終極控制人性質(zhì)特征與股利分配現(xiàn)象的關聯(lián)性研究.pdf

1、20世紀90年代以來,基于股權集中的控股股東與中小股東之間的代理問題開始成為公司治理研究的主流。自La Porta首次提出終極控制人概念,人們對控股股東行為特征的研究開始不僅局限于直接控股股東層次,開始層層追溯公司的終極控制人。終極控制權的復雜性和隱蔽性使終極控制人可能采取一些方式使自己的利益最大化,而損害中小股東的利益。股利政策是公司財務政策的重要組成部分,西方關于股利政策的研究有許多成果,例如“股利信號理論”、“股利顧客效應理論”,

2、以及“股利分配代理成本理論”等,其中股利分配代理成本理論是主流理論之一。我國上市公司的股利政策實踐表現(xiàn)出許多獨特現(xiàn)象,是另一種“股利之謎”。
　　 本文將終極控制權性質(zhì)特征與上市公司股利分配現(xiàn)象作為研究主題,對終極控制權和股利政策的相關文獻進行梳理分析,以2004-2009年2954家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,采用統(tǒng)計描述和回歸分析等實證研究方法,多角度研究和探討了在我國市場環(huán)境和制度背景下,終極控制權性質(zhì)特征與股利分配現(xiàn)象的關聯(lián)性

3、,以及其動機和原因。研究發(fā)現(xiàn)：⑴我國上市公司的股利政策缺乏連續(xù)性,上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利多具有隨機性,上市公司股利政策習慣“跟著政策走”、“跟著輿論走”；⑵現(xiàn)金流權一定,終極控制人的控制權比例越高,越傾向于用股票股利代替現(xiàn)金股利,但當控制權一定,終極控制人的現(xiàn)金流權比例對上市公司股利支付方式的影響并不顯著；⑶國有性質(zhì)的終極控制人傾向于選擇股票股利,非國有性質(zhì)的終極控制人傾向于選擇現(xiàn)金股利,但是以終極控制人的控制權和現(xiàn)金流權的分離程度來度量