交叉上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效相關(guān)性研究.pdf

1、交叉上市是指一家公司的股票在一個(gè)以上的證券交易所掛牌上市的行為1。與國(guó)外企業(yè)相比,中國(guó)企業(yè)的交叉上市行為起步較晚。然而近幾年來中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了交叉上市的公司數(shù)量大幅度增加,不僅越來越多的已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)境外上市的中國(guó)企業(yè)重返境內(nèi)證券市場(chǎng)交叉上市,而且最初只在境內(nèi)證券市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)也開始選擇到境外證券市場(chǎng)交叉上市。交叉上市行為對(duì)于投資者、上市公司、證券市場(chǎng)的影響日趨增強(qiáng)。交叉上市公司與我國(guó)純A股上市公司相比,是否由于海外市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)督與管制

2、而具有更加合理的公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而擁有更加令人滿意的公司業(yè)績(jī)?交叉上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系是怎樣的,與純A股上市公司相比,具有哪些顯著的差異?本文旨在通過實(shí)證研究揭示交叉上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司績(jī)效的影響,并且探索其與純A股上市公司的區(qū)別,分析造成這種差異的原因,進(jìn)而對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌,促進(jìn)國(guó)內(nèi)股市的規(guī)范化發(fā)展,提高中國(guó)上市公司的整體質(zhì)量等方面起到一定的積極作用。
　　本文在回顧與梳理現(xiàn)有涉及股

3、權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效相關(guān)性研究成果以及關(guān)于交叉上市領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上,分析了以往學(xué)者的研究成果及不足之處,結(jié)合交叉上市所涉及的公司治理理論、法律淵源理論和流動(dòng)性、投資者認(rèn)知以及約束假說等理論進(jìn)行闡釋,進(jìn)一步分析了交叉上市對(duì)于公司治理及公司績(jī)效的影響。在此基礎(chǔ)上實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)交叉上市公司(A+H)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響,并且與僅在我國(guó)境內(nèi)A股上市的公司進(jìn)行結(jié)果對(duì)比。以截至到2006年底實(shí)現(xiàn)了上市的公司為研究對(duì)象,分為交叉上市公司組與非

4、交叉上市公司組進(jìn)行比較研究,選擇2006-2010年連續(xù)5年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn),利用各上市公司對(duì)外公布的股權(quán)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其他相關(guān)資料,進(jìn)而分析公司業(yè)績(jī)指標(biāo)托賓Q值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與股權(quán)屬性之國(guó)有股比例、管理層持股比例與流通股比例的相關(guān)性。
　　實(shí)證結(jié)果表明交叉上市行為總體上對(duì)于公司治理與公司績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用不盡相同,對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)變量中的部分指標(biāo)而言,交叉上市對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)性起到了正

5、向調(diào)節(jié)作用,對(duì)于剩余指標(biāo)而言,交叉上市對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)性起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用或者并未起到顯著調(diào)節(jié)作用。上述研究結(jié)果說明交叉上市并沒有從根本上改善公司治理與公司績(jī)效之間的關(guān)系。
　　本文最后根據(jù)前面的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果,結(jié)合我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建立的歷程、目前所處后股權(quán)分置改革時(shí)代的市場(chǎng)背景以及公司治理環(huán)境、治理機(jī)制的特點(diǎn),對(duì)我國(guó)公司交叉上市的股權(quán)治理績(jī)效及其對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行了分析總結(jié)。此后本文對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)