上市公司信用風險度量研究.pdf

1、信用風險是金融風險中最古老和最重要的風險之一，是伴隨著借貸關(guān)系的產(chǎn)生而產(chǎn)生的?，F(xiàn)代意義上的信用風險不但包括由于借款人或者交易對手違約而導致?lián)p失的可能性，還包括由于借款人的履約能力的變化導致其債務市場價值變動而引起損失的可能性。商業(yè)銀行面臨的最主要風險就是信用風險。中國商業(yè)銀行，特別是四大國有商業(yè)銀行面臨的信用風險問題十分突出。更為嚴峻的是，不僅國有商業(yè)銀行的信用風險非常高，一些新成立的股份制商業(yè)銀行的信用風險也很高，控制和化解商業(yè)銀行的

2、信用風險成為中國金融改革的頭等大事之一。 由此可見，研究信用風險度量與管理研究是金融風險控制的重要內(nèi)容，在我國尤其如此。本文在對國內(nèi)外信用風險模型進行廣泛深入的比較研究基礎之上，按照中國的實際情況對變量選擇、參數(shù)估計等方面進行了修正，并運用中國證券市場的數(shù)據(jù)對模型的適用性進行了實證研究。本文的意義在于： 1有助于商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)更加準確地衡量交易對手的信用風險狀況，并對資產(chǎn)組合的信用風險進行有效的管理。金融機構(gòu)在作

3、出信用決策之前，首先要對交易對手的信用狀況作出評估。在授予對方信用之后，還要對其信用狀況進行跟蹤，評價收回利息本金的可能性。因此，在整個交易過程中，都需要運用信用風險度量技術(shù)。 2.有助于監(jiān)管機構(gòu)制定合理的資本要求，判斷金融機構(gòu)資本充足率狀況，監(jiān)控整個金融系統(tǒng)的風險。對信用風險的準確衡量，有利于監(jiān)管資本要求更加接近經(jīng)濟資本要求。所謂經(jīng)濟資本是金融機構(gòu)實際需要的資本，由于信用度量方法的局限性，監(jiān)管資本和金融機構(gòu)實際需要的資本不可能

4、完全一致。監(jiān)管當局的一個重要目標就是使最低資本要求盡可能與經(jīng)濟資本相一致，這就需要有精確的信用風險度量技術(shù)。 3.有助于完善中國的信用評估市場，從而推動中國債券市場的發(fā)展。中國信用評估市場才剛剛起步，缺乏像Moody's，Standard&Poor's這樣權(quán)威的評估機構(gòu)，這在一定程度上限制了中國債券市場的發(fā)展。在美國等發(fā)達國家的資本市場上，債券市場的規(guī)模要大于股票市場，而中國目前的情況恰恰相反，相對于股票市場，債券市場的發(fā)展較為

5、遲緩。建立中國企業(yè)信用狀況的數(shù)據(jù)庫，開發(fā)適合中國企業(yè)的信用風險度量模型，是推動中國信用評估機構(gòu)發(fā)展的必要步驟。 本文在對信用風險模型進行全面比較研究的基礎上，對模型在中國的適用性進行了研究。首先針對單個信用風險，運用信用評分和結(jié)構(gòu)化模型對中國上市公司信用狀況進行實證研究；然后考慮組合信用風險的衡量，對中國上市公司的資產(chǎn)相關(guān)性及違約相關(guān)性進行了研究；最后運用群內(nèi)分析和累積正確率圖及準確率指標對前述研究的信用風險模型進行比較和評價。

6、 全文共分七章。在第一章引言里首先界定了信用風險的概念，明確本文的研究對象；隨后將信用風險分解成四個要素；最后分析了信用風險不同于其他類型風險的特點，提出了研究信用風險的難點。第二章對國內(nèi)外主要的信用風險模型進行了綜述，著重對現(xiàn)代信用風險模型進行了詳細的介紹。第三章在第二章的基礎上，從風險定義、風險驅(qū)動因素等多方面對現(xiàn)代信用風險模型進行了比較研究，隨后分析了各種模型在中國的適用性。 第四章是將信用評分模型應用于中國證券市

7、場。在參考國內(nèi)外類似研究的基礎上，引入了市場信息變量，并針對中國證券市場的情況對數(shù)據(jù)進行了調(diào)整。同時，還區(qū)分了估計樣本和驗證樣本，對不同信用評分模型的預測能力進行了比較。第五章是將結(jié)構(gòu)化模型應用于中國證券市場，發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)化模型能夠有效地預測中國上市公司的違約行為。 第六章從組合角度考察信用風險，提出了在衡量組合信用風險中的重要因素——違約相關(guān)性，并利用中國證券市場的數(shù)據(jù)對公司資產(chǎn)相關(guān)性及違約相關(guān)性進行了估計。 第七章是對信

8、用風險模型的評價和壓力測試。運用群內(nèi)分析和累積正確率圖及準確率指標，對信用評分模型和結(jié)構(gòu)化模型的信用風險估計能力進行了比較。本章還研究了信用風險模型壓力測試，在明確壓力測試概念的基礎上提出了壓力測試的流程。 論文的創(chuàng)新之處在于： 1.在信用評分模型中引入了市場信息變量，并對估計樣本和驗證樣本進行了區(qū)分，得到的信用評分模型對公司信用風險有著較高的預測能力。 2.運用結(jié)構(gòu)化模型對中國上市公司的違約行為進行了預測，結(jié)果