中國與國際證券市場間的風(fēng)險傳染效應(yīng)研究——以上海、香港、日本和美國股市為例.pdf

1、在全球資本市場一體化的背景下,我國與國際主要證券市場的投資信息與風(fēng)險聯(lián)系日益密切。此次由美國次級債危機(jī)所引發(fā)的全球金融風(fēng)暴,美國證券市場暴跌所引起其他國家證券市場隨之暴跌的“多米諾骨牌”風(fēng)險傳染效應(yīng),得到了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的普遍關(guān)注。中國與國際證券市場間的風(fēng)險傳染效應(yīng)已經(jīng)成為金融學(xué)研究的熱點(diǎn)之一。
　　 本文選取上證指數(shù)、恒生指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)作為分析樣本,運(yùn)用AG—DCC—MVGARCH模型對四個指數(shù)之間的

2、均值溢出和波動溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn),并對風(fēng)險傳染模式,風(fēng)險傳染機(jī)制和風(fēng)險傳染與中國證券市場特征進(jìn)行了分析。研究表明:上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)和恒生指數(shù)之間的動態(tài)相關(guān)性和波動溢出效應(yīng)在此次金融危機(jī)中有顯著的增大,具有風(fēng)險傳染效應(yīng)。在風(fēng)險傳染模式上,上海股市的風(fēng)險可以直接向香港股市進(jìn)行傳導(dǎo),與其他國際證券市場存在著較弱的風(fēng)險傳染效應(yīng),但可以通過香港股市與其他國際股市進(jìn)行風(fēng)險信息傳導(dǎo)。金融危機(jī)的傳導(dǎo)過程是由投機(jī)者、公眾、政府和國際組織等參

3、加的多方非對稱信息的動態(tài)博弈過程,主要由溢出效應(yīng)、季風(fēng)效應(yīng)、純傳染效應(yīng)和羊群行為的傳染機(jī)制決定。從歷次股市的暴漲暴跌中發(fā)現(xiàn)中國證券市場擁有明顯的政策市痕跡,中國證券市場的暴漲暴跌容易引發(fā)全球股市的同步漲跌走勢,具有風(fēng)險傳染效應(yīng)。
　　 因此,在推進(jìn)資本市場開放的過程中,應(yīng)充分考慮我國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌的特征,與整體經(jīng)濟(jì)和其他金融市場的開放相適應(yīng)、相協(xié)調(diào),做到資本市場開放適度原則,防止蝴蝶效應(yīng)。風(fēng)險傳染的根源在于資本市場體制本身的