第01講 證券投資工具

1、1,證券投資學,廣州大學 商學院 楊 林,2,總 論 篇,第一章 證券投資工具第二章 證券市場,3,第一章 證券投資工具,第一節(jié) 證券概述第二節(jié) 債券第三節(jié) 股票第四節(jié) 證券投資基金第五節(jié) 金融衍生工具第六節(jié) 其他衍生工具,4,第一節(jié) 證券概述,一、證券的定義與特征1.證券的定義：證券是指各類經(jīng)濟權益憑證的統(tǒng)稱，是用以證明證券持有人有權依其所持證券記載的內

2、容而取得相應權益的憑證。2.證券的特征：（1）法律特征（2）書面特征,5,,3.證券的分類：證券按其性質不同，可分為憑證證券和有價證券。（1）憑證證券，又稱無價證券，指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。它可分為兩大類：一類是證據(jù)證券，如借據(jù)、收據(jù)等；另一類占有權證券，如購物券、供應證等,,,,6,,（2）有價證券，指標有票面金額，證明持券人有權按期取得一定收入并可自由轉讓和買賣的所有權或債權憑證。,有價證

3、券,商 品 證 券,貨 幣 證 券,資 本 證 券,,,,7,,資本證券是有價證券的主要形式。（狹義的有價證券）人們通常將資本證券直接稱為有價證券乃至證券。所以資本證券是本課程的研究對象。,8,有價證券分類,1、按發(fā)行主體分：政府證券、公司證券和金融證券2、按是否在交易所掛牌交易分：上市與非上市證券 3、按證券收益是否固定分：固定收益證券和變動收益證券 4、按募集方式分：公募和私募 5、按發(fā)行的

4、地域和國家分：國內和國際證券 6、按經(jīng)濟性質分：股票、債券和其他證券,9,有價證券的特征,1、產(chǎn)權性2、收益性3、流通性4、風險性5、價格波動性（票面價格、發(fā)行價格和市場價格）6、虛擬性,10,1、投資的分類：（1）實物投資與金融投資 （2）直接投資與間接投資（3）短期投資與長期投資（4）固定收入投資與不定收入投資證券投資2、證券投資 直接證券投資與間接證券投資,投資與證券投資,11,二、證券的產(chǎn)

5、生和發(fā)展,證券作為一種信用憑證或金融工具，是商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)的產(chǎn)物，并隨著社會經(jīng)濟和信用制度的發(fā)展不斷發(fā)展變化。,高利貸,商業(yè)信用,銀行信貸,股票、債券等直接信用,,,,12,,從證券結構看：20世紀以前發(fā)行與交易以公債和國庫券為主。20世紀以后以公司股票和債券占住了主要地位。1900-1913年，股票和公司債券占發(fā)行總金額的60%。20世紀70年代以來，全球股票市場規(guī)模迅速擴大，股票市場在各國國民經(jīng)濟中的地位不斷上升。19

6、96年，全球股票市場市值達到20.29萬億美元，1995年全球股票市場交易金額達11.66萬億美元。1995年美國、日本和英國股票市值與各自國內生產(chǎn)總值的比率分別達到95.5%、83.5%和121.7%。,13,,20世紀70年代以來證券市場的新特點：1.融資方式證券化2.投資主體機構化3.證券市場國際化4.交易品種衍生化5.交易方式電子化6.市場體系統(tǒng)一化7.證券市場自由化,14,第二節(jié) 債券,一、債券的定義 債

7、券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。債券有四個方面的含義：其一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟主體；其二，投資者是出借資金的經(jīng)濟主體；其三，發(fā)行人需要在一定時期還本付息；其四，反映了發(fā)行者和投資者之間的債權債務關系，而且是這一關系的法律憑證。,15,二、債券的票面要素,債券票面上的基本要素有以下四個：1.票面價值 ：①幣種，即以何種貨幣作為債券價值的計量標準。確定幣種主要考慮債券的發(fā)行對象 和債券發(fā)行者本

8、身對幣種的需要。 ②票面金額 ，債券票面金額大小的確定，要根據(jù)債券的發(fā)行對象、市場資金供給情況及債券發(fā)行費用等因素綜合考慮。,16,,2. 償還期限：債券償還期限是指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時間。習慣上有短期債券（1年以內）、中期債券（1年以上、10年以下）和長期債券（10年以上）之分。確定債券期限時應考慮的因素：①資金使用方向。 ②市場利率變化。③債券變現(xiàn)能力。,17,,3.利率 ：債券利率是債券利息與債券票面價

