可轉(zhuǎn)換債券與上市公司融資方式選擇研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券融資已在中國資本市場嶄露頭角,上市公司應用這種金融工具進行外部融資對于解決中國資本市場股權融資比例過高、證券品種單一和金融創(chuàng)新緩慢等現(xiàn)實問題有著重要意義.實踐中部分上市公司已經(jīng)對此進行了嘗試,國內(nèi)理論界也對此表示了相當?shù)年P注,但是多數(shù)以券商言論為導向,將焦點放在了以套利為直接動機可轉(zhuǎn)換債券定價理論研究上,關于公司應用可轉(zhuǎn)換債券融資本身特點與利弊的探討十分鮮見.該文從分析可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)濟學本質(zhì)入手,總結了中國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資

2、發(fā)展歷程與現(xiàn)狀,認為可轉(zhuǎn)換債券融資與直接股權和債權融資相比能減少公司外部融資時同時面臨的多種股權和債權性相關成本,同時將針對國內(nèi)的實證結果與理論結果進行比較,揭示出國內(nèi)融資主體的特征與有待改進之處.文章首先應用經(jīng)濟學理論剖析可轉(zhuǎn)換債券的屬性和本質(zhì),對可轉(zhuǎn)換債券融資在中國的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀進行總結,并與發(fā)達國家現(xiàn)狀進行比較,從宏觀角度描述其不足之處,為下文的研究作理論上的鋪墊.然后以一個模擬案例定量的分析了上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資對公司資本結

3、構的影響,重點為考察其在稀釋、稅盾和財務負擔方面的基本作用過程和與直接股權、債權融資的不同之處,在此基礎之上,開展進一步的研究.基于對可轉(zhuǎn)換債券融資原因的深入理解,該文認為公司應用可轉(zhuǎn)換債券融資的內(nèi)因在于減輕信息不對稱狀態(tài)下的多種融資成本,創(chuàng)造性和系統(tǒng)性的將之分為代理成本、價值低估及財務危機成本和風險不確定性成本三大方面,應用兩個模型的論述,輔以已有的實證結果,詳細論述了可回購可轉(zhuǎn)換債券融資的相對優(yōu)勢和適用公司特征.最后,結合統(tǒng)計軟件S

4、PSS11.0,文章以中國2000年至今發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司和各年相應行業(yè)所屬公司為樣本,進行了統(tǒng)計分析,得出中國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的動機、發(fā)行公司特征和投資者行為對可轉(zhuǎn)換債券融資決策的影響等等,驗證了前文的理論,同時揭示了國內(nèi)該領域的特征和缺陷,在此基礎之上提出了若干改進建議.該文的創(chuàng)新點在于:(1)在最新的程度上完整的總結了國內(nèi)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資狀況.(2)建立了公司選擇可轉(zhuǎn)換債券融資內(nèi)因的系統(tǒng)化理論.(3)首次對國內(nèi)至