政府干預(yù)、高管薪酬契約與公司績效.pdf

1、在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊制度背景下，薄弱的法律環(huán)境使得政府干預(yù)成為我國國家作為第三方介入高管薪酬契約實(shí)施的重要機(jī)制。政府干預(yù)一方面有助于抑制契約雙方的各種機(jī)會(huì)主義行為，保證高管薪酬契約的實(shí)施;另一方面，由于政府干預(yù)機(jī)制本身存在剛性和滯后等特性，強(qiáng)化后的政府干預(yù)效應(yīng)可能會(huì)進(jìn)一步外溢，進(jìn)而形成一系列的隱性薪酬契約。其中，在職消費(fèi)是隱性薪酬契約的主要實(shí)現(xiàn)形式。而目前，學(xué)術(shù)界有關(guān)高管薪酬契約實(shí)施機(jī)制的研究主要仍集中于私人實(shí)施機(jī)制領(lǐng)域，關(guān)于政府干預(yù)對

2、高管薪酬契約構(gòu)成及其效率的實(shí)證研究相對較少。
　　基于上述現(xiàn)實(shí)的存在，本文選取滬深兩市2003-2006年期間總計(jì)1819個(gè)樣本為研究對象，選取樊綱、王小魯?shù)染幹啤爸袊鞯貐^(qū)市場化進(jìn)程相對指數(shù)”中“減少政府對企業(yè)的干預(yù)”指數(shù)，來量化全國31個(gè)省市的政府干預(yù)程度，將高管薪酬契約中顯性薪酬與隱性薪酬關(guān)系作為切入點(diǎn)，從政府干預(yù)對高管在職消費(fèi)與貨幣薪酬的關(guān)系的影響和政府干預(yù)下高管薪酬契約效率兩個(gè)方面，對政府干預(yù)影響高管薪酬契約的傳導(dǎo)機(jī)制和

3、相應(yīng)結(jié)果進(jìn)行了專門研究。為了進(jìn)一步考察政府干預(yù)效應(yīng)在不同股權(quán)性質(zhì)下的可能差異，按照股權(quán)性質(zhì)是否為國有控股，將全樣本劃分為國有樣本和非國有樣本進(jìn)行對比分析。
　　基于上述研究，本文發(fā)現(xiàn):一是在國有控股上市公司，在職消費(fèi)與貨幣薪酬顯著負(fù)相關(guān)，為替代關(guān)系;在非國有控股上市公司，二者顯著正相關(guān)，為互補(bǔ)關(guān)系。二是在國有控股上市公司，政府干預(yù)會(huì)正向強(qiáng)化在職消費(fèi)與貨幣薪酬的替代關(guān)系;而在非國有控股上市公司，政府干預(yù)對二者的互補(bǔ)關(guān)系的影響并不顯著