9、值的比率，通常年利率用百分數(shù)表示。在實際經(jīng)濟生活中，債券利率有多種形式，如單利、復利或者貼現(xiàn)方式等。 影響債券利率的因素有：①借貸資金市場的利率水平。②籌資者的資信。③債券期限的長短。④資本市場的資金供求狀況。,18,,4．債券發(fā)行者名稱 ：這一要素指明了該債券的債務主體，也為債權人到期追索本金和利息提供了依據(jù)。此外，債券票面上有時還包含一些其他要素，如還本付息方式等。,19,三、 債券的特征,1.償還性 　償還

10、性是指債券有規(guī)定的償還期限，債務人必須按期向債權人支付利息和償還本金。債券的償還性也有例外，曾有國家（英國、法國）發(fā)行過無期公債或永久性公債。這種公債無固定償還期，持券者不能要求政府清償，只可按期取息。,20,,2．流動性 　　指債券能夠迅速轉變?yōu)樨泿哦植粫趦r值上蒙受損失的能力。3.安全性 　 指債券持有人的收益相對固定，并且可按期收回本金。債券投資風險來自方面：①信用風險②市場風險,21,,4.收益性

11、 指債券能為投資者帶來一定的收人。 債券收益可以表現(xiàn)為兩種： 一是利息； 二是價差收益注意：流動性、安全性與收益性之間存在一定的矛盾：流動性強、安全性高的債券，其收益性就低；反之，流動性弱、安全性差的債券，其收益性就高。,22,四 、 債券的類型,（一）、按發(fā)行主體分類 ：債券可分為政府債券、金融債券和公司債券。 1.政府債券包括中央政府、地方政府。中央政府發(fā)行的債券也可以稱為國債。

12、 公債是指政府為籌措財政資金而向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證。 公債具有安全性高、流動性強、收益穩(wěn)定及免稅待遇等特征,23,,2.金融債券金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行金融機構。發(fā)行債券的目的主要有兩個方面：一是籌資用于某種特殊用途；二是改變本身的資產(chǎn)負債結構。金融債券的特征：安全性高（比公司債券） 盈利性高但流動性低（比銀行存款）,24,,3.公司（企業(yè)）債

13、券 公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券主要是長期債券。公司債券具有以下特征：①契約性②優(yōu)先性③高風險與高收益 ④部分公司債券發(fā)行者和投資者相互給予一定的選擇權。,25,四 債券的類型,（二）按償還期限分類：債券可分為短期、中期、長期和永久債券短期債券：期限在1年以內（含一年）中期債券：期限在1年以上、10年以下長期債券：期限在10年以上永久債券：不規(guī)定償還本金的期

14、限，但可以按期取得利息,26,四 債券的類型,（三）按發(fā)行區(qū)域分類：債券可分為國內債券和國際債券 國內債券是指一國發(fā)行人在其境內以本國貨幣計值發(fā)行的債券。 國際債券是指一國政府、金融機構、企業(yè)或國際性組織在國際金融市場上以某種外幣計值發(fā)行的債券。 國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。外國債券：歐洲債券：,,中信實業(yè),美國,美元債券,,,在,發(fā)行,中信實業(yè),德國,美元債券,,,在,發(fā)行,27,,主要國際債

15、券簡介： 1. 美國債券：又稱揚基債券，是美國以外的債券發(fā)行人在美國國內發(fā)行的美元債券。 2.日本債券：又稱武士債券， 3.龍債券：指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家貨幣（如美元）標價的債券。國際債券的特點：①資金來源廣；②發(fā)行的期限長、數(shù)額大（如96年我國政府發(fā)行100年的揚基債券）；③資金的安全性較高，④一般以可自由兌換的貨幣作為計值貨幣；⑤存在匯率風險,28,四 債券的類型

16、,（四）按計息的方式分類：債券可分為單利債券、復利債券、貼現(xiàn)債券、累進利率債券和附息債券 1. 單利債券：指在計算利息時，不論期限長短， 僅按本金計息，所生利息不再加人本金計算下期利息的債券。 2.復利債券：指計算利息時，按一定期限將所生利息加人本金再計算利息，逐期滾算的債券。復利債券的利息包含了貨幣的時間價值。 3.貼現(xiàn)債券：是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時按某一折扣率，以低于票面金額的價格發(fā)行，到期

