機(jī)構(gòu)投資者對我國A股市場波動性影響的實證研究.pdf

1、我國股票市場成立初期，政策市和消息市特征鮮明，大眾的投資理念相當(dāng)稚嫩，市場的博弈格局是莊家與散戶之間的對壘，投資者的結(jié)構(gòu)以散戶為主。眾多的個人投資者收集信息的邊際費用遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)投資者，同時又缺乏技術(shù)優(yōu)勢，于是打探莊家信息、跟莊操作成為個人投資者最明智的選擇。然而，廣泛的從眾行為增加了莊家操縱股價的成功概率，加之政策信息的不確定等因素對股票價格影響比較大，導(dǎo)致股票市場時常劇烈波動，對股票市場的健康發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。為了達(dá)到穩(wěn)定市場、促進(jìn)

2、股市健康發(fā)展的目的，證監(jiān)會借鑒國外發(fā)達(dá)資本市場的經(jīng)驗，超常規(guī)地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊伍。但學(xué)者就機(jī)構(gòu)投資者是否起到減弱股市波動性的作用上卻產(chǎn)生了很大的分歧。
　　 本文遵循理論和實證相結(jié)合的原則，從機(jī)構(gòu)投資者特征、投資行為分析人手，分別對機(jī)構(gòu)投資者加劇和穩(wěn)定股市波動進(jìn)行理論研究。同時，根據(jù)總體發(fā)展水平將機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展分為四個階段，再利用GARCH（1,1）模型對其中三個階段的股票市場價格波動性進(jìn)行檢驗。檢驗結(jié)果表明：機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展