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1、第六章第六章資本結(jié)構(gòu)理論及實(shí)踐資本結(jié)構(gòu)理論及實(shí)踐一、什么是資本結(jié)構(gòu)？指公司的資金來(lái)源中負(fù)債與凈資產(chǎn)，或者股東權(quán)益的對(duì)比關(guān)系。QQEBITEBITDOL???）營(yíng)運(yùn)杠桿程度（固定成本可變成本單價(jià)的差，其中::::)()()()(1001000000FCVCPQQQQQFCVCPQVCPQQQFCVCPQVCPQQQEBITEBITDOL?????????????????????9.33000000560100000140601000001
2、40)()(100??????????）（）（）（FCVCPQVCPQDOL3.2700000056010000018060100000180)()(100??????????）（）（）（FCVCPQVCPQDOL21000000123010000018030100000180)()(200??????????）（）（）（FCVCPQVCPQDOL7000000123010000020030100000200)()(200???????
3、???）（）（）（FCVCPQVCPQDOL財(cái)務(wù)杠桿EBITEBITEPSEPSDFL???）財(cái)務(wù)杠桿度（)()(IEBITEBITEBITEBITIEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL?????????從公式看，只要負(fù)債，就會(huì)產(chǎn)生杠桿力，使EPS變IEBITEBITDEF??大。一方面EPS增大對(duì)股東有利；另一方面EPS波動(dòng)幅度加大，變大，即風(fēng)險(xiǎn)加大。EPS?二、早期的資本結(jié)構(gòu)理論1凈收入解釋?zhuān)↖ncomeApproac
4、hNI）觀點(diǎn)：債務(wù)越多，公司價(jià)值越大。理由：債務(wù)成本低于股權(quán)成本，負(fù)債越多，公司資本的加權(quán)平均成本就越低，公司價(jià)值就越大。資本成本%RsRaRd040%60%100%負(fù)債率公司價(jià)值100%負(fù)債率0圖：凈收入解釋下的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系2凈營(yíng)業(yè)收入解釋?zhuān)∣peratingIncomeApproachNOI）觀點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。理由：假如債務(wù)成本是一個(gè)常數(shù)，公司負(fù)債越多，股東風(fēng)險(xiǎn)就越大，權(quán)益成本就越高，加權(quán)平均成本就是一個(gè)常數(shù)（
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