17、時仍按面額償還本金的債券。發(fā)行價格與票面金額（即償還價格）的差額，構成了實際的利息。,29,,4.累進利率債券：指以利率逐年累進方法計息的債券。 5.附息債券：指債券券面上附有若干張息票，可按期剪下?lián)詢度」潭ɡ⒌膫?。（五）按債券的利率是否浮動分類：可分為固定利率債?和浮動利率債券 1.固定利率債券： 指在償還期內利率固定的債券。 2．浮動利率債券 ：指債券的利率會在某種預先規(guī)定基準上定期調整的債

18、券。,30,四 債券的類型,（六）按有無抵押擔保分類：可分為信用債券、抵押債券和擔保債券 信用債券:又稱無擔保債券，指僅憑債務人的信用發(fā)行的，沒有抵押品作擔保的債券 抵押債券：包括以不動產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券 和以有價證券如股票、債券等動產(chǎn)作抵押而發(fā)行的債券。 擔保債券：指由第三者作為還本付息擔保人的債券。,31,,（七）按債券形態(tài)分類 ：可分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券。

19、 實物債券：是一種具有標準格式實物券面的債券。 憑證式債券：是一種債權人認購債券的收款憑證。 記賬式債券：記賬式債券不需印制券面及憑證，而是利用賬戶通過電腦系統(tǒng)完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過程。,32,第三節(jié) 股票,一、股票的定義： 股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲得股息和紅利的一種可轉讓的書面憑證。,33,二、股票的特征,1.收益性 股票收益可分成兩類：

20、第一類是股息和紅利收益。 第二類差價收益，這種差價收益，也稱資本利得。,34,,,股息紅利的四種發(fā)放方式,現(xiàn)金股利,,財產(chǎn)股利,負債股利,股票 股利,,,,,,,35,附錄1-1： 送股與派現(xiàn)的比較,每10股送2股與每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金紅利對上市公司未分配利潤影響是一樣的。但無論是對上市公司還是對股東來說，這兩種方式的其他影響是大不相同的。假設A公司資產(chǎn)總額為20000萬元，股東權益為12000萬元（其中股本為6000萬元，資本

21、公積金與盈余公積金分別為1500萬元，未分配利潤共計3000萬元）。采用派發(fā)現(xiàn)金紅利，會引起股東權益（未分配利潤）減少1200萬元，股本保持不變，仍為6000萬元。但送股則是未分配利潤減少1200萬元，而股本增加1200萬元至7200萬元，公司的流動資產(chǎn)不變。派發(fā)現(xiàn)金紅利與送股一樣，資本公積金和盈余公積金仍各為1500萬元，未分配利潤減為1800萬元。,36,,對投資者來說，若某一投資者擁有10000股A公司的股票，市價為5元/股，若

22、不考慮稅收因素，派發(fā)紅利可獲利：10000股＊0.2元/股＝2000元。而10送2股，可增持股票2000股，雖在除權日股票市價會相應除權，但一旦股票填權后可獲得更多投資收益。以未分配利潤送股比派發(fā)現(xiàn)金紅利對投資者更有吸引力，即上市公司的股本擴張能力越強越好。若貼權，則反之。,37,附錄1-2： 轉增與送股的比較,轉增股是上市公司利用其公積金進行送股，不屬于分利的方式，無需繳納所得稅； 送股是以未分配利潤進行分配，它與派現(xiàn)一樣，

23、均須繳納20%的所得稅。兩者來源不同，稅收待遇有別，但結果基本相同，都是一種無償?shù)脑鲑Y擴股的形式，送股或轉增股后每一位投資者占上市公司股份的比例仍保持不變。,38,附錄1-3：除權價、除息價的計算,交易所在除權日當天公布除權價、除息價。除權價或除息價是在股權登記日的收盤價基礎上產(chǎn)生的，其計算方法為：除息價＝股權登記日收盤價－每股所派現(xiàn)金。除權價分為送股除權和配股除權。其中，送股除權價＝股權登記日收盤價/（1＋送股比例）；配股除權

24、價＝（股權登記日收盤價＋配股比例＊配股價）/（1＋配股比例）；,39,,同時送股及配股的除權價計算方法：除權價＝（股權登記日收盤價＋配股比例＊配股價）/（1＋送股比例＋配股比例）；同時送紅、派息、配股的除權價計算方法為：除權價＝（股權登記日收盤價＋配股比例＊配股價－每股所派現(xiàn)金）/（1＋送股比例＋配股比例）。,40,,例如某公司分配方案為：10送3轉增4配3，每10股派現(xiàn)1元，配股價6元，前收盤價為15元。若此方案同時實施，試計算

