對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的探究

1、2012年9月下總第273期對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的探究河南省經(jīng)發(fā)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司李槍榮f、摘要:隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越趨于全球化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也在不斷向前雄邊，面對(duì)企業(yè)地區(qū)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)并購(gòu)已成為企業(yè)快退擴(kuò)張最主要方式.中國(guó)企業(yè)在短鍾數(shù)十年間并購(gòu)數(shù)量和規(guī)棋都在不斷壯大，有了極大的發(fā)展.但是與之不相符的是并購(gòu)的成功牟卻比就低，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，影響企業(yè)并購(gòu)的咸功.關(guān)鍵詞企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型成回、并購(gòu)作為

2、企業(yè)快速擴(kuò)張和資源優(yōu)化的種重要手段，是企業(yè)資本運(yùn)作的主要方式。因其能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源配置等效應(yīng)，已經(jīng)在越來(lái)越多的行業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)發(fā)展階段中應(yīng)用。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)草組，企業(yè)能夠大大提高發(fā)展的速度，使企業(yè)能夠盡快實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)調(diào)整，一次成功的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，有可能獲得比單獨(dú)開(kāi)發(fā)更快或成本更低地新技術(shù)。但是在資產(chǎn)負(fù)債表上，財(cái)務(wù)報(bào)表溢價(jià)和有可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值只有企業(yè)低價(jià)收購(gòu)時(shí)才出現(xiàn)，而且當(dāng)這種滋價(jià)表現(xiàn)為無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，并購(gòu)活動(dòng)的結(jié)果也可能演變?yōu)?/p>

3、負(fù)債，因此，并購(gòu)行為具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范將是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng):卡應(yīng)嗎重視的問(wèn)題.協(xié)一.并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念11提塑(一)并購(gòu)財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)的概念企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于企業(yè)整個(gè)運(yùn)營(yíng)中，在日常的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)都會(huì)涉及到財(cái)務(wù)方面，并對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有著重要的作用。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也有狹義和廣義之分.狹義的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)決策引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)成果惡化的可能性。廣義的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指在企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，因企業(yè)的財(cái)

4、務(wù)結(jié)構(gòu)、采取的融資方式各有特點(diǎn)，由于受到不確定件困素影響，使得企業(yè)的實(shí)際成本和收益會(huì)發(fā)生偏離，具有不確定性，并給企業(yè)帶來(lái)額外的收益或者損失.并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)的不同階段所展現(xiàn)的影響是不同的，例如沒(méi)有很好的掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)資料就會(huì)導(dǎo)致估價(jià)的失真，就會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理形成一定的影響如果在并購(gòu)后不良資產(chǎn)沒(méi)有得到很好的處置，雙方的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分的整合，使得企業(yè)管理效率低下以及管理成本過(guò)高，就會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān):如果在并購(gòu)過(guò)程中采取的支付方式不恰

5、當(dāng)而過(guò)度支付，就會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作帶來(lái)巨大的壓力。二)并購(gòu)財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)的羹型隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，不少企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大了規(guī)模，開(kāi)辟了新的市場(chǎng)和提高了競(jìng)爭(zhēng)力，成為了企業(yè)加快發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，但是在并購(gòu)的高速發(fā)展的同時(shí)，一些企業(yè)盲目的實(shí)施著并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)，而經(jīng)營(yíng)的能力的缺乏，使并購(gòu)過(guò)程中面臨著巨太的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)不能達(dá)到預(yù)期的效果，造成大多數(shù)企業(yè)并購(gòu)的成功率很低。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在伴隨著企業(yè)的發(fā)展可能長(zhǎng)期存在，并潛藏在并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)企業(yè)有著重大的影響，包括并購(gòu)

6、中因融資支付方式的不恰當(dāng)使其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或是并購(gòu)后在財(cái)務(wù)整合處理不當(dāng)?shù)雀鞣矫娴脑颍沟媒Y(jié)果沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，造成企業(yè)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，合理的應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)起著舉足輕重的作用。因此，可以把并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為并購(gòu)前期風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)整.翻111.J合風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)二、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成回()企業(yè)真實(shí)價(jià)值評(píng)估的不確定性目標(biāo)企業(yè)可能為了得到外界企業(yè)的收購(gòu)，不可能向收購(gòu)方提供完整詳細(xì)的資料，會(huì)在財(cái)務(wù)上進(jìn)行包裝，只有選擇的向外透露對(duì)自

