中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響因素分析.pdf

1、股票市場(chǎng)作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的核心,其價(jià)格波動(dòng)的影響因素長(zhǎng)期以來(lái)一直是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)問(wèn)題,同時(shí)也是各國(guó)中央銀行和監(jiān)管當(dāng)局制定相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策所需考量的重要指標(biāo)。國(guó)內(nèi)外關(guān)于股價(jià)行為的研究主要集中由兩個(gè)層面:一是宏觀層面,主要研究宏觀經(jīng)濟(jì)周期與政策對(duì)股票價(jià)格的影響,法瑪和羅斯等人在這方面的研究最具影響力。二是微觀層面,主要研究股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)以及投資者情緒對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響,其中以泰勒和施萊佛等人的研究為代表。關(guān)于股價(jià)行為的研究誕生了現(xiàn)

2、代金融理論的兩大基石—資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)。但它們對(duì)股價(jià)行為的解釋不斷受到來(lái)自實(shí)踐和其他理論的挑戰(zhàn),20世紀(jì)80年代興起行為金融理論就是其中之一。本文在綜合國(guó)內(nèi)外關(guān)于股價(jià)行為研究的基礎(chǔ)上,從宏觀經(jīng)濟(jì)周期與政策、相關(guān)投資品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)以及投資者情緒三個(gè)方面對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響加以考察。
　　一、宏觀層面:經(jīng)濟(jì)周期與政策對(duì)股價(jià)的影響。主要以GDP、M2作為宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的代表指標(biāo),利用BQ-SV

3、AR模型研究宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股價(jià)行為的影響。研究發(fā)現(xiàn):中國(guó)股票市場(chǎng)還沒有成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,其價(jià)格行為主要是由股市自身沖擊造成的,跟經(jīng)濟(jì)基本面以及貨幣政策沒有的直接聯(lián)系。
　　二、相關(guān)投資品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)股市的影響。主要運(yùn)用VAR模型、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等方法,研究債券和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)股市的影響。研究發(fā)現(xiàn):債券市場(chǎng)由于自身的原因,對(duì)股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)影響不大,但房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)股市