互聯網數據中心行業(yè)專題系列百舸爭流，奮楫者先

1、投資摘要隨著云計算行業(yè)的快速發(fā)展，市場對云計算上游互聯網基礎設施領域的投資熱情逐漸提高，互聯網數據中心（IDC）行業(yè)作為云計算基礎設施中一個重要的細分領域，備受投資者關注。我們發(fā)現很多投資者對IDC行業(yè)的商業(yè)模式、行業(yè)壁壘、發(fā)展趨勢非常關心，因此我們將在本篇報告中重點分享一下我們對這三個問題的看法，希望能為大家提供一個思路，有不足之處歡迎批評指正。關鍵結論：第一，IDC行業(yè)商業(yè)模式很簡單，服務商通過為互聯網、云計算等客戶提供存放服務器的

2、空間、寬帶接入、代維代管及其他增值服務，以獲取空間租賃費和增值服務費。當前主流的運營模式有三種，各有優(yōu)劣，不同模式決定了其不同的盈利能力、議價能力、資產輕重等。第二，市場大多數人認為IDC行業(yè)壁壘低，建一些房子，買一些機電設備，便能開展經營。我們認為，IDC市場格局正發(fā)生微妙變化，行業(yè)需求不減，但監(jiān)管趨嚴、集中度逐漸提高。IDC行業(yè)除了牌照、資金等基本要求之外，更多的是運維經驗、用戶口碑、需求響應等軟實力的較量，而并非彼此在技術上有多大

3、差距。第三，國內第三方IDC行業(yè)正處于百舸爭流的快速成長期，呈現廠商眾多、區(qū)域集中、規(guī)模普遍較小等特點。我們從產業(yè)發(fā)展規(guī)律、規(guī)模經濟效應及成熟市場現狀來看，未來國內IDC行業(yè)集中度進一步提升是必然趨勢；從提供的服務內容來看，國內IDC服務商業(yè)務還比較單一，參考海外IDC巨頭發(fā)展經驗，未來提供多樣化增值服務、進行產業(yè)鏈延伸是重要方向；面臨一線城市對IDC行業(yè)監(jiān)管趨嚴的態(tài)勢，一線城市周邊將成為未來一段時間IDC新建的熱點區(qū)域。投資建議：在國

4、內數據中心市場走向成熟過程中，行業(yè)集中度將逐漸提升，國內少數優(yōu)質的IDC服務商有望脫穎而出，成長為細分領域龍頭，甚至成為全球巨頭。建議重點關注行業(yè)頭部企業(yè)，如光環(huán)新網、萬國數據等。區(qū)別于市場的觀點：第一，市場一些報告認為國內IDC行業(yè)已經發(fā)展相對成熟，但我們認為行業(yè)正處于百舸爭流的快速成長期，行業(yè)格局尚未完全確定；第二，通過對公司財務數據進行分析，容易發(fā)現IDC行業(yè)不同運營模式盈利能力有較大差異，我們更深一步去探討造成這種差異的根本原因

5、；第三，對標全球IDC龍頭企業(yè)的發(fā)展歷程及業(yè)務范圍，為國內IDC服務商業(yè)務發(fā)展方向及戰(zhàn)略制定提供一些可借鑒的思路；第四，系統量化的比較國內外同行，分析國內企業(yè)與國外同行的差距，有助于認清我們產業(yè)發(fā)展現狀及明確未來提升的空間。行業(yè)投資風險：第一，行業(yè)競爭加劇，租金及毛利率下滑的風險。一線城市周邊及偏遠地區(qū)，可能存在局部區(qū)域數據中心短期供給過熱，機柜租賃價格和毛利率下滑；第二，監(jiān)管政策變化，行業(yè)發(fā)展不及預期的風險。政府對數據中心建設加大監(jiān)管

6、力度，對行業(yè)發(fā)展造成一定影響；工信部放寬外資IDC服務商、云計算廠商進入中國市場的門檻，可能對國內廠商造成一定沖擊；第三，云計算行業(yè)發(fā)展不及預期，需求下滑的風險。IDC行業(yè)屬于云計算行業(yè)的上游，如果云計算行業(yè)發(fā)展不及預期，云服務商下調資本開支，可能造成行業(yè)需求下滑的風險。Page4圖表目錄圖1：互聯網數據中心外貌...............................................................

