證券投資型結(jié)構(gòu)化信托創(chuàng)新研究——以一個(gè)全能型創(chuàng)新信托產(chǎn)品為例.pdf

1、證券投資型結(jié)構(gòu)化信托本質(zhì)上是一種結(jié)構(gòu)化保本、投資證券的信托產(chǎn)品，劣后受益人將其在結(jié)構(gòu)不分層情況下可能獲得的信托利益作為滿(mǎn)足優(yōu)先受益人預(yù)期信托利益實(shí)現(xiàn)的保障，優(yōu)先受益人將其在結(jié)構(gòu)不分層情況下可能獲得的信托利益作為換取劣后受益人提供風(fēng)險(xiǎn)保障的對(duì)價(jià)。盡管證券投資型結(jié)構(gòu)化信托極大地?cái)U(kuò)展了證券投資信托潛在客戶(hù)群體，利用杠桿投資滿(mǎn)足不同投資需求，但在現(xiàn)實(shí)中，證券投資型結(jié)構(gòu)化信托和市場(chǎng)需求的理想狀態(tài)仍有較大的差距。本文試圖創(chuàng)新設(shè)計(jì)一種全能型傘形結(jié)構(gòu)化

2、信托產(chǎn)品，以期彌補(bǔ)該類(lèi)信托的不足，滿(mǎn)足市場(chǎng)的最新需求，解決在商業(yè)實(shí)踐中遇到的各類(lèi)問(wèn)題。
　　首先，本文通過(guò)前三章對(duì)結(jié)構(gòu)化信托基本理論進(jìn)行闡述，并進(jìn)一步研究證券投資型結(jié)構(gòu)化信托的業(yè)務(wù)模式和原理，解讀“上海模式”應(yīng)用規(guī)則，奠定本文理論基礎(chǔ)。
　　在第四章中，本文將證券投資型結(jié)構(gòu)化信托與證券公司融資融券業(yè)務(wù)比較，揭示其與市場(chǎng)創(chuàng)新需求的差距。相對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)，證券投資型結(jié)構(gòu)化信托擁有較多優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也具有融資規(guī)模起點(diǎn)過(guò)高、對(duì)交易型投

3、資者融資期限過(guò)長(zhǎng)、投資組合過(guò)于分散和業(yè)務(wù)效率較低等劣勢(shì)；相對(duì)于市場(chǎng)創(chuàng)新需求，該類(lèi)信托則存在流動(dòng)性欠缺、靈活性不夠、效率不高、投資門(mén)檻過(guò)高等制約因素。所以本文的第五章針對(duì)上述問(wèn)題提出創(chuàng)新設(shè)計(jì)思路，采用傘形信托解決投資門(mén)檻過(guò)高等相關(guān)問(wèn)題，引入“優(yōu)先級(jí)夾層”投資者來(lái)解決優(yōu)先投資者和劣后投資者流動(dòng)性偏好的錯(cuò)配問(wèn)題，從而創(chuàng)新設(shè)計(jì)出全能型傘型結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新信托產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)，其內(nèi)容包括主信托與其下多個(gè)子信托單元結(jié)合的傘形信托框架、各個(gè)信托參與方角色及承

4、擔(dān)職責(zé)、止損線設(shè)置、不同信托單位信托凈值計(jì)算及信托利益分配方法設(shè)計(jì)。
　　對(duì)于上述基本結(jié)構(gòu)，本文在第六、七、八章中對(duì)該結(jié)構(gòu)中存在的三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題——“優(yōu)先級(jí)夾層”的比例問(wèn)題和定價(jià)問(wèn)題、“子信托單元”止損線的設(shè)置問(wèn)題、法律和監(jiān)管問(wèn)題的調(diào)適問(wèn)題——分別提出解決方案。對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，本文運(yùn)用金融資產(chǎn)定價(jià)理論和無(wú)套利均衡分析方法，研究結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)、結(jié)構(gòu)化信托受益權(quán)定價(jià)，并進(jìn)一步研究全能型創(chuàng)新產(chǎn)品中“優(yōu)先級(jí)夾層”的定價(jià)問(wèn)題和比例問(wèn)題