25、其除權除息價。除權除息價 =（15+0.3*6-0.1）/（1+0.7+0.3）=8.35元,41,,注意： 除權除息價只能作為除權除息當日該股開盤的參考價，除權除息日開盤價仍是經(jīng)過集合競價產(chǎn)生的。如果大部分投資者對該股票看好，委托價相對除權除息價高，經(jīng)集合竟價產(chǎn)生的開盤價高于除權除息價，則為填權或填息；反之，則為貼權或貼息。,42,二、股票的特征,2.風險性：任何一項投資的風險和收益都是并存的，股票的風險主要來源于股票

26、價格的波動，股票價格要受到諸如公司經(jīng)營狀況、宏觀經(jīng)濟政策，市場供求關系大眾心理等多種因素的影響，因此，股票投資是一種高風險的投資活動。,43,億安科技：從天堂到地獄的百元泡沫,,44,二、股票的特征,3.永久性（穩(wěn)定性）4.流動性5.參與性6.波動性7.伸縮性,45,票樣一,,46,票樣二,,47,票樣三,48,三、股票的類型,（一）普通股 1.定義：指每一股份對公司財產(chǎn)擁有平等權益，且對股東享有的平等權利不加以特別限

27、制并能隨公司利潤的大小而分取相應股息的股票。 2.特征：⑴它是股份有限公司的最重要、最基本的股份，通過它所籌集的資金構成股份公司股本的基礎。⑵它是標準的股票。⑶它是風險最大的股票。,49,,3.種類：根據(jù)股票的市場表現(xiàn)，普通股有以下幾種： 藍籌股 熱門股 冷門股 成長股,50,,（二）優(yōu)先股 1.定義：指股份有限公司發(fā)行的，比普通股享有某些特定優(yōu)先權的股票。

28、2.優(yōu)先股的特征： ①約定股息率。 ②優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)。 ③表決權受限制。,51,,3.優(yōu)先股的種類： ⑴.按股息能否補發(fā)，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。 ⑵.按股東能否參與剩余盈利的分配，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。 參與優(yōu)先股還可分為全部參與和部分參與兩種：,52,,例如：某公司有優(yōu)先股100萬股，普通股400萬股，可再分配的超額盈余1500萬元，則：全部參與：150

29、0萬元÷（100萬+400萬 ） =3元/股（普通股與優(yōu)先股相同） 部分參與：若優(yōu)先股的每股面額為100元，固定的股息率為8%，最終收益率的上限為10%，則：第一次每一優(yōu)先股獲取8元固定股息， 第二次每一優(yōu)先股獲取2元超額盈余， 即：2元×100萬股=200萬元 普通股獲超額盈余為：（1500－200）

30、7;400 = 3.25元/股 （普通股與優(yōu)先股不相同）,53,,⑶.按能否轉換成其他品種，可分為可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股。 ⑷.按公司是否可贖回，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。⑸.按股息率是否可變動，可分為可調整優(yōu)先股和不可調整優(yōu)

31、先股。,54,四 我國現(xiàn)行的股票類型,1.國家股： 2.法人股： 3.社會公眾股： 4.外資股： ⑴.境內上市外資股----- B股 ⑵.境外上市外資股----- H股 N股,55,56,投資股票的好處,⑴每年有可能得到上市公司回報，如分

32、紅利、送紅股。⑵能夠在股票市場上交易，獲取買賣價差收益。⑶能夠在上市公司業(yè)績增長、經(jīng)營規(guī)模擴大時享有股本擴張收益。這主要是通過上市公司的送股、資本公積金轉增股本、配股等來實現(xiàn)。⑷能夠在股票市場上隨時出售，取得現(xiàn)金，以備一時之急需。⑸在通貨膨脹時期，投資好的股票還能避免貨幣的貶值，有保值的作用。,57,第四節(jié) 證券投資基金,一、證券投資基金的含義 證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通

33、過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，投資者按投資比例分享其收益并承擔風險的一種間接投資方式。,58,二、證券投資基金的特點：,1. 規(guī)模效益 ：2.分散風險 ：3.專家管理：,59,三、證券投資基金的主要類型,（一）契約型基金和公司型基金。 1.契約型投資基金：也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基

34、金契約而組建的投資基金。 契約型基金依據(jù)其具體經(jīng)營方式又可劃分為兩種類型：即單位型和基金型基金。 2.公司型投資基金，是依據(jù)公司法成立， 通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。,60,3. 契約型基金與公司型基金的區(qū)別：,法律依據(jù)不同法人資格不同投資者的地位不同融資渠道不同經(jīng)營財產(chǎn)的依據(jù)不同基金運營不同,61,三、證券投資基金的主要類型,（二） 封閉式基金和開放式基金 1.

