我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、近年來(lái)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的步伐正逐漸加快。2009年金融危機(jī)全球肆虐，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)卻高潮迭起，迎來(lái)了新一輪的高峰，成為我國(guó)企業(yè)“走出去”的標(biāo)志性一年。2009年我國(guó)企業(yè)發(fā)生海外并購(gòu)事件38起，披露金額為550億美元，較2008年增幅達(dá)105.4％。值得關(guān)注的是，盡管海外并購(gòu)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但是我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的歷程卻步履艱難。受諸多因素的制約，我國(guó)有將近70％的企業(yè)的海外并購(gòu)均以失敗告終。特別是自2004年

2、中華網(wǎng)被告上美國(guó)法庭以來(lái)，先后有聯(lián)想、TCL、UT斯達(dá)康等多家公司在國(guó)外遭遇了法律風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中屢遭法律訴訟的尷尬現(xiàn)象，恰恰凸顯出我國(guó)企業(yè)在法律風(fēng)險(xiǎn)防范上的整體“缺課”。因此，對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究、披露是一個(gè)現(xiàn)實(shí)而又緊迫的重大課題。究竟我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)過(guò)程中會(huì)面臨哪些法律風(fēng)險(xiǎn)，形成這些法律風(fēng)險(xiǎn)的重要因素有哪些，如何才能有效防范海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)，是本文將予以探討的問(wèn)題。
　　 本文首先對(duì)我國(guó)

3、企業(yè)海外并購(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行了深入闡述。概括了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的發(fā)展歷程，并分析了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的特點(diǎn)，指出我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)仍然以國(guó)有企業(yè)為主導(dǎo)，并購(gòu)的行業(yè)領(lǐng)域和區(qū)域日趨廣泛。其次，本文分析了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因，并統(tǒng)計(jì)了我國(guó)央企近10年來(lái)的并購(gòu)案例，指出我國(guó)央企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因主要是獲取戰(zhàn)略性資源，而民企的海外并購(gòu)動(dòng)因主要是為了開(kāi)拓海外市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，筆者對(duì)目前企業(yè)海外并購(gòu)的法律規(guī)定進(jìn)行了深入分析，其中國(guó)內(nèi)法律規(guī)定包括母國(guó)、東道國(guó)對(duì)

4、投資限制、競(jìng)爭(zhēng)秩序、證券市場(chǎng)收購(gòu)的法律規(guī)定，國(guó)際法律規(guī)定包括雙邊協(xié)議規(guī)定、多邊協(xié)議規(guī)定、區(qū)域法律規(guī)定和國(guó)際慣例。這些法律規(guī)定深刻的闡述了目前企業(yè)在海外并購(gòu)中面臨的復(fù)雜法制環(huán)境，從而為下文定量分析海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)奠定了理論基礎(chǔ)。
　　 第二，本文在對(duì)企業(yè)訪談的基礎(chǔ)上，分析了我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中所遭遇的法律風(fēng)險(xiǎn)案例。其中，并購(gòu)實(shí)施的法律風(fēng)險(xiǎn)案例主要從母國(guó)審批、東道國(guó)審批、反壟斷、反并購(gòu)四個(gè)角度分析了騰中重工收購(gòu)悍馬案、中海油并購(gòu)優(yōu)

5、尼科案、中集集團(tuán)并購(gòu)博格案、中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)力拓案四個(gè)案例。并購(gòu)整合的法律風(fēng)險(xiǎn)案例主要從民事法律風(fēng)險(xiǎn)、行政法律風(fēng)險(xiǎn)、刑事法律風(fēng)險(xiǎn)分析了首都鋼鐵收購(gòu)秘魯鐵礦案、海信與西門(mén)子商標(biāo)案、上汽集團(tuán)收購(gòu)雙龍汽車(chē)案、五金礦產(chǎn)并購(gòu)巴西煉鐵廠等案例。這些案例從不同的法律風(fēng)險(xiǎn)后果闡述和分析了我國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中容易遭遇法律風(fēng)險(xiǎn)的原因，為下文的定量研究奠定了基礎(chǔ)。
　　 第三，本文在上述案例分析和相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)研究成果的基礎(chǔ)上，分析和歸納了包括并購(gòu)企業(yè)、母

6、國(guó)管轄、東道國(guó)管轄、目標(biāo)企業(yè)構(gòu)成法律風(fēng)險(xiǎn)的四個(gè)潛在因素，共26項(xiàng)測(cè)量指標(biāo)，形成本研究的初始假設(shè)。其中，收購(gòu)企業(yè)因素參考了由北京大學(xué)金融法研究中心設(shè)計(jì)的我國(guó)上市企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)研究量表，東道國(guó)管轄因素參考了等DouglasCumming的相關(guān)測(cè)量問(wèn)題項(xiàng)，母國(guó)管轄主要參考了南開(kāi)大學(xué)曹征博士有關(guān)我國(guó)企業(yè)海外投資的法律風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量項(xiàng)，目標(biāo)企業(yè)因素則主要根據(jù)Maidique and Ziger的量表設(shè)計(jì)。
　　 第四，本文利用粗糙集定權(quán)的組合評(píng)價(jià)

7、方法，根據(jù)法律風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)典型特征，以并購(gòu)實(shí)施法律風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合法律風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)后果、以風(fēng)險(xiǎn)因素潛在變化作為可能性建立了三維法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，從風(fēng)險(xiǎn)可能性和風(fēng)險(xiǎn)后果對(duì)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，度量指標(biāo)采用法律風(fēng)險(xiǎn)因素集所包含的26項(xiàng)變量和5項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)后果測(cè)度指標(biāo)，并以樣本企業(yè)1-西飛集團(tuán)購(gòu)并購(gòu)FACC公司作為案例進(jìn)行了法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究。這種從法律風(fēng)險(xiǎn)后果和風(fēng)險(xiǎn)可能性全面的組合評(píng)價(jià)方法，相比于以往只從單一后果變動(dòng)的評(píng)價(jià)方法，可以更全面地刻畫(huà)海