122018年中信計算機(jī)指數(shù)市凈率（TTM）...................................................4圖表3：小市值企業(yè)開始折價.......

4、..................................................................4圖表4：計算機(jī)行業(yè)公司商業(yè)模式改善，成長邏輯更加清晰...............................................5圖表5：技術(shù)代際逐步兌現(xiàn)，政策保持連續(xù)性...........................................................

5、5圖表6：下一IT代際最近兩年達(dá)到預(yù)期低點(diǎn)............................................................6圖表7：2017年Gartner成熟度曲線...................................................................6圖表8：軟件行業(yè)收入與GDP增速部分脫鉤.............................

6、...............................7圖表9：BATH全面加碼產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)....................................................................7圖表10：從“互聯(lián)網(wǎng)”到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)IT深化......................................................8圖表11：云計算下企業(yè)信息化五大特征.....

7、...........................................................9圖表12：全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭CAPEX及增速（單位：十億美元）............................................10圖表13：中國公有云市場規(guī)模（億元）及增速（%）...................................................10圖表14：中美云

8、計算發(fā)展情況對比...................................................................11圖表15：亞馬遜現(xiàn)金資本支出及增速.................................................................11圖表16：20172021年中國SaaS市場規(guī)模及增速（單位：百萬美元）.......................

9、.............12圖表17：2015年全球SaaS產(chǎn)品市場份額分布.........................................................12圖表18：Adobe收入端在20132014年經(jīng)歷云轉(zhuǎn)型陣痛期...............................................13圖表19：建筑信息化龍頭廣聯(lián)達(dá)轉(zhuǎn)型順利.......................

10、......................................13圖表20：中科曙光政務(wù)云已覆蓋超過40個城市........................................................14圖表21：政務(wù)云帶來需求提升與行業(yè)集中度提升.......................................................14圖表22：云計算與各個產(chǎn)業(yè)深度融合....

11、.............................................................15圖表23：美國2B級服務(wù)行業(yè)發(fā)展歷史................................................................15圖表24：中美B端科技服務(wù)市場對比........................................................

12、.........16圖表25：《推動企業(yè)上云實(shí)施指南》進(jìn)一步明晰了上云目標(biāo)和力度.......................................16圖表26：用友網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)產(chǎn)品.......................................................................17圖表27：用友網(wǎng)絡(luò)云平臺客戶數(shù)....................................

13、.................................17圖表28：2018Q1Q3中國單季度實(shí)際GDP同比增速....................................................17圖表29：2015.102018.10我國社會消費(fèi)品零售總額同比增速............................................17圖表30：算法驅(qū)動的30分鐘配送體系......

14、..........................................................18圖表31：“盒馬鮮生”體系............................................................................19圖表32：新北洋“智能微超”自動售貨機(jī)..................................................

15、..............19圖表33：新零售投資主線...........................................................................20圖表34：電子病歷系統(tǒng)整體應(yīng)用水平分級評價基本要求.................................................20一、計算機(jī)投資新起點(diǎn)漸近PE、PB估值已回到2013年水平。從市盈率來看，截止

16、2018年11月23日中信計算機(jī)指數(shù)市盈率（TTM）為46倍，2018年10月底接近40倍，2014年1月初計算機(jī)行業(yè)市盈率約49倍，目前計算機(jī)行業(yè)市盈率估值已回到2013年水平，計算機(jī)行業(yè)近10年市盈率低點(diǎn)為2012年11月底，約25倍估值。從市凈率來看，2018年11月23日市凈率為3.07倍，2018年10月底為2.96倍，接近2013年5月水平。2012年11月底計算機(jī)行業(yè)PB近10年低點(diǎn)為2.2倍。PE、PB已回到2013年水

17、平。圖表1：20122018年中信計算機(jī)指數(shù)市盈率（TTM）圖表2：20122018年中信計算機(jī)指數(shù)市凈率（TTM）資料來源：Wind，資料來源：Wind，小市值公司開始折價。2018年大市值且細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍具有風(fēng)格優(yōu)勢，享受一定流動性溢價。我們選取10家小市值但具有明確成長邏輯的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍公司贏時勝、蘇州科大、新國都、鼎捷軟件、頂點(diǎn)軟件、賽意信息、匯納科技、恒為科技、格爾軟件、信息發(fā)展進(jìn)行觀測。其平均市盈率（TTM）從年初53.4倍下

18、降到目前動態(tài)36倍水平，且低于行業(yè)平均市盈率，小市值企業(yè)開始折價。圖表3：小市值企業(yè)開始折價證券代碼證券簡稱2017.12.31市值（百萬元）2018.11.26市值（百萬元）2017.12.31市盈率2018.11.26市盈率資料來源：Wind，2019VS2013：更好的商業(yè)模式、更明確的壁壘、更清晰的成長邏輯、更低的行業(yè)增速。1）更好的商業(yè)模式：云計算以及運(yùn)營方式改造使得從訂單型收費(fèi)，轉(zhuǎn)變?yōu)榘戳髁浚耆舜问褂么螖?shù)）收費(fèi)。例如廣聯(lián)達(dá)

19、傳統(tǒng)造價軟件收入受到建筑業(yè)新開工面積波動影響較300377.SZ贏時勝9175.908908.6052.936.7603660.SH蘇州科達(dá)8652.506526.5034.321.1300130.SZ新國都6326.705768.2058.839.6300378.SZ鼎捷軟件3909.802663.0061.441603383.SH頂點(diǎn)軟件3863.203620.8041.330.1300687.SZ賽意信息3787.202828.4