基于GARCH模型的多因素統(tǒng)計套利策略研究.pdf

1、統(tǒng)計套利是一種可以脫離市場走勢獲得穩(wěn)定收益的成對交易策略,不僅在對沖基金中應(yīng)用普遍,在具有做空機制的市場中,例如基金、股指期貨等市場中亦有較為廣泛的應(yīng)用。隨著股指期貨的推出,我國大規(guī)模推行做空機制己是大勢所趨,因此對我國的金融數(shù)據(jù)進行基于做空機制的統(tǒng)計套利策略研究具有很強的現(xiàn)實意義。統(tǒng)計套利策略是基于成對交易組合的投資策略,首先要選擇價格走勢一致性較高的成對交易組合,買入價格相對低估證券的同時賣空價格相對高估的證券,在兩者價格回歸至正常

2、水平時進行相反操作以獲得兩者的價差收益。該策略的實現(xiàn)有兩個重點:一是選擇合適的股票對,二是確定合適的買入賣出的交易時間點,即交易信號。
　　 在以往的研究中,交易組合的選取方法相對簡單。第一種做法為目測法,即簡單的目測股價走勢圖,選擇股價相近的為交易組合;第二種做法是根據(jù)交易組合的股價序列,計算兩者的價差平方和,選取價差平方和最小的一對為交易組合;第三種做法是根據(jù)交易組合的股價序列,計算相關(guān)系數(shù)矩陣,確立相關(guān)性最大的為交易組合;

3、。筆者認為這些確定交易組合的方法都過于表面化,只注重交易組合外在表現(xiàn),即股價的關(guān)聯(lián)性,而并沒有就支撐股價的因素進行分析討論,本文以此為突破點,對影響股價的因素進行分析、歸類,以期能得到不同股票表現(xiàn)的影響因素,并選取具有相似影響因素的股票對作為交易組合。來自于不同行業(yè)的股票的價格表現(xiàn)的影響因素不盡相同,而限于篇幅,對各個行業(yè)分別進行討論又略顯多余,本文選擇了具有代表性也是最具有可操作性的銀行類股票。首先利用逐步回歸的方法得出了銀行股價的顯

4、著影響因素,再從中選取具有相似影響因素的銀行股票作為統(tǒng)計套利的交易組合,而沒有相似影響因素但走勢相同的另兩支股票作為對比組合,以期得到利用逐步回歸所進行的多因素分析能顯著提高交易組合的收益率的結(jié)論。本文選取了工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和招商銀行的股票進行分析,結(jié)果顯示四支銀行股票的走勢均相似,其中建設(shè)銀行和交通銀行的相關(guān)性系數(shù)最大,逐步回歸的結(jié)果亦顯示建設(shè)銀行和交通銀行的股價具有相似的影響因素,可以進行統(tǒng)計套利,而工商銀行和招商銀行股

5、票作為對比組合。
　　 交易信號的確定方面,一種方法是簡單股價標準差方法,這種方法認為股價的標準差是不變的,只要交易組合的價格差異達到某一特定程度,就可以交易,這種方法簡單,易于操作,有時也可以獲得較高的收益率,但是收益波動率很大;另有大量的文獻把股價標準差看做是隨著時間而變動的,并以此為出發(fā)點構(gòu)造交易信號實施套利,這一方法的基本程序是先構(gòu)架統(tǒng)計套利交易組合的價差序列,這一價差序列往往服從AR(1)模型,對此AR(1)模型的殘差

6、運用時間序列模型來擬合,如假設(shè)價差序列服從O-U過程等。由于GARCH模型在處理金融時間序列數(shù)據(jù)時可以充分挖掘殘差的可解釋部分,本文利用GARCH模型的這一優(yōu)點,采用GARCH模型處理交易組合的價差序列,以期得到較為精確的交易信號。實證結(jié)果顯示利用GARCH模型處理價差序列的方法能使統(tǒng)計套利策略獲得更高更穩(wěn)定的收益。
　　 本文首先從基本面相關(guān)的同一行業(yè)中選取了四支股票,分別進行逐步回歸,利用逐步回歸分別確定支撐該四支股價的因素

7、,選取出具有相似影響因素的兩支組成交易組合,而剩下的兩支股票作為對比組合,然后利用協(xié)整性檢驗和誤差修正模型確定交易組合的長期穩(wěn)定性關(guān)系,并利用這一穩(wěn)定性關(guān)系的系數(shù)作為比例構(gòu)建投資組合。利用GARCH模型擬合這一投資組合的殘差序列以構(gòu)建時變標準差序列,再利用這一時變標準差序列來構(gòu)建交易信號和止損信號。實證結(jié)果顯示股價具有相似支撐因素的股票對能獲得更高更穩(wěn)定的收益,而不具有相似支撐因素的股票對僅有兩次有效的統(tǒng)計套利機會,說明利用逐步回歸能顯