7、身有利的財(cái)務(wù)信息，故意隱瞞一些經(jīng)營(yíng)狀況，加上企業(yè)認(rèn)識(shí)的局限性，企業(yè)不能全面認(rèn)識(shí)和把握并購(gòu)的發(fā)展全局，并購(gòu)的發(fā)展會(huì)偏離原有規(guī)劃方向，就造成了并購(gòu)的過(guò)程巾對(duì)于目標(biāo)企業(yè)存在著信息不對(duì)稱，導(dǎo)致重大的偏差，使得并購(gòu)方很難把握對(duì)其價(jià)值的評(píng)估，形成難以彌補(bǔ)的損失，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)產(chǎn)生影響從而形成并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不少企業(yè)目標(biāo)企業(yè)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表確信不己，盲目相信對(duì)方提供的財(cái)務(wù)信息，缺乏詳細(xì)的內(nèi)部資料，不進(jìn)行充分的調(diào)查分析而自然的開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，引發(fā)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)成

8、為并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。除了信息不對(duì)稱引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即并購(gòu)方完全掌握對(duì)方資料，如果自身缺乏先進(jìn)的評(píng)估方式，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)責(zé)評(píng)估體系不健全，也難以準(zhǔn)確的評(píng)估價(jià)值，往往導(dǎo)致并購(gòu)方成本過(guò)大，從而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前大部分并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析評(píng)估的還是建立在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的，評(píng)估方式相比于西方發(fā)達(dá)國(guó)家還是比較落后。因缺乏先進(jìn)的評(píng)估方式，即使財(cái)務(wù)報(bào)表里面暴露了一些重大問(wèn)題并購(gòu)方也難以看出，而且財(cái)務(wù)報(bào)表不能完全反應(yīng)出對(duì)當(dāng)前企業(yè)的財(cái)務(wù)

9、狀況和運(yùn)營(yíng)能力，也存在著滯后性。因此，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估應(yīng)該建立起先進(jìn)的評(píng)估手段，使得其接近真實(shí)價(jià)值來(lái)減少評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。二融資支付方式的不確定性融資渠道和支付方式是在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估后需要考慮的因素，而且并購(gòu)方的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也會(huì)因不同的融資渠道和支付方式發(fā)生變化，這些變化會(huì)形成并購(gòu)過(guò)程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，如果并購(gòu)方在收購(gòu)過(guò)程中付出的代價(jià)過(guò)高，僅靠自有的資金是很難實(shí)現(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)，這就需要進(jìn)行外部籌資。我國(guó)大部分企業(yè)籌資主要是采取舉債的

10、方式，雖然容易取得但面臨著償債壓力也大，債務(wù)融資如果經(jīng)營(yíng)達(dá)不到預(yù)期效果，可能引起企業(yè)資金的短缺而導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。而企業(yè)在支付中大量的現(xiàn)金流出無(wú)法為企業(yè)的良好發(fā)展提供充足的資金，使得企業(yè)難以維持正常的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。大量的外債加大了企業(yè)的還款負(fù)擔(dān)，至使其資不抵債而破產(chǎn)倒閉，最終使股東的利益受損，最終導(dǎo)致企業(yè)爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，安排適合自己的融資渠道和支付方式，減少財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三財(cái)務(wù)整合優(yōu)劣的不確定性財(cái)務(wù)應(yīng)

11、合的優(yōu)劣對(duì)企業(yè)今后發(fā)展有著重大的影響，并購(gòu)失敗例子中有很多是因?yàn)闆](méi)有進(jìn)行恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)整合所導(dǎo)致的，在下轉(zhuǎn)第30頁(yè))(上接第162頁(yè))目總體中，因具體情況I(定。國(guó)稅發(fā)(2009)31文件對(duì)于共同成本和不能分消負(fù)擔(dān)對(duì)象的間接成本，規(guī)定了四種分配方法，具體包括:占地面積法、建筑面積法、直接成本法、預(yù)算造價(jià)法。根據(jù)國(guó)稅發(fā)(2009)31文件總結(jié)可知z占地面積法。指按己動(dòng)工開(kāi)發(fā)成本對(duì)象占地I面積占開(kāi)發(fā)用地總面積的比例進(jìn)行分配。建筑面積法。指按己動(dòng)

