保險資金投資組合風險管理研究.pdf

1、近年來我國改革開放不斷深入，保險業(yè)承受著來自國外和國內保險公司的競爭，競爭壓力使保險公司不斷降低價格水平，單靠保費收入作為利潤來源的時代已然成為過去。保險投資可以提高保險公司的償付能力、增強綜合實力還可以促進資本市場發(fā)展。2011年，金融危機的影響尚未完全消失，歐洲主權債務危機又在蔓延，國際金融投資環(huán)境風險巨大；我國經(jīng)濟發(fā)展更加注重增長質量，經(jīng)濟增長速度降低，投資環(huán)境不容樂觀。因此，保險業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的難度增大，保險投資風險防范的要求提高。

2、
　　組合投資能分散投資風險，1952年哈理·馬克維茨提出的投資組合均值-方差模型將方差作為風險的度量方法，但是方差只有在分布為正態(tài)性的條件下才是風險的有效測度標準。金融時間序列一般呈現(xiàn)尖峰、厚尾、波動聚集性，顯然不滿足正態(tài)性要求。因此，VaR和CVaR可以作為新的風險度量標準，針對VaR對尾部測度不充分和不滿足次可加性、凸性等缺陷，CVaR可以作為其補充度量標準。GARCH模型能夠描述異方差性，EVT理論中POT模型只對尾部進行

3、建模，能描述厚尾的特征。針對各種資產(chǎn)之間的復雜多變的風險相依性，Copula函數(shù)進行資產(chǎn)邊緣分布的連接，能較好描述這種相關性。本文聯(lián)合使用Copula函數(shù)和GARCH-EVT模型度量保險投資金融風險，結合均值-方差投資組合優(yōu)化模型，建立基于Copula-GARCH-EVT模型的均值-CVaR優(yōu)化模型，求解保險投資最優(yōu)投資組合。
　　本文的主要內容如下：
　　第1章為緒論，主要介紹了與保險投資相關的研究背景和意義、研究思路和結

4、構安排、研究方法，最后提出本文的創(chuàng)新點和不足之處。
　　第2章為文獻綜述，包括GARCH-EVT文獻綜述、Copula函數(shù)文獻綜述及保險投資風險管理文獻綜述，最后對前人的研究進行了評價。
　　第3章為我國保險投資現(xiàn)狀及比較分析，主要包括我國保險投資歷史沿革、現(xiàn)狀分析與國際比較。首先，介紹我國保險投資歷史沿革；其次，對我國保險投資現(xiàn)狀進行分析；然后，與發(fā)達國家的保險投資狀況進行了比較分析；最后，提出了我國保險投資中存在的主要問

5、題。
　　第4章為保險投資單一資產(chǎn)的GARCH-EVT風險測度模型及實證分析。使用GARCH模型描述數(shù)據(jù)的異方差性，使用EVT理論來描述數(shù)據(jù)的厚尾性，將GARCH-EVT模型聯(lián)合起來能更有效描述這種異方差和厚尾的特征。實證分析中使用GARCH-EVT模型計算了金融資產(chǎn)的VaR和CVaR，后驗測試的對比圖表明這種模型的描述能力比較好。
　　第5章為組合資產(chǎn)的Copula-GARCH-EVT模型及實證分析。使用Copula函數(shù)描

6、述變量之間復雜的相關關系，在實證中，計算了在等比例投資時，組合資產(chǎn)收益率的VaR和CVaR，分析了等比例投資的風險分散效果。
　　第6章中以馬克維茨的均值-方差投資組合理論為基礎對投資組合模型進行了改進，構造基于Copula-GARCH-EVT模型的均值-CVaR線性規(guī)劃模型，求最優(yōu)投資組合。在實證中，計算了在不同預期收益率水平下的最優(yōu)投資組合。
　　最后，提出本文的研究結論以及展望。
　　本文主要研究結論和成果有以下

7、三個方面：第一，將GARCH-EVT模型應用于度量保險投資單一資產(chǎn)風險，定量測度出各置信水平下的VaR和CVaR值。第二，將組合資產(chǎn)Copula-GARCH-EVT模型應用于度量保險投資組合資產(chǎn)風險，計量了風險相依結構下的各資產(chǎn)風險值和等比例投資組合資產(chǎn)風險值，并且對風險分散效果進行了分析。第三，構造基于Copula-GARCH-EVT的均值-CVaR投資組合優(yōu)化模型，能求出在一定的預期收益率條件下的最小CVaR對應的投資比例。這種方法