我國A、B股市場價(jià)格差異問題研究.pdf

1、股票市場價(jià)格差異問題是研究擁有同樣索取權(quán)的股票在不同市場上出現(xiàn)不同價(jià)格的現(xiàn)象，即“同股同權(quán)不同價(jià)”現(xiàn)象。這種現(xiàn)象在世界各國證券市場國際化進(jìn)程中是非常普遍的，既存在于不同的國際資本市場之間，也存在于某國內(nèi)部的各個(gè)子市場之間，既包括新興市場國家也包括成熟證券市場國家。它的存在一定程度上阻礙了各國證券市場的國際化進(jìn)程，因此，研究其產(chǎn)生的原因及消除對策對于推進(jìn)證券市場的國際化是很有意義的。 許多學(xué)者對這個(gè)問題都進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)允許國外投

2、資者持有的股票價(jià)格通常高于只允許國內(nèi)投資者持有的股票價(jià)格，即外資股相對于內(nèi)資股溢價(jià)，并從資產(chǎn)均衡定價(jià)、市場分割壁壘和公司行為等多個(gè)角度進(jìn)行了解釋。 我國的股票市場同樣存在著嚴(yán)重的價(jià)格差異現(xiàn)象，但與國外許多新興市場不同的是，我國同一上市公司B股價(jià)格普遍低于其A股價(jià)格，尤其是在2001年我國B股向境內(nèi)居民投資者開放以后，B股相對于A股仍然存在大幅度折價(jià)。 針對這一特殊現(xiàn)象，本文首先對國內(nèi)外學(xué)者已有的研究成果進(jìn)行綜述，找出本文

3、的研究切入點(diǎn)——主要嘗試對此價(jià)格差異行為的理論解釋和實(shí)證檢驗(yàn)進(jìn)行全面的分析，充分挖掘產(chǎn)生A、B股價(jià)格差異的原因(尤其是B股開放后仍然存在大比例折價(jià)現(xiàn)象的原因)；然后，介紹了我國A、B股市場從設(shè)立至今各個(gè)階段的價(jià)格差異狀況；其次，建立我國A、B股市場開放前后的資產(chǎn)均衡定價(jià)模型，并對各種可能影響價(jià)格差異的解釋因素進(jìn)行分析，為實(shí)證研究提供理論依據(jù)；再次，運(yùn)用多元逐步回歸的方法，對1994年至2003年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行A、B股市場價(jià)格差異的實(shí)證檢驗(yàn)