12、工開(kāi)發(fā)成本對(duì)象建筑面積占開(kāi)發(fā)用地總建筑面積的比例進(jìn)行分配。直接成本法。指按期內(nèi)某一成本對(duì)象的直接開(kāi)發(fā)成本占期內(nèi)全部成本對(duì)象直接開(kāi)發(fā)成本的比例進(jìn)行分配。預(yù)算造價(jià)法.指按期內(nèi)某一成本對(duì)象預(yù)算造價(jià)占期內(nèi)全部成本對(duì)象預(yù)算造價(jià)的比例進(jìn)行分配.而具體用這些方法是，通過(guò)總結(jié)，可得出四條方案:對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施而言，屬于共同成本，應(yīng)該按照建筑面積法、直接成本法、頂算造價(jià)法:對(duì)于公共配套設(shè)施費(fèi)而言，也是共同成本，適用于建筑面積法來(lái)進(jìn)行開(kāi)發(fā)成本的分?jǐn)偅_(kāi)發(fā)間接

13、費(fèi)和借款費(fèi)用都是間接成本，開(kāi)發(fā)間接費(fèi)適用于建筑面積法，直接成本法和預(yù)算造價(jià)法，而借款費(fèi)用適用于直接成本法和預(yù)算造價(jià)法。此外，國(guó)稅發(fā)[2009]31號(hào)文還明確規(guī)定:土地成本，一般披占地面積法進(jìn)行分配:單獨(dú)作為過(guò)渡性成本對(duì)象核算的公共配套設(shè)施開(kāi)發(fā)成本，應(yīng)核建筑而積法進(jìn)行分配:借款費(fèi)用屬于不同成本對(duì)象共同負(fù)擔(dān)的，按直接成本法或按預(yù)算造價(jià)法進(jìn)行分配:其他成本項(xiàng)目的分配法由企業(yè)自行確定。熟悉房地產(chǎn)成UA盛第74頁(yè))實(shí)施并購(gòu)后，雙方企業(yè)必須迸行相應(yīng)

14、的財(cái)務(wù)整合時(shí)，因?yàn)殡p方企業(yè)的財(cái)務(wù)組織機(jī)制很不相同，只有二三者財(cái)務(wù)能夠很好的融合起來(lái)，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，剔除不良資產(chǎn)和一些繁冗的部門，才不會(huì)因兩個(gè)企業(yè)因業(yè)務(wù)的分離可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合的失敗。財(cái)務(wù)整合的不確定性是并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最為關(guān)鍵的一種風(fēng)險(xiǎn)，大量的并購(gòu)實(shí)踐表明并購(gòu)之后并沒(méi)有對(duì)雙方財(cái)務(wù)進(jìn)行有效的整合而造成經(jīng)營(yíng)上的不適應(yīng)，整合的好壞是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的因素，而且財(cái)務(wù)整合一直伴隨著企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)在完成并購(gòu)后要1Ii:視財(cái)務(wù)整合，肉為八成

15、的并購(gòu)失敗的例子就是由財(cái)務(wù)整合上失敗而引發(fā)的，只有不斷的應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)進(jìn)行合理的整合才能降低企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(四)外部宏觀環(huán)境的不確定性隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)的激烈，越來(lái)越多的企業(yè)參與并購(gòu)使得整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境變得復(fù)雜多變，而并購(gòu)就為企業(yè)提供了一個(gè)很好的發(fā)展契機(jī)。尤其是跨國(guó)并購(gòu)，在不同的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)的處理情況的不同，這些差異如果處理的不好的話就會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)要克分考慮企業(yè)

