宏觀沖擊對股市波動率及聯(lián)動性影響的實證分析.pdf

1、本文受到心理學(xué)研究中關(guān)于注意力是一種有限的認(rèn)知資源的啟發(fā),分析了在動態(tài)資產(chǎn)定價中注意力分配的作用。特別是在投資者注意力有限的條件下,資產(chǎn)價格波動與信息流的關(guān)系。通過最大化投資者的效用,在注意力有限的條件下,投資者當(dāng)期的注意力分配問題就是最小化下一期股息支付的方差。最小化未來的不確定性使得投資者能更有效地做出消費決策。當(dāng)市場因素的不確定性相對于行業(yè)因素以及資產(chǎn)自身因素更大時,投資者會分配更多的注意力在市場因素上。因為這樣所帶來的效用更大。

2、
　　在實證分析部分,本文用國債指數(shù)的每日已實現(xiàn)的波動率來衡量增加市場層面不確定性的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊,上證指數(shù)每天已實現(xiàn)波動率用來衡量市場的波動率,個股已實現(xiàn)方差中的特質(zhì)性方差與個股總方差比率用來衡量資產(chǎn)價格與市場的聯(lián)動性。分布作宏觀沖擊對市場波動率以及個股與市場聯(lián)動性的向量自回歸,通過它們的脈沖響應(yīng)圖發(fā)現(xiàn),當(dāng)宏觀沖擊到來時,市場波動率以及個股與市場聯(lián)動性會先增加,然后減小,最后發(fā)生反轉(zhuǎn)。因此,投資者的注意力確實在進(jìn)入市場的信息流改變