7、..........................5圖2：互聯網數據中心內部構造..................................................................................5圖3：光環(huán)新網不同類型機房占比情況........................................................................6圖4：萬國數

8、據不同類型機房占比情況........................................................................7圖5：不同商業(yè)模式毛利率對比..................................................................................9圖6：IDC可比公司研發(fā)費用率情況......................

9、...................................................12圖7：全球超大規(guī)模數據中心區(qū)域分布情況（2017）................................................15圖8：國內大規(guī)模數據中心區(qū)域分布情況（2016）...................................................15圖9：國內IDC市場規(guī)模統計及

10、預測（IDC圈）.......................................................16圖10：國內IDC市場規(guī)模統計及預測（信通院）.....................................................16圖11：國內IDC市場銷售占比（2017）........................................................

11、..........16圖12：國內運營商IDC業(yè)務銷售構成（2017）........................................................16圖13：全球IDC市場份額情況（Q12018）.............................................................17圖14：2017年第三方IDC市場銷售規(guī)模（億元）...............

12、....................................17圖15：2017年第三方IDC市場銷售構成.................................................................17圖16：全球IDC龍頭Equinix收入構成（2017）....................................................19圖17：中國公有云市場份

13、額（2017）......................................................................20圖18：國內可比公司近年收入規(guī)模情況（億元）......................................................22圖19：海外可比公司近年收入規(guī)模情況（億美元）........................................

14、..........22圖20：國內可比公司近年收入增速情況....................................................................23圖21：海外可比公司近年收入增速情況....................................................................23圖22：2018H1國內可比公司運營機柜數量（架）.......

15、............................................24圖23：2018H1海外可比公司運營機房面積（萬平方英尺）.....................................24圖24：國內可比公司近年運營機柜數量統計（架）..................................................24圖25：國內可比公司近年運營機柜數量增長情況.........

16、.............................................24圖26：海外可比公司近年運營機房面積情況（萬平方英尺）....................................24圖27：海外可比公司近年運營機房面積增長情況......................................................24圖28：國內可比公司近年單機柜平均租賃價格（元月）.....

17、.....................................25圖29：Equinix近年單機柜平均租賃價格（元月）..................................................25圖30：國內可比公司近年機柜上架率情況................................................................25圖31：Equinix近年機柜上架率

18、情況........................................................................25圖32：國內可比公司近年毛利率情況.......................................................................26圖33：海外可比公司近年毛利率情況.....................................

19、..................................26圖34：國內可比公司近年ROE情況........................................................................26圖35：海外可比公司近年ROE情況........................................................................26表1

20、：北京熱點地區(qū)IDC單機柜租賃價格（元月）....................................................5表2：自建機房模式IDC服務商主要參與的環(huán)節(jié).........................................................6表3：光環(huán)新網運營數據中心一覽表..................................................

21、.........................6表4：租賃機房模式IDC服務商主要參與的環(huán)節(jié).........................................................7表5：大客戶需求承接模式IDC服務商主要參與的環(huán)節(jié)..............................................8表6：數據港數據中心規(guī)劃及客戶情況一覽表......................

22、.......................................9表7：不同商業(yè)模式單機柜收入成本測算分析（萬元）.............................................10表8：不同運營模式特征比較及典型公司..................................................................11表9：IDC行業(yè)主要公司取得增值電信業(yè)務牌照及

23、經營范圍......................................12表10：北京市新增產業(yè)的禁止和限制目錄................................................................13表11：近年跨界并購IDC資產失敗案例統計............................................................13表12：近年部分

24、數據中心項目投建計劃....................................................................13表13：UPTIME數據中心分級標準...........................................................................14表14：國內IDC行業(yè)并購重組一覽表...........................

25、...........................................18表15：Equinix通過多次橫向并購實現業(yè)務全球布局...............................................18表16：Equinix提供的多樣化的增值服務.................................................................19表17：IDC服務商

26、對接外資云落地中國....................................................................20表18：一線城市周邊IDC項目建設規(guī)劃一覽表........................................................21表19：北京周邊地區(qū)數據中心規(guī)模統計及預測........................................