16、所處的經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)攘的不同，采取適合的財(cái)務(wù)整合手段來(lái)進(jìn)行運(yùn)作。同時(shí)，不同國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策直接影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，這些的不確定因素形成并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)附。由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)面臨著獨(dú)特的社會(huì)環(huán)繞，發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)而政府為了減少企業(yè)的虧損和破產(chǎn)來(lái)主導(dǎo)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)，因此我國(guó)早期的并購(gòu)大部分處于被動(dòng)階段，財(cái)務(wù)上可以說(shuō)是一片混亂，并購(gòu)后也沒(méi)有重視財(cái)務(wù)的整合.11日大了引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。協(xié)二.井胸財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范為避免前期決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)和后期整合的風(fēng)險(xiǎn)

17、，企業(yè)管理回圃.11..本核算的會(huì)計(jì)多數(shù)知道，不同的成本分配方法計(jì)算出來(lái)的成本計(jì)算對(duì)象的成本可能會(huì)相差懸殊，如何選擇科學(xué)、合理、有效的成本分配方法，是房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)會(huì)計(jì)值得深思的一個(gè)問(wèn)題.協(xié)四.結(jié)束語(yǔ)長(zhǎng)期以來(lái)，建筑行業(yè)一直是備受關(guān)注的一個(gè)行業(yè)，建筑企業(yè)會(huì)計(jì)在對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本核算過(guò)程中，如何實(shí)現(xiàn)正確劃分的可售商積、不可售面積，再根據(jù)有關(guān)規(guī)定分別計(jì)算可售商積、不可售面積應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本，正確計(jì)算分?jǐn)?，?shí)為重重罷，不容忽視。.夸Jt融z[1)徐鳳毅

18、.淺談綜合性用途土地成片開(kāi)發(fā)的成本分?jǐn)偡椒?1).新會(huì)計(jì)，2011(06)[2)陳晨，汪應(yīng)宏，彭山桂，溫秀琴.應(yīng)用基準(zhǔn)地價(jià)分類修正綜合法估價(jià)的研究[J).中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)濟(jì)，2009(12)[3]王家斌，紀(jì)宏奎.土地增值稅清算應(yīng)注意費(fèi)用分?jǐn)俒1].稅收征納，2008(11)[4]段九利，郭志剛.房地產(chǎn)企業(yè)全程會(huì)計(jì)核算[M].中國(guó)市場(chǎng)出版社，2010[5]李曙亮.房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)會(huì)計(jì)與納稅實(shí)務(wù)[M].大連出版社，2010貪任自輯:何零)層在考

19、慮并購(gòu)決策時(shí)應(yīng)認(rèn)清并購(gòu)中面臨的各個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持正確的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)思想，并形成科學(xué)的決策機(jī)制，并采取相應(yīng)的措施來(lái)防范，努力使并購(gòu)的成本最小化。企業(yè)考核目標(biāo)企業(yè)時(shí)產(chǎn)業(yè)環(huán)撞和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面了解，對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳盡的審查、全面的分析，合理的預(yù)測(cè)未來(lái)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，對(duì)于可能發(fā)生的滑在的風(fēng)險(xiǎn)找出應(yīng)對(duì)的方法以求獲得較為接近真實(shí)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估價(jià)。另外，企業(yè)還必須綜合考慮融資渠道和支付手段，盡量擴(kuò)大融資渠道來(lái)降低融資資本成本，在自己不會(huì)出現(xiàn)

20、融資困難的前提下，力求并購(gòu)資本結(jié)構(gòu)的合理。若企業(yè)并購(gòu)最終目的是要重新出售來(lái)在得高額的回報(bào)，就可以選擇成本相對(duì)較低但還本付息的負(fù)擔(dān)較重的短期借款:如果進(jìn)行并購(gòu)的目的是為了長(zhǎng)期待有，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)份額和提高競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)雙方的發(fā)展，就應(yīng)資金鋪求以及資本結(jié)構(gòu)來(lái)確定資金的籌集方式.并購(gòu)企業(yè)還可以考慮結(jié)合自身獲得流動(dòng)性資源情況等.即將現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)進(jìn)行各種綜合設(shè)計(jì)適合自己的支付方式。并購(gòu)企業(yè)還需注意目標(biāo)企業(yè)對(duì)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，來(lái)合理的安排