貨幣政策傳導的新視角及其政策意義.pdf

1、本文不準備討論貨幣政策是否有效，而是將貨幣非中性作為理論前提，在假定貨幣政策能夠影響真實產(chǎn)出的基礎上來討論貨幣政策是通過何種方式如何影響產(chǎn)出的。在宏觀經(jīng)濟上，本文主要聚焦于投資函數(shù)，即主要討論投資對總需求的影響。在各國的宏觀經(jīng)濟中，投資是變動幅度最大的需求變量，也是決定政府當局政策是否有效的最重要變量。同時，本文又假定投資函數(shù)中的邊際效率曲線是不移動的，即主要討論利率變化對企業(yè)投資決策的影響。有必要指出的是，在宏觀經(jīng)濟急劇惡化或者急劇膨

2、脹的情況下，投資邊際效率曲線是會發(fā)生移動的。但是在大多數(shù)情況下，利率與信用仍然是制約投資的最重要的變量。同時，在資本市場快速發(fā)展的今天，金融財富占總財富的比重日益上升，利率的變化也會影響人們的消費決策，但是利率對消費的影響與投資是同向的，并不存在矛盾，所以本文的結論在考慮進消費的作用時并不用進行調(diào)整。這樣，本文的討論就轉化為中央銀行的貨幣政策如何影響利率水平。在凱恩斯的理論中，貨幣與金融資產(chǎn)被割裂開來，同時利率卻又被認為是單一結構。隨著