上市公司控制權(quán)私有收益影響因素分析——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)特征的視角.pdf

1、在當(dāng)前公司治理領(lǐng)域內(nèi)，控股股東與各分散中小股東間存在的代理問題研究已成為主流方向，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)軌背景下研究資本市場(chǎng)的廣大學(xué)者們所關(guān)注的焦點(diǎn)之一。而控制權(quán)私有收益價(jià)值水平是能夠反映中小股東受控股股東侵害程度的其中一個(gè)關(guān)鍵的參考指標(biāo)?？v觀國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，盡管當(dāng)前股改已基本完成，但股權(quán)集中化以及董事會(huì)機(jī)制失效的現(xiàn)實(shí)依然是上市公司治理結(jié)構(gòu)中的兩大弊端。控股股東“手握重權(quán)”，對(duì)公司各方面的重大授權(quán)安排、判斷都有著決定性的影響力，再加上董事會(huì)

2、機(jī)制又失效紊亂，根本無法與之相抗衡，以致控股股東更有機(jī)會(huì)得到較高價(jià)值水平上的控制權(quán)私有收益，眾分散小股東們的利益和地位已然岌岌可危。故本文主要探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征與控制權(quán)私有收益價(jià)值的影響關(guān)系，目的是通過完善股權(quán)結(jié)構(gòu)模型和董事會(huì)機(jī)制，縮小控制權(quán)私有收益的價(jià)值存在，發(fā)展資本市場(chǎng)。
　　 文章采用“理論加實(shí)證”的方法。在理論部分，文章敘述了兩個(gè)相關(guān)理論：委托代理理論及信息不對(duì)稱理論，并對(duì)控制權(quán)私有收益的產(chǎn)生機(jī)理、成本及影響因素

3、予以闡述分析。在實(shí)證部分，文章考慮到中國(guó)制度、法律政策的變動(dòng)，提出了控制權(quán)私有收益價(jià)值的計(jì)量公式，以盡可能縮小存在的誤差區(qū)間。隨后設(shè)計(jì)了能夠反映股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征的參考指標(biāo)，選擇2005.1.1至2010.12.31期間發(fā)生實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的樣本公司，并對(duì)其影響關(guān)系予以實(shí)證檢驗(yàn)。
　　 最后，文章得出如下結(jié)論：1、利用文章修正模型測(cè)得我國(guó)2005-2010年度控制權(quán)私有收益價(jià)值水平約為15.97％，而且這要略高于世界各國(guó)平均價(jià)值

4、水平（約14％）。2、從股權(quán)結(jié)構(gòu)視角，控制權(quán)私有收益價(jià)值水平與第一大股東持股比例(T1)以及第一、二大股東持股比例之比(T2)呈正向相關(guān)，其中后者的影響不顯著，且與第二至第十大股東持股比例之比(T2-10)呈顯著負(fù)向相關(guān)。3、從董事會(huì)特征視角，控制權(quán)私有收益價(jià)值與董事會(huì)規(guī)模(Sboard)以及獨(dú)立董事比例(IBR)呈負(fù)向相關(guān)，其中后者的影響不顯著，且與董事長(zhǎng)是否兼任CEO-職(CMP)呈顯著正向相關(guān)。隨后，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)特征兩大