價值投資在我國的有效性研究——基于估值指標的統(tǒng)計分析.pdf

1、隨著股權分置問題的順利解決和其他各項配套改革的不斷推進，我國證券市場日益規(guī)范，市場的投資理念發(fā)生了很大的變化。以往非理性的投機炒作將逐步退出歷史的舞臺，而以內在價值與安全邊際為主要策略的價值投資理念更加普及，尤以2005到2007年的大牛市表現(xiàn)為甚。但是，在2008年熊市中，個股幾乎是全軍覆沒，所謂“價值股”也未能幸免，價值投資理念受到了市場各方的質疑。在這樣的背景下，本文擬對價值投資在我國的有效性進行研究。
　　價值投資理論的核

2、心是“價值投資”這一理念。它認為，證券的市場價格總是圍繞著證券的內在價值上下波動，并經常偏離其內在價值；投資者應該在價格低于內在價值的時候買入，在價格高于內在價值時賣出。本文在總結了幾位價值投資大師的文獻基礎上，提出了價值投資子類圖的概念，并對這一模型從經濟學與財務學的角度進行了解釋與說明。然后總結了價值投資中常用的四種相對估值指標（市盈率、市凈率、市銷率和市現(xiàn)率）的相關理論及文獻，說明了選取相對估值指標的意義。
　　在理論探討的

3、基礎上，本文分別依據四個指標，由低到高，對A股公司2006年到2008年各年情況進行了估值的排序；統(tǒng)計分析了這些低估值股票次年的市場表現(xiàn)。分析發(fā)現(xiàn)，利用估值指標在我國可以獲得明顯超過市場的回報；同時也發(fā)現(xiàn)，多個估值指標相結合的選股策略具有更加明顯的效果，證明了在我國市場價值投資的有效性。另一方面，本文還將近年來市場回報率最高的100只個股與其行業(yè)中值對比，結果發(fā)現(xiàn)，這些個股中也具有估值指標相對較低的特征。這也間接地證明了價值投資的有效性