基于不同因素分類下的資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的相關(guān)性研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)和最具有爭(zhēng)議的課題之一。MM定理指出,在無(wú)交易成本、稅負(fù)、信息不對(duì)稱等條件下,公司的資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。MM定理描述的只是一種理想狀態(tài)。自20世紀(jì)60年代以來(lái),眾多學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了深入探討。研究結(jié)果表明,在現(xiàn)實(shí)世界中,公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的。
　　 關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系問(wèn)題,國(guó)內(nèi)外學(xué)者曾經(jīng)進(jìn)行了大量的研究,結(jié)果卻出現(xiàn)兩種截然不同的結(jié)論:一種結(jié)論顯示資本結(jié)構(gòu)與公

2、司績(jī)效之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系,另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。這兩種截然不同的研究結(jié)論給人們帶來(lái)了困惑,也就值得我們?cè)俅尾粩嗟纳钊胩接憽?br>　　 本文首先回顧了資本結(jié)構(gòu)的理論,總結(jié)了國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)。然后結(jié)合我國(guó)上市公司的實(shí)際情況,對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素以及資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。由于資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效存在相互影響的關(guān)系,因此文章考慮了內(nèi)生性的問(wèn)題,通過(guò)兩階段最小二乘法對(duì)多元線性模型進(jìn)行估計(jì)。對(duì)

3、資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):公司規(guī)模、成長(zhǎng)性、盈利能力等是影響公司資本結(jié)構(gòu)選擇的重要因素。對(duì)資本結(jié)構(gòu)和績(jī)效的相關(guān)性研究發(fā)現(xiàn):我國(guó)上市公司負(fù)債水平與績(jī)效整體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在考慮內(nèi)生性的基礎(chǔ)上,績(jī)效對(duì)資本結(jié)構(gòu)的負(fù)面影響降低了,而資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的負(fù)面影響則提高了.本文同時(shí)還研究了在不同資本結(jié)構(gòu)選擇偏好以及不同成長(zhǎng)性水平下資本結(jié)構(gòu)和績(jī)效之間的相關(guān)性問(wèn)題。實(shí)證研究的結(jié)果表明:在不同負(fù)債水平和不同的成長(zhǎng)性水平下,資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的影響都存在顯著差