35、 封閉式基金：是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資。 2.開放式基金：是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視投資者的需求追加發(fā)行。,62,,3.開放式基金與封閉式基金的區(qū)別主要有：（1）基金規(guī)模不固定。 （2）不上市交易。 （3）價格由凈值決定。 （4）管理要求

36、高。,,63,,國外已有的開放式基金大致可分為六類 ：①.收入型基金，目標在于獲取最大的當期收入，投資于各種可以帶來收入的有價證券。②.成長型基金，成長型基金重視資金的長期穩(wěn)定而持續(xù)的增長，是投資基金中數(shù)量最大的一種。③.平衡型基金，追求資本的成長和當期收入。④.成長及收入型基金，成長及收入型基金與平衡型基金相似，也是追求資本的長期性和當期收入。⑤.積極成長型基金，也稱高成長型基金。積極成長型基金追求的是資本的最大增值，有時是

37、短期內的最大增值。⑥.新興成長型基金，與積極成長型基金一樣，追求高成長性，重點投資于新興產(chǎn)業(yè)中成長潛力較高的個股。,64,美國的對沖基金及特點,美國對沖基金的狀況 現(xiàn)在的對沖基金有以下幾個特點：（1）投資活動的復雜性（2）投資效應的高杠桿性（3）籌資方式的私募性（4）操作的隱蔽性和靈活性。,65,美國的對沖基金,排名前10位的美國國際對沖基金依次為： 美洲豹基金、量子基金、量子工業(yè)基金、配額基金、奧馬加海外合伙人基金、馬弗

38、立克基金、茲維格一迪美納國際公司，類星體國際基金、SBC貨幣有價證券基金、佩里合伙人國際公司 排名前10位的美國國內對沖基金依次為：老虎基金、穆爾全球投資公司、高橋資本公司、帽際基金、羅森堡市場中性基金、埃林頓綜合基金、套利稅收等量基金、定量長短賣基金、SR國際基金、佩里合伙人公司,66,索羅斯與量子基金,,67,第五節(jié) 金融衍生工具,一、金融衍生工具的興起與發(fā)展 1.金融衍生工具的定義：2. 金融衍生工具的興起與發(fā)展金

39、融衍生品興起并迅猛發(fā)展的原因 : 環(huán)境因素 企業(yè)內部因素,68,,二、金融衍生工具的主要類型 1.根據(jù)產(chǎn)品形態(tài),可以分為遠期、期貨、期權和掉期四大類。 2.根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。3.根據(jù)交易方法，可分為場內交易和場外交易。,69,,,70,,,71,,三、金融衍生工具的功能,金融衍生工具的功能,,規(guī)避風險,價格發(fā)現(xiàn),套 利,投 機,構 造 組 合,,,,,,,72,第六節(jié) 其

40、他衍生工具,一、可轉換債券 （一）、可轉換債券的定義 可轉換債券，是指其持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成舉債公司發(fā)行的一定數(shù)量的其他證券的證券。 公司發(fā)行可轉換債券的主要原因： （1）為了增強證券對投資者的吸引力。 （2）使公司能以較低的成本迅速地籌集所需要的資金。,73,,（二）、可轉換債券的特點1.可以轉換成普通股票。轉換比例指一定面額可轉換債券可轉換成普通股的股數(shù)， 轉換比例＝可轉換債券面值/

41、轉換價格 轉換價格指可轉換債券轉換為每股普通股份所支付的價格。 轉換價格＝可轉換債券面值/轉換比例 若公司初次發(fā)行A股后，每次送紅股、增發(fā)新股或配股時，將調整轉股價格，調整轉股價格的公式為： P1=〔P0×（1+VK2/P）〕÷〔1+K1+K2〕 其中 ：P1為調整后的轉股價格；P0為初始轉股價格；K1為送股比例；K2為配股比例；P為除權前30個交易日股票平均收盤價；V為配股價,74,,例如1998.8.2

