滬深300股指期貨與滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的門限效應(yīng)研究.pdf

1、股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程的門限效應(yīng)是指當(dāng)股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)格偏離持倉(cāng)成本所決定的均衡關(guān)系時(shí)，股指期貨實(shí)際價(jià)格與股指期貨理論價(jià)格價(jià)差所形成的錯(cuò)誤定價(jià)序列會(huì)形成多個(gè)門限閾值，使得股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)序列在不同門限閾值決定的區(qū)間內(nèi)調(diào)整速度會(huì)存在差異的現(xiàn)象。國(guó)外學(xué)者的研究認(rèn)為，這種門限效應(yīng)的存在是由于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與交易成本等原因造成的。鑒于我國(guó)股票市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)，存在著與國(guó)外市場(chǎng)大致相同的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)以及交易成本等問(wèn)題，因此滬深3

2、00股指期貨市場(chǎng)與滬深300指數(shù)之間也應(yīng)存在著顯著的動(dòng)態(tài)調(diào)整門限效應(yīng)。
　　 本文利用滬深300股指期貨與滬深300指數(shù)的每分鐘交易數(shù)據(jù)為樣本，采用門限向量誤差修正模型(TVECM)對(duì)上述兩序列的對(duì)數(shù)價(jià)格序列進(jìn)行分析，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨與滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程中存在著顯著的門限效應(yīng)現(xiàn)象，兩門限值將系統(tǒng)分為了三個(gè)部分，這樣形成了一個(gè)中間“無(wú)套利區(qū)間(區(qū)間2)”和兩個(gè)“極端區(qū)間(區(qū)間1和區(qū)間3)”，在兩個(gè)“極端區(qū)間