中國股市共振效應的傳導機制及實證研究.pdf

1、隨著國際金融危機的爆發(fā)與影響的不斷深入，中國的證券市場也進入了大起大落、暴漲暴跌的惡性循環(huán)中。股市的動蕩，固然有市場的因素在里面，但同樣不可忽視的一個原因就是投資者的心理與行為的波動。近年來學術界普遍認為“羊群效應”是導致股市出現(xiàn)追漲殺跌、非理性波動現(xiàn)象的主要成因，但本文對“羊群效應”這一假說提出了質疑，認為“羊群效應”假說背離了投資者行為的本質，無法對非理性的市場波動現(xiàn)象作出科學合理的解釋。
　　 據(jù)此，筆者提出了股市“共振效

2、應”的新假說，認為造成上述現(xiàn)象的根本原因在于：微觀層面上的投資者對于市場信息的認知偏差，誘發(fā)了宏觀層面上的股市“共振效應”。本文借助物理學中的定義，將“共振效應”引入到金融市場的研究中，給出了股市“共振效應”的定義，提出主觀波動性和客觀波動性的概念，指出當主觀波動性與客觀波動性的頻率相一致時，就會出現(xiàn)共振現(xiàn)象。主觀波動性是經(jīng)過一個認知過程形成的，該認知過程可分為三個階段，分別是：客觀基本面信息獲取階段，客觀基本面信息加工階段，主觀投資決

3、策形成階段。投資者有可能會犯幾類認知錯誤，這幾類錯誤經(jīng)過反射強化后會使主觀波動性加大。
　　 本文對共振效應的基本內涵和微觀機制進行了詳細的分析和論述。重點從投資者的認知過程出發(fā)，闡明了共振效應的傳導機制，指出認知偏差是導致共振效應的根本原因?；趯舱裥拍詈蛢仍跈C制的分析，通過建立一個數(shù)理模型來對共振效應進行了進一步的描述，并且建立了一種簡便有效的方法來檢驗中國股市是否存在共振效應。文章最后在前述分析的基礎上，給出了基于共