42、8發(fā)行的吳江絲綢轉券的轉換條件規(guī)定如下：若公司股票在1999.8.28-2000.8.28之間發(fā)行， 則P0=P×98%若公司股票在2000.8.28-2001.8.28之間發(fā)行， 則P0=P × 96%若公司股票在2001.8.28-2002.8.28之間發(fā)行， 則P0=P × 94%若公司股票在2002.8.28-2

43、003.8.28之間發(fā)行， 則P0=P × 92%其中： P0為初始轉股價； P 為股票發(fā)行價；,75,,（二）、可轉換債券的特點 2.有事先規(guī)定的轉換期限3.可轉換債券的形式和持有者的身份隨著債券的轉換而相應轉換 4.可轉換債券的市場價格變動比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價格的升降而增減。 5.可轉換債券一般都有贖回性 贖回條款一般又分無條件贖回和有條件贖回,76,,（三）、

44、可轉換債券的價值 1．轉換價值： 轉換價值CV=普通股的市價Ps×轉換率Cr2．理論價值： 3．市場價值 ： 例如：某可轉換債券的票面利率為5%，期限為5年，市場價格為1100元，而與之相同的普通債券市價僅為850元，則該可轉換債券的市場價值包含了轉股選擇權的價值250元和純債券的價值(理論價值)850元。,77,,投資者如何確定實施轉股的時機？依可轉換債券的市場價值Pm與轉換價值CV的關系而定。計算公式為：

45、 P1=Pm－CV 或：P1=(Pm－CV)／CV×100% ①  若P1﹥0，稱為轉換升水，實施轉換是不利的；② 若P1=0，稱為轉換平價，不存在有利與不利；③ 若P1﹤0，稱為轉換貼水，實施轉換是有利的。,78,,例：可轉換債券的市場價格Pm=1100元，轉換率Cr=40，可轉換的股票的市場價格Ps=27元，則： CV= P

46、s×Cr=40×27=1080元轉換升水：P1=Pm－CV =1100—1080=20元 或 P1=(Pm－CV)／CV×100% =（1100－1080）÷1080×100% = 1.85%（不利）,79,第六節(jié) 其他衍生工具,二、存托憑證（DR）（一）存托憑證的定義存托憑

47、證（Depository Receipts,簡稱DR）指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。（二）美國存托憑證（ADR）的種類1.無擔保的ADR2.有擔保的ADR,80,,有擔保ADR方案比較：,81,,（三）美國存托憑證的市場運作 1、有關的業(yè)務機構 （1）存券銀行 （2）托管銀行 （3）存券信托公司,82,,2、ADR的發(fā)行,投資者,存券信托公司,經(jīng)

48、紀人,存券銀行,經(jīng)紀人,當?shù)刈C券市場,托管銀行,,,,,,,,,,,,,①,②,③,④,⑤,⑥,⑦,⑦,,（美國證券市場）,（非美國證券市場）,83,,3、ADR的交易交易形式：（1）市場的內部交易。 （2）注銷。（四）存托憑證的優(yōu)點 1．市場容量大、籌資能力強。 2．上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。 3．避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求。,84,第六節(jié) 其他衍生工具,二、認股權證（一）認股權證的定義認股權證是指由股

49、份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價格在特定的時間內購買一定數(shù)量該公司普通股票的選擇權憑證。（二）認股權證的要素 1．認股數(shù)量 2．認股價格 3．認股期限,85,,（三）認股權證的發(fā)行 （四）認股權證的交易 （五）認股權證的價值 1.內在價值認股權證的內在價值=（公司發(fā)行的普通股的市場價格?認股權證的認購價格）?換股比率 2.投機價值,86,,三、備兌憑證(一)備兌憑證的含義備兌憑證屬于

50、廣義的認股權證，它給予持有者按某一特定價格購買某種股票或幾種股票組合的權利，投資者以一定的代價(備兌憑證發(fā)行價)獲得這一權利，在到期日可根據(jù)股價情況選擇行使或不行使該權利。(二) 認股權證和備兌權證的異同：,87,,,二者的共同性,兩者都有期權的特征,兩者都有杠桿效應,價格波動幅度都大于股票,二者的差異性,發(fā)行時間,認購對象,發(fā)行目的,到期兌現(xiàn),,,,,,,,,,,,88,,（三）、備兌憑證的意義 1.有利于激活和